已經(jīng)可以確認,今年10月以來的一輪以棉花、小麥等農(nóng)產(chǎn)品為主導的產(chǎn)品價格上漲幅度之大、速度之快是近年來所未見的。對于投資者而言,這種上漲有兩方面的意義。其一是對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)企業(yè)的影響,這只涉及到部分上市公司；其二是對宏觀經(jīng)濟的影響,這卻涉及到整個金融市場。

　　農(nóng)業(yè)類上市公司股價的上漲是直觀的,這在本周以來的市場走勢中已經(jīng)表現(xiàn)得很明顯, 但農(nóng)產(chǎn)品漲價對整個金融市場的影響卻需要通過改變?nèi)藗兊耐�脹預(yù)期來實現(xiàn)。

　　眾所周知,部分產(chǎn)品的漲價和物價的全面上漲,或者是說和通貨膨脹是有差別的。通貨膨脹只能是全面的、持續(xù)的價格上漲。也就是說,通脹具有規(guī)模性和趨勢性的要求。

　　今年前9個月的時間里,由于我國固定資產(chǎn)投資一直保持了30%的增幅,以鋼鐵等資源類產(chǎn)品為代表的產(chǎn)品價格一直是拉動物價上漲的主導力量。與此同時,前三季度食品為主的全國居民消費價格總水平僅上漲了0.7%,遠遠落后于投資類產(chǎn)品價格上漲的幅度。人們因此始終不能肯定國內(nèi)經(jīng)濟已經(jīng)真正走出了通縮趨勢的陰影。

　　但10月份發(fā)生的變化值得關(guān)注。在固定資產(chǎn)投資類產(chǎn)品價格保持堅挺的同時,在農(nóng)產(chǎn)品漲價的拉動下,居民消費品價格也出現(xiàn)了明顯的上漲。而且由于供求關(guān)系的變化,這種上漲趨勢看來在一段時間內(nèi)已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)。面對這樣的變化,人們顯然會對宏觀經(jīng)濟中的通脹因素進行重新評估。

　　那么,金融產(chǎn)品價格與物質(zhì)產(chǎn)品價格之間又具有怎樣的關(guān)系呢?

　　物價是什么?物價就是社會產(chǎn)品的平均價格,它和社會產(chǎn)品的平均成本共同決定了社會平均的利潤率。金融產(chǎn)品的價格是收益率,也就是利率。在整個金融市場上有一個平均利潤率,也就是央行的基準利率,這個基準利率的基準之一就是社會平均利潤率。

　　很明顯,只有全面的持續(xù)的物價上漲,而不是部分的某一階段的產(chǎn)品價格上漲,才會導致社會平均利潤率實質(zhì)性的上升,金融市場的基準利率也會因此面臨上漲的壓力,這就是央行為何在通脹時會上調(diào)利率的原因。

　　如果10月份發(fā)生的產(chǎn)品漲價及今后趨勢的發(fā)展使人們確認,通脹因素已經(jīng)接替通縮趨勢成為主導宏觀經(jīng)濟的力量,那么今后投資者對市場利率變化的預(yù)期將是升息,這將導致整個金融市場的產(chǎn)品價格體系發(fā)生重大變化:固定利率投資產(chǎn)品如國債的價格將受到最直接的沖擊,股票等能夠分享物價上漲利益的投資產(chǎn)品將再度受到資本的青睞。

　　問題的關(guān)鍵在于,股票有行業(yè)上的區(qū)別,而并不是所有的行業(yè)都能從物價上漲中獲益。

　　上市公司的利潤是由產(chǎn)品價格和成本共同決定的,一種產(chǎn)品價格的上漲在使上游公司收入增加的同時,也使下游公司的產(chǎn)品成本增加。如果下游公司的產(chǎn)能已經(jīng)處于過剩狀態(tài),那么下游公司根本無法獲得和上游公司一樣的提價能力,下游公司就不得不自己吞下上游產(chǎn)品漲價的苦果,利潤空間將被進一步壓縮。一個典型的例子就是前一階段國內(nèi)家電企業(yè)對鋼鐵漲價的一籌莫展。

　　當然,由于10月以來的這一輪漲價以農(nóng)產(chǎn)品為主,所涉及到的下游行業(yè)還是有限的,同時例如植物油加工業(yè)、編織品等行業(yè)也表現(xiàn)出了一定的提價能力。真正讓人擔心的可能還是紡織服裝業(yè)。

　　我國紡織服裝在世界市場占據(jù)著巨大的份額,但這種份額賴以存在的最重要的基礎(chǔ)之一就是低廉的價格。但是,目前棉花價格的上漲加上出口退稅率的下調(diào),我國紡織服裝業(yè)的成本因此面臨雙重的上升壓力,整個行業(yè)最終不得不在市場份額和價格之間做出痛苦的抉擇,而無論其最終的選擇如何,國內(nèi)紡織服裝業(yè)短期內(nèi)的利潤空間都不容樂觀。上海證券報記者王波