辛華

　　經人大常委會審議通過的《證券投資基金法》對我國證券投資基金業的規范、快速、健康發展，無疑具有非常重要的意義�！蹲C券投資基金法》消除了封閉式基金轉開放的法律障礙，這意味著其價格將向凈值回歸。業內人士分析，未來封閉式基金的價格可能將回歸凈值甚至超過單位凈值；目前高折價的封閉式基金，將面臨一次重大的投資套利機會。

　　為什么要封轉開？高折價使投資人利益長期受損

　　近一年多來，滬深兩市封閉式基金的市場價格與它們的單位凈資產值相比，一直存在著較高的折價率，且有越來越大的趨勢。目前，其平均折價率為22％左右。

　　封閉式基金長期存在的高折價問題，在很大程度上影響了封閉式基金的發展。一方面，投資者因擔心一上市就虧損，而不敢購買封閉式基金，給新基金的發行造成了障礙；另一方面，也使得基金持有人長期遭受投資損失，給大量持有基金的保險公司帶來了巨大的投資虧損。

　　《基金法》有何突破？充分考慮了中小投資者的利益

　　根據《基金法》的規定，持有基金總份額的10％，就可以要求召開基金份額持有人大會，審議基金的封閉轉開放議案。如果基金管理人和基金托管人都不召集開會，代表基金份額10％以上的基金份額持有人有權自行召集，并報國務院證券監督管理機構備案。這在以前是行不通的。

　　《基金法》中規定，基金份額持有人大會可以采取通訊等方式召開，每一基金份額具有一票表決權，基金份額持有人可以委托代理人出席基金份額持有人大會并行使表決權。這充分考慮到了中小投資者的利益。

　　此外，《基金法》中還要求基金份額持有人大會應當有代表50％以上基金份額的持有人參加，方可召開；轉換基金運作方式，應當經參加大會的基金份額持有人所持表決權的2/3以上通過。這些條款都是為了保護大多數基金持有人的利益而設定的。

　　何種投資套利機會？價格回歸有望超過單位凈值

　　如果未來某一只封閉式基金轉為開放式基金，則其價格必然會在此之前就已經回歸到凈值附近。而其它的封閉式基金也將在封閉轉開放的預期以及第一只基金的獲利示范效應影響下，價格一路上漲到單位凈值附近。因此，目前高折價的封閉式基金必將存在一次重大的投資套利機會。

　　其實，如果封閉式基金的價格真能回到凈值附近甚至超過單位凈值，將是一個多贏的結果。因為此時以保險公司為首的基金持有人的利益得到保障，同時封閉式基金又重新得到投資者的認可，終于能夠再次啟動發行，這不但不會對基金業構成壓力，反而是有利于促進基金業發展的。

　　投資收益率會有多少？估計套利收益率應該在30％左右

　　《基金法》在2004年6月才會實施，屆時，才有可能出現封閉式基金轉為開放式基金的試點。在此之前，還有7個多月的時間。如果現在就開始投資封閉式基金，當然需要考慮未來7個月以后，封閉式基金的單位凈值會變成多少，這將會直接影響到投資收益率。

　　以基金開元（184688）為例，該基金目前的折價率為22.78％，與市場平均折價率相近�；�金開元最新的單位凈值為0.98元，根據目前的股票市場狀況以及以往封閉式基金的表現，我們認為基金開元7個月以后單位凈值的增減幅度，應該在正負5％之間的可能性最大。如果按照10月28日的收盤價0.757元購入該基金，則7個月以后基金開元價格向凈值回歸后，投資收益率應該在22.99％至35.93％之間。以此類推，估計投資于封閉式基金的套利收益率應該在30％左右。