資產(chǎn)泡沫的危害性并不比通貨膨脹小本報(bào)訊經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉23日在“2003中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展論壇”上表示，目前經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱，貨幣供應(yīng)過量并不表現(xiàn)為通貨膨脹，而是引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格膨脹形成泡沫。

　　吳敬璉說，今年前3季度，固定資產(chǎn)投資同比增長30．5％，增長速度是1993年以來同期的最高水平。而投資增長又是由貸款增長支撐的。前3個(gè)季度全部金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款累計(jì)增 加2．7萬億元，比去年同期多增1．3萬億元。與投資和貸款同步增長的是貨幣供應(yīng)量。2003年8月末，Ｍ1和Ｍ2比去年同期分別增長18．8％和21．6％。

　　吳敬璉認(rèn)為，貨幣供應(yīng)過量不一定以通貨膨脹的形式表現(xiàn)出來。貨幣政策的調(diào)控滯后期很長，不管是貨幣超發(fā)還是貨幣緊縮都有一個(gè)滯后期。近期央行采取了一些措施，有望能夠平穩(wěn)地軟著陸。吳敬璉表示，不一定會(huì)出現(xiàn)很嚴(yán)重的通貨膨脹。

　　他說，現(xiàn)在總需求中投資和消費(fèi)增長的情況大不一樣：消費(fèi)增長很慢，雖然較以前稍有回升，但是前3個(gè)季度也只增長了8．6％，所以不會(huì)造成物價(jià)的劇烈上漲；投資增長得很快，但是消費(fèi)物價(jià)指數(shù)是平穩(wěn)的，近期也看不出來會(huì)有變化。

　　但吳敬璉表示，目前投資已經(jīng)過熱。他舉例說，2003年，我國增長最快，投資最多的是房地產(chǎn)，上半年房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資增長34％，而去年為24．4％，其余如鋼鐵業(yè)投資增長150％、機(jī)械業(yè)投資增長52％、紡織業(yè)投資增長626％，都達(dá)到了空前的水平。

　　他分析，投資資金相當(dāng)大程度上是來自銀行貸款。貸款的增加導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增加。已經(jīng)有超過5年的時(shí)間貨幣供應(yīng)量的增長超過了ＧＤＰ增長率加上通貨膨脹率。本來，貨幣數(shù)量和ＧＤＰ的比重高表明的金融活躍。但是我們的情況是過高，現(xiàn)在廣義貨幣相當(dāng)于國民生產(chǎn)總值的170％。大量的貨幣在市場(chǎng)上形成了很大的壓力。貨幣過量可以表現(xiàn)為物價(jià)指數(shù)的上漲，但也可以表現(xiàn)為資產(chǎn)價(jià)格的上漲。物價(jià)指數(shù)是針對(duì)商品和服務(wù)價(jià)格而言，如果貨幣不是買商品和服務(wù)，而是去買資產(chǎn)（如房地產(chǎn)、股票、其他的金融資產(chǎn)等）就會(huì)造成資產(chǎn)價(jià)格膨脹。

　　吳敬璉認(rèn)為，資產(chǎn)泡沫的危害性并不比通貨膨脹小。資產(chǎn)泡沫的危害，在時(shí)間上拖得更長。香港從1991年開始的房地產(chǎn)漲價(jià)，1995年房價(jià)曾經(jīng)回落，然后又繼續(xù)上漲，一直到1997年。1991年到1997年人人都賺錢，1997年以后，香港的中等收入階層幾乎全部都是負(fù)資產(chǎn)，因?yàn)榘唇屹I的房子現(xiàn)在房價(jià)下跌了70％。

　　吳敬璉指出，貨幣的過量供應(yīng)通過貸款的增加進(jìn)而導(dǎo)致投資的猛漲給經(jīng)濟(jì)帶來危險(xiǎn)。中國居民儲(chǔ)蓄率過高，居民把儲(chǔ)蓄的大部分（約為ＧＤＰ的40％）作為存款存入銀行，銀行以此貸放給工商企業(yè)，用以支持它們的高速增長。然而，這種大量貸款支撐的增長只是一種寅吃卯糧的“借來的增長”。在周轉(zhuǎn)的過程中，增長的高成本、低效率導(dǎo)致了資金的大量浪費(fèi)，使銀行系統(tǒng)的不良資產(chǎn)積累起來把儲(chǔ)戶心目中的財(cái)富倉庫變成“空倉”。作者：毛歡喜作者單位：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)文章來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)發(fā)布日期：2003-10-24星 級(jí)：