瑞銀集團中國證券部主管袁淑琴日前表示，A股市場在中國股票中的重要地位決定了如果外資真的要提高中國股市投資比重的話，就不可能忽視A股市場。在一個并非牛市的市場環境中，采用自下而上的投資策略，仍有機會取得盈利。

　　袁淑琴指出，無論是流動性，還是市值規模，A股市場都已經成為了亞洲市場上一個日漸重要的市場。A股占到了中國境內外股票的三分之二比重。如果真的要提高中國市場的投 資比重，那么忽視A股是不可思議的。她表示，相比H股市場，A股市場的行業代表性更強，對于投資者來說更具有風險性。如18只股票占到了所有香港上市中國內地股票市值的80%，而在內地市場上，400只股票占總股票市值的70%。

　　袁淑琴表示，整體來看，A股的確不便宜，但相比較其他個人投資者占主導地位的新興市場來看，目前的市盈率又不能算太高。此外，市盈率的判斷也得從不同的角度來分析，如上證180的市盈率就比上證綜指低很多。她認為，中國內地市場在相當一段時間內仍將保持個人投資者為主的格局。從中國臺灣股票市場的發展來看，盡管引入QFII已經有十年時間了，目前仍是也還是由個人投資者占主導，島內外機構投資者所占的比重仍不足20%。

　　她指出，外資投資A股市場并不在綜合指數，而是價值合理、有增長的公司。與此同時，目前A股市值占GDP的比重即便與其他一些新興市場相比，也顯偏低，這意味著市場有著很大發展空間。而未來大市值、大規模的優質企業上市完全是可以預期的。

　　外資能夠賺錢嗎？袁淑琴表示，堅持自下而上的策略，在弱市中同樣能盈利。這在一些海外市場上都可以得到驗證。

　　從未來市場的走向來看，袁淑琴認為，政府政策是一個很重要的因素。此外，MSCI指數何時將A股納入其中，類似瑞銀集團對A股的研究進展，以及QFII的投資規模等也將直接對市場的價格走向產生重大影響。

　　她介紹說，目前瑞銀集團所直接研究的A股已經達到了近20只，明年將更多。不過客戶通過瑞銀QFII渠道投資的股票已經有30至40只。她表示，可轉債是股票外另一個主要的投資品種，因為投資者認為這是目前低成本獲得股票的一個有效途徑，但選擇余地仍偏小。

　　(上海證券報記者 王炯)