袁海

　　萬眾矚目的長江電力終于揭開它的神秘面紗，這個電力股中的超級航母能否順利下水，能在股海中掀起怎樣的巨浪，都是投資者特別關(guān)注的。在這個證券市場的多事之秋，我們有理由對它抱有一份特殊的期待。

　　天生麗質(zhì) 電力龍頭

　　我們不妨先把長江電力與其他市值最大7家電力上市公司和之前最大的水電上市公司桂冠電力的基本指標(biāo)進(jìn)行一個簡單的比較(見附表)。

　　長江電力的總裝機(jī)容量達(dá)到551.5萬千瓦，僅次于華能國際而排名第二。流通市值為電力股之首，是當(dāng)之無愧的電力龍頭。我們看到大型電力股的平均市盈率在24倍左右，考慮到長江電力的流通股偏大，在18倍左右比較合適，這樣考慮到2004年公司的每股收益可以達(dá)到0.332元/股，上市首日估計可以定位于6元左右。

　　但實際上長江電力的特殊性絕不是簡單的類比可以看出的。它的優(yōu)勢首先體現(xiàn)在電量方面，國家計委以發(fā)文的形式規(guī)定了三峽電能的消納方案，最大限度發(fā)揮三峽水電站的發(fā)電效益；在電價方面，由于出臺的三峽電價是以受電省市平均上網(wǎng)電價減過網(wǎng)費(fèi)倒推，0.25元/千瓦時的含稅電價要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公司0.07元/千瓦時的發(fā)電成本。從這個意義上講，三峽電的銷售更多的是依靠計劃，而不是價格競爭，這使得公司的經(jīng)營業(yè)績有了政策的保證。另外一個與其他電力上市公司不同的是，公司的規(guī)模擴(kuò)張有可以預(yù)期的，由于今后不斷地從母公司收購發(fā)電機(jī)組，公司業(yè)績將有可能呈現(xiàn)臺階式上升。因此它的實際價值將更高。

　　能否拯救股市危局

　　從短期市場角度來看，長江電力百億元資金的募集額度使市場失血是顯而易見的，由于公司網(wǎng)下對法人投資者申購采用全額繳款的方式，對青睞長江電力的眾多機(jī)構(gòu)資金壓力相當(dāng)大，從最近高企的回購利率和不少個股破位下跌就可以看出。不可否認(rèn)，長江電力的發(fā)行加速了機(jī)構(gòu)調(diào)整持倉的步伐，加大了市場的波動，短期看市場的陣痛不可避免。但我們認(rèn)為發(fā)行上市過后，隨著資金的回流，憑著公司優(yōu)良的質(zhì)地，會吸引更多的資金。風(fēng)雨過后是彩虹，只要上市首日定位合理，長江電力有望穩(wěn)步走高，從而帶動大盤逐步回暖。

　　從上市時機(jī)看，長江電力敢于在行情低迷的時候發(fā)行上市，本身就代表著某些政策信號，這與去年底中信證券在行業(yè)最低迷即將復(fù)蘇的時期發(fā)行上市有著異曲同工之處。更重要的是長江電力天生藍(lán)籌特征，會強(qiáng)化市場深入發(fā)掘價值投資理念，從而使我們的股市走向健康發(fā)展的道路，最近鋼鐵、銀行、電力、石化等大盤藍(lán)籌股的不跌反漲就可以看作未來行情的預(yù)演，這或許是長江電力送給投資者的最好禮物。

　　(作者單位為方正證券研究所）