深交所創(chuàng)業(yè)板建設(shè)有了指導(dǎo)性文件 十六屆三中全會首次提出建立多層次資本市場
“建立多層次資本市場體系，完善資本市場結(jié)構(gòu)，豐富資本市場產(chǎn)品。規(guī)范和發(fā)展主板市場，推進風(fēng)險投資和創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)。積極拓展債券市場，完善和規(guī)范發(fā)行程序，擴大公司債券發(fā)行規(guī)模。大力發(fā)展機構(gòu)投資者，拓寬合規(guī)資金入市渠道。建立統(tǒng)一互聯(lián)的證券市場，完善交易、登記和結(jié)算體系。加快發(fā)展土地、技術(shù)、勞動力等要素市場。規(guī)范發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易。積極發(fā)展財產(chǎn)、人身保險和再保險市場。穩(wěn)步發(fā)展期貨市場。”
——據(jù)《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》
10月22日公布的《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》在社會上引起強烈反響，作為黨的重大綱領(lǐng)性文件，《決定》首次對我國資本市場的發(fā)展問題作出詳細(xì)、積極的論述，體現(xiàn)了黨中央對于發(fā)展我國資本市場的高度重視。更特別的是，十六屆三中全會第一次提出“建立多層次資本市場、推進創(chuàng)業(yè)板建設(shè)”，指明了中國證券市場發(fā)展的方向。
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，根據(jù)十六屆三中全會精神，長期以來單一結(jié)構(gòu)的中國資本市場有了進一步變革拓寬的空間；而對深圳來說，以最終建立創(chuàng)業(yè)板為目的，以分步走為手段，先在一定條件下恢復(fù)主板新股發(fā)行資格也是大勢所趨。
“多層次資本市場”得到肯定
在10月22日公布的《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》中，有著以下內(nèi)容：“建立多層次資本市場體系，完善資本市場結(jié)構(gòu)，豐富資本市場產(chǎn)品。規(guī)范和發(fā)展主板市場，推進風(fēng)險投資和創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)。積極拓展債券市場，完善和規(guī)范發(fā)行程序，擴大公司債券發(fā)行規(guī)模。大力發(fā)展機構(gòu)投資者，拓寬合規(guī)資金入市渠道。建立統(tǒng)一互聯(lián)的證券市場，完善交易、登記和結(jié)算體系。加快發(fā)展土地、技術(shù)、勞動力等要素市場。規(guī)范發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易。積極發(fā)展財產(chǎn)、人身保險和再保險市場。穩(wěn)步發(fā)展期貨市場。”
對比十年前《中共中央關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》，當(dāng)時對于資本市場的論述非常謹(jǐn)慎，如其中“上市的股份有限公司，只能是少數(shù)，必須經(jīng)過嚴(yán)格審定。”而正是在此十年之間，中國資本市場有了飛速發(fā)展，以交易所數(shù)據(jù)為例，1993年，我國上市公司總數(shù)183家、投資者開戶數(shù)不足800萬戶；而到了2003年，上市公司總數(shù)接近1300家、投資者開戶數(shù)近7000萬。與此相應(yīng)，再分析本次三中全會內(nèi)容，我們可以發(fā)現(xiàn)黨中央對發(fā)展資本市場的決心和認(rèn)識到了一個新的高度，明確提出要建立多層次資本市場，其中不但提出了主板、還提出了創(chuàng)業(yè)板、債券市場、要素市場、產(chǎn)權(quán)交易市場、保險再保險市場、期貨市場。
建立多層次市場是大勢所趨
