產權改革和國有股全流通腳步的臨近，將引發上市公司大規模資產重組和產業結構調整，重組的市場題材和想象空間將異彩紛呈

　　廣州萬隆成長投資顧問群

　　10月22日，《中共中央關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》在國內各大 報紙醒目位置刊出后，當天股市以長陽驅散長期下跌的陰云。尤其是十六屆三中全會提出“積極推進資本市場的改革開放和穩定發展，擴大直接融資”，更是讓在熊市中飽受煎熬的市場信心為之一振。

　　重構股市制度

　　本次會議上提出的大力發展國有資本、集體資本和非公有資本等參股的混合所有制經濟，實現投資主體多元化，使股份制成為公有制的主要實現形式這一論述，標志著中國在推動民營經濟發展基礎上的產權制度改革深入發展。這為解決國有股全流通的問題打下了堅實的基礎。

　　從國外的先例來看,許多西方國家如法國、德國、意大利、日本以及東歐、中亞等轉軌經濟國家在處理國有股減持時都是立法先行,大多數國家均是先推出相關的民營化法律，推動民營經濟的發展為國有股減持創造條件。

　　預期隨著將來股權分裂問題解決的逐步展開，整個股市制度將會完成浴火重生的最后一道工序，為市場的持續發展提供必要保證。

　　同時，本次決議提出了大力發展機構投資者，拓寬合規資金入市渠道的口號。我們一再強調鼓勵符合市場要求的私募基金發展是拓寬市場資金主體———民間資金入市渠道的最重要步驟。本次基金法的修改，就可能降低發行主體的門檻，允許投資咨詢公司成為基金管理公司的主發起人。這一大膽突破的舉措無疑給藏在所謂投資咨詢公司后面長期處于灰色地帶的私墓基金走出陰霾留出了空間！

　　在完善資本市場的層次方面，大力推動債券市場的發展和二板市場的推出將是未來重要的舉措。在短期內，這一點對國內的主板可能有一定的資金分流作用。但是，現在市場的主要問題并非是場外資金的缺乏，而是市場制度的不完善和入市渠道的不暢通堵住了資金進入證券市場的通道，在低利息環境下不斷增加的銀行存款（已經超過十萬億）和整個資本市場資金的缺乏形成鮮明的對比就是明證。只要以上兩個問題解決，隨著資本市場的對外開放，將會有源源涌入的外資和巨大的存款轉化為投資的潛力，使我們并不會有資金短缺的后顧之憂。

　　推進產權改革

　　在《決定》中提到，需要由國有資本控股的企業，將區別不同情況實行絕對控股或相對控股。完善國有資本有進有退、合理流動的機制，進一步推動國有資本更多地投向關系國家安全和國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域，增強國有經濟的控制力。其他行業和領域的國有企業，通過資產重組和結構調整，在市場公平競爭中優勝劣汰。發展具有國際競爭力的大公司大企業集團。繼續放開搞活國有中小企業。

　　在這樣的指導思想下，產權改革和國有股全流通腳步的臨近，將引發上市公司大規模資產重組和產業結構調整，重組的市場題材和想象空間將異彩紛呈。

　　根據萬隆網提供的資料，國外在經濟轉軌階段處理國有股減持問題上來看，有選擇地進行減持，一般都是減持競爭性行業的國有股，對存在公共利益的民營化企業，采取市場或非市場化的方式盡量保持穩定，并根據先易后難的順序來進行。所以，如果全流通的大門打開，股權結構清晰、股本較小，屬于競爭性和較高市場化程度行業的上市公司，很可能將在這次大潮中先行一步。

　　同時，在《決定》中提到對壟斷行業要放寬市場準入，引入競爭機制。有條件的企業要積極推行投資主體多元化。繼續推進和完善電信、電力、民航等行業的改革重組。允許非公有資本進入法律法規未禁入的基礎設施、公用事業及其他行業和領域。在投資主體多元化的過程中，這類上市公司的資產重組也將面臨很大的機遇。

　　可以說，在產權改革的大背景下，未來很長的一段時間內資產重組題材將會成為市場發展和股價結構調整中最重要的一條主線。

　　加速產業發展

　　在《決定》中重點提到的三農問題是未來中國經濟發展進程中將要面對的重要問題。中國農業發展的落后狀態與農業在國家發展過程中的重要戰略地位不相匹配，農民收入低容易引發一系列社會問題，而解決這一切的核心就在于農業的產業化和結構調整。

　　我們預計，未來政策推動農業產業的發展將對農業類上市公司的走好提供良好的宏觀環境。尤其是在整個農業中處于高端位置，具有較高科技含量的農業類上市公司，其發展能夠極大地促進農業產業化進程，解決中國農產品由低端走向高端的結構調整問題，預期將在政策上和財政補貼上獲得大力的支持，成為具有持續增長動力的行業之一。

　　同時，振興東北工業基地的發展，推動東北上市公司的產權改革和技術革新也為東北版塊的整體表現和個別上市公司的脫胎換骨提供了條件，這類上市公司同樣值得我們重點關注。