10月23日，日經指數暴跌5.1%，創下2001年3月以來最大單日跌幅。市場人士預計，未來數周日經指數可能震蕩盤整，但現在不急于長線看跌之。

　　已走十余年空頭的日本市場，自今年4月底開始出現反彈，日經指數由7607點低點反彈至今，漲幅已高達45%，其表現在全球股市中分為引人注目。

　　經濟回暖提振投資信心

　　9月10日，日本內閣發布的一份今年二季度經濟報告中，再度上調此前公告的季度經濟數據，最后結果顯示日本第二季經濟實質成長率較前一季增長1%。這已是日本經濟成長率連續第六季呈現正成長，并且超越2000年發生的那波復蘇，即連續5季度的正成長。相對于2001年GDP連續三個季度負增長的情況，目前日本經濟回暖已是不爭的事實。

　　值得注意的是，此次日本經濟回暖與1997年、2000年的情況并不相同。前兩次的景氣回轉，主要依賴政府增加財政支出的力量，最終實現經濟成長率的改觀。但當前日本政府在財政上已經心有余而力不足，政府負債實際上已達GDP的1.34倍。從第二季的經濟數據可以看出，日本經濟2003年意外表現的主要原因來自于民間部門的強勁增長。根據日本第二季最新的GDP分布情況，民間消費占日本GDP的比重達到了54%。去年日本經濟的增長還主要依靠出口，但現在是國內需求在拉動經濟增長。

　　資金行情助推股市上揚

　　2003年伊始，如履薄冰的全球經濟遭遇重重考驗。第一季末伊拉克戰爭爆發，此起彼伏的中東炮火曾讓人們更加惶恐未來的經濟前景。

　　今年的初夏時節，美國的納斯達克與日本股市的資金行情就悄悄展開。表面觀察似乎是納斯達克帶動全球股市反彈，實際上刺激日股上揚的直接導火索是日本在今年4月初大幅降低股票投資稅賦。日本此次降股票投資稅賦內容涵蓋股息稅、股票買賣所得稅以及股票基金利得稅等，稅賦減免最高達10%，大大降低了股票交易成本。降稅以后，東京股市涌現出久違的人氣，日均成交量近半年以來幾乎增加近一倍。同時，海外投資者持續加碼日股，將資金行情推波助瀾。

　　據日本財務省的公告數字，8月18日到8月22日，當周QFII買超日股金額高達6345億日元，約合54.23億美元，創今年以來單周新高。自今年年初到8月底，QFII買超日股金額已高達486億美元，比2002年增加了近十倍。顯然，海外投資者都比較認同日本股票價格處于歷史低點，非常適合中、長線布局。此外，日本財務省和日本銀行阻止日元走強的努力，以及政府救助其銀行集團等措施也減輕市場對日本出現金融危機的擔心，從而進一步鼓舞海外投資者的熱情。

　　繼續反彈存在隱憂

　　許多指標都顯示出日本股市的前景十分誘人。例如，日本目前約一半的上市公司股價僅為其賬面價值的50%；日本的利率正從極低的水平上升，長期利率在6月中旬約為0.5%，現已達1.5%以上。盡管利率水平仍然很低，但其升幅卻是相當可觀，并意味著歷時20年的日本債市牛市終于快走完它的歷程，市場資金從債市向股市轉移的可能性大大增強。

　　當然，還有其他證據表明市場對日本股票的需求比較強烈。在國際投資中應用最為廣泛的摩根士丹利遠東指數中，日本股票的比重約占20.5%。根據美國基金評測機構晨星公司最新的資料顯示，十只最大的國外股票基金中，日本股票資產占投資組合的比重平均為13.4%。如果這些基金業績要與基準指數保持一致的話，十只基金必須提高日本股票資產的比重。所以，假如海外基金管理人認可日本股市今后走勢，他們就會繼續增大日本股票持倉。

　　但日本經濟畢竟是久患惡疾，很難寄望于病情好轉后，馬上就能恢復元氣。就股市表現而言，從近期日經隨機指數與相對強弱指數等數據考察，都表明日經指數近期的上揚可能過度。所以，盡管已經出現不錯的發展訊息，但日本經濟畢竟尚未完全走出迷霧，可能的利空因素仍要謹慎關注，政府財政赤字、通縮壓力、與銀行資產品質三者改善情況為觀察日本后續經濟發展的重要指標。而且，日本經濟本身就極其倚重美國經濟的復蘇。一旦全球經濟領先指標開始好轉，日本股市大約有80%的幾率優于其他市場。但如果美國經濟陷入

　　衰退，那么對日本的所有期望都將化成泡影。