對于建立多層次資本市場，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松表示，2002年以來中國證券市場融資能力下降，關(guān)鍵原因就是單一的、行政管制的主板市場并沒有很好地滿足多層次的企業(yè)融資的需求。從理論上說，資本市場只有面向需求的最大可能的細(xì)分，來最大限度地滿足多樣化的市場主體對資本的供給和需求，才能高效率地實現(xiàn)供求的均衡，這樣的資本市場才可能是全面、協(xié)調(diào)和可持續(xù)發(fā)展的。
劉鴻儒還認(rèn)為，在創(chuàng)業(yè)企業(yè)資源方面，我國已經(jīng)具備了足夠條件。由于創(chuàng)業(yè)板不僅僅定位于為高科技企業(yè)服務(wù)，經(jīng)過這些年的快速發(fā)展，國內(nèi)已經(jīng)擁有足夠的創(chuàng)業(yè)企業(yè)資源。
而深圳證券交易所總經(jīng)理張育軍在近期一個研討會上表示，我國證券市場面臨的主要問題是：1、現(xiàn)代企業(yè)制度的建立缺乏一個安全、高效的多層次證券市場體系支撐；2、社會的投融資需求不能得到有效滿足；3、國有經(jīng)濟的戰(zhàn)略性調(diào)整及資產(chǎn)重組產(chǎn)生了股權(quán)流動的大量需求，而現(xiàn)有的單一層次證券市場還無法高效率地提供這方面的服務(wù)；4、退市公司股票轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)不發(fā)達(dá)提高了退市機制的運行成本；投資群體分化，但現(xiàn)在的單一市場層次容納不下明顯的投資偏好的差異，不利于證券市場投資者基礎(chǔ)的進一步壯大；5、1000余家上市公司明顯分化，風(fēng)險特征落差大，單一層次的證券市場結(jié)構(gòu)使得市場的風(fēng)險甄別機制不健全，風(fēng)險揭示能力下降，加劇了市場的風(fēng)險。
張育軍認(rèn)為，上述問題的存在及解決問題的需要，正是推動我國證券市場分層體系建立的必要性所在。他認(rèn)為推動我國多層次證券市場建設(shè)的必要性還在于：充分利用證券市場資源，解決創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)所面臨的困境。加快多層次證券市場的建設(shè)，是充分利用和發(fā)揮證券市場資源，推動我國創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)的迫切要求。 評說
《決定》為創(chuàng)業(yè)板作了鋪墊
國家發(fā)改委經(jīng)濟研究所所長陳東琪：作為黨的重要文件，《決定》對資本市場的發(fā)展問題作出如此全面、系統(tǒng)、具體的論述，表明中央非常重視、非常關(guān)心資本市場的發(fā)展。同時，其富于建設(shè)性和前瞻性的論述，指明了資本市場發(fā)展的目標(biāo)和方向，將成為資本市場發(fā)展的一個重要的轉(zhuǎn)折點。陳東琪還表示，作為黨的重要文件，《決定》還首次明確提出要“建立多層次資本市場體系，完善資本市場結(jié)構(gòu)”。這實際上為中小企業(yè)板市場的推出作了鋪墊。企業(yè)的多樣性從根本上決定了資本市場應(yīng)當(dāng)是多層次的，而中小企業(yè)的發(fā)展要求我國盡快推出中小企業(yè)板市場。
要分步推出創(chuàng)業(yè)板市場
中國證監(jiān)會首任主席、資本市場研究會主席劉鴻儒：解決中小企業(yè)融資難的問題已經(jīng)不容回避，為滿足市場經(jīng)濟發(fā)展的要求，要分步推出創(chuàng)業(yè)板市場，積極構(gòu)建多層次資本市場體系。早在1993年考察美國證券交易市場時就發(fā)現(xiàn)，美國不僅有多個證券交易所，而且還建立了一個多層次資本市場體系。這是因為證券交易所不能搞壟斷，只有在競爭中才能推進創(chuàng)新，提高服務(wù)水平。同時，不同層次證券交易所有不同定位，為不同目標(biāo)服務(wù)。而從英國與日本目前的經(jīng)驗來看，交易所內(nèi)部也有明顯的層次劃分，最多分為四至五個市場層次。圖:
十六屆三中全會提出的資本市場不僅包括主板，還包括創(chuàng)業(yè)板、債市等。
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