本報記者　李小寧　上海報道

　　張揚其人

　　“善攻者，動于九天之上，善守者，藏于九地之下。”

　　資本如兵法，資本富豪驅以億計資金縱橫于市場，“詭道也”，自是了然。而2003年資本控制力榜第18名張揚亦深諳此道。

　　張揚，40歲，上海人，上海第二職工大學畢業，曾長期從事酒店及餐飲業，三年來，張揚在福布斯富豪榜年年露臉，其背景介紹仍然寥寥。

　　張揚26歲時移居香港，據說張揚是從做內地與香港間做輪胎貿易掘得第一桶金。兩年來更以資本運作上的大手筆令人側目，成為香港資本市場赫赫有名的上海富豪重要人物。

　　張揚的主要融資平臺為2000年8月買殼上市的國中控股，至今日旗下已有兩家上市公司。

　　“國字系”猛龍過江

　　“國中控股”和“國新集團”是張揚旗下兩家上市公司，而張揚也正是在這兩家公司的買殼過程中展露資本“詭道”。

　　1999年張揚首次在資本市場出手，是充當“白武士”拯救受內地房地產拖累、負債11.48億元、年度虧損9.44億元的柏寧頓（0202，HK）。

　　張揚是聯手賀學初完成其收購的。賀也是上海富豪中翻云覆雨的人物，1979年17歲時進入安徽財貿學院，1983年畢業后，長期供職于香港華潤集團財務部，1997年離開華潤自立門戶。

　　張揚的WLDC公司和賀學初的CJRL公司聯合成立NEWCO（分別持股42％和32％），向柏寧頓注資3億元，換取柏寧頓79％股權，其中張揚斥資2億元，賀學初出資1億元，條件是柏寧頓原主席鄧崇光出局，張揚做董事長。11億多元債務，25％獲豁免償還，部分由柏寧頓旗下物業償還，賀學初的1億元也用上了，其余的通過發行新股支付。因為張揚高調表示會集中發展國內地產項目，柏寧頓改名國中控股（02020）。

　　買殼并不特別，市場并不在意張揚的出手。

　　不久，國中控股的股價開始發力，從2001年4月的0.2元開始一路飆升，8月已經達到0.7元，到9月中，竄至1.67元，大升735％，高峰市值74億元。令香港市場刮目相看。

　　一個爛殼為何有如此飚升？

　　香港聯交所資料顯示，2001年4月，國中控股以先舊后新方式配股集資1.5億，配股價僅0.26元，配股股權基本落入15名股東之手，其中張揚持有國中控股36.46％，其余53.77％集中在其他股東，公眾股遠低于25％的標準。這期間，13名股東的買賣占交易量4成，往往是自己接第一手貨，賣回給自己持有的多間公司，數輪反復，股價循環倍升。

　　股價飚生后，張揚突然減持2.24億國中控股股份，同時減持國中控股全資子公司WLDC15％股份，間接減持國中5.475％股權。另外，國中控股執行董事賀學初全資擁有的CJRL，也減持9.5億股公司股份并套現1.8億元。

　　香港聯交所的公開資料也表明，買賣國中控股的，都是代號3138和5219的券商，據說前者是張揚自己收購的國中證券，專做買盤，后者是以上海富豪出名的申銀萬國，專做沽盤。國中控股一個小殼，張揚不斷把內地各種題材加入國中，到2002年5月，市值還有55億元，但凈資產只有9億元，而到2003年10月，國中控股市贏率高達176，以一個不可思議的遺產回應當年炒做。

　　2001年5月，張揚和賀學初再次聯手向有2億多元債務的華利資源（1215，HK）注資8600萬元，挽救已經岌岌可危的華利。

　　華利資源是一家在百慕大注冊成立的公司，1997年初在香港主板上市，主要以特許經銷商身份在國內分銷空調、影音、攝影器材及其它電器消費品。上市之初，趕上紅籌股炒賣熱潮，加上有光大集團原董事長朱小華任公司顧問，華利資源倍受追捧，股價節節走高。但是金融風暴爆發之后，該公司經營不善，無力還債，加上1999年朱小華被揭收受華利資源賄賂而遭到審查，華利資源股價大跌，公司陷入清盤危機。華利資源股票從2000年4月20日起停牌。

　　華利資源（后更名國新集團）大折讓以每股0.01元向張揚和賀學初定向發新股44億股，令張、賀獲得50％左右的控股權，折算后收購的凈價格只有5700萬元。

　　收購華利資源復牌后兩天，張、賀就以收購價5倍的價格批股20億股，套現1.04億元。和5700萬元收購成本相比，利潤率超過50％。到2002年5月，張揚全資擁有的公司Sourcebase減持50億股公司股份，每股價位在0.039港元至0.046港元之間。減持后，張揚通過Sourcebase持有國新的比例，由原來的約53.98％降至35.37％。

　　張揚的資本詭道，震動香江。

　　“張揚典型的做法是，尋找長年虧損、業績轉變無望的殼，先稀釋原有大股東持股比例，通過協議大比例折讓認購大量新股，獲得絕對控股權，再加入新投資概念，炒熱、炒高股價，再大折讓減持套現，然后莊家出逃，任由股價插水大跌。明顯的特色是減持的部分股價套現往往與當初的投資成本相當，之后再找下家全盤接手，再批股集資、向大股東轉讓的股份收益基本是純利潤，獲利極其豐厚。”上海證券一位分析員分析認為。

　　概念天涯

　　2003年4月23日，正是香港人被“非典”折騰得焦頭爛額之時。很少有人會注意到上市公司國中控股（0202.HK）在聯交所發布的一條澄清公告。

　　該公告稱：此前香港媒體報道的國中董事局主席張揚在上海聲稱將以3億元收購一家具有30億融資能力的內地A股公司，“僅處于初步階段，尚無論價及時間表”，投資可能不一定進行，提醒投資人審慎行事。

　　據記者翻查香港的媒體，張揚涉及的內地項目涉及的項目就還有：安徽的“水務”，每年投資額為20億，十年內達到500億的資產規模；房地產，增加土地儲備5萬畝，投資過百億；湖南長沙的地產項目，預計盈利20億。

　　早在2001年10月下旬張揚炒做國中控股時，已經在北京借懵懵懂懂的國內記者之筆，大談內地項目注資國中控股和華利資源，市場利好一波接一波，在2001年11月5日，一開市就出現10宗大手成交批股，總額達到1.49億元，正中張揚下懷。

　　有分析人士指出：“像長沙那樣的內陸城市，流動人口不多，本地居民房產的需求和購買力都很有限，職工年收入一萬出頭，商品房均價不高，不知到哪里去找20億的利潤？”

　　但是圍繞張揚的概念永遠不會少，2003年以來，與張揚和國中控股有關的消息是：

　　第五屆全國城市運動會的日益臨近，作為主會場的長沙體育新城周邊正變得炙手可熱，據悉，來自香港的國中控股公司將投資24億元對這片用地進行整體開發；中國節能投資公司及其下屬中國環境保護公司與香港國中控股有限公司及其下屬國中水務有限公司共同簽署了《中國環保水務項目合作框架協議》。雙方確定，未來3年，在南水北調沿線、長江三角洲、珠江三角洲、環三峽庫區和京津滬渝城市帶等區域，投資建設和收購30～40家污水處理廠，形成總資產達50億元人民幣的國內最大的跨區域、跨流域大型專業化水務集團；

　　上海證券研究員認為，這是否是張揚炒做概念的遺留產物，有待跟進。