目前我國經濟增長形勢很好,但能否長期保持這種勢頭,是大家最為關心的問題。而能不能長期保持好的增長勢頭,關鍵在于增長是否有效率。因此,有效率的增長是問題的核心。

　　對于當前宏觀經濟形勢的幾個基本判斷是:

　　第一,在改革的推動之下,從2001年起,我們已經進入了一個新的增長周期。今年表現

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得尤為突出,雖然第二季度受到非典的沖擊,但是增長勢頭依然強勁。

　　第二,多年存在的深層次矛盾仍在積累,給中國經濟社會的中長期發展帶來隱憂。

　　第三,針對這種情況,當務之急是在保持當前增長勢頭的同時,注意解決深層次矛盾,實現長時期穩定和有效率的增長,防止經濟硬著陸。

　　強勁增長的主要推動力量

　　經濟增長背后的推動力量是什么?肯定地講,民營經濟在推動中國經濟發展中起著關鍵的作用。據中國統計年鑒資料顯示,1996年,國有經濟、集體經濟和私營經濟固定資產投資分別為1.20萬億元、0.37萬億元和0.73萬億元。到2002年,三者的數字分別變為1.89萬億元、0.60萬億元和1.86萬億元,民營經濟的增長十分顯著。另外,1996年,國有經濟、集體經濟和私營經濟城鎮就業人數分別為112、30和57百萬人。到2002年,三者的數字分別變為72、11和165百萬人,民營經濟吸收就業的能力顯而易見。

　　同時,民營企業也有著更高的效率。據中國統計年鑒資料,2001年,全部企業資產回報率為3.5%,凈資產回報率6.5%,資產周轉率0.69；而國內民營企業的資產回報率、凈資產回報率和資產周轉率分別為5.6%、12.8%和1.28。

　　隨著所有制結構的改善,民營經濟對于國內經濟和國際貿易的發展將產生更為深遠的影響。并且隨著民營部門在總出口中所占份額的上升,高附加值的產品在總出口中的比例也會越來越大。從這個角度看,中國現在的經濟增長,是所謂自主性增長,是能夠有后勁的。

　　投資拉動過熱

　　但是在光明的另一面,也有令人擔憂的方面。主要的,就是目前是不是已經出現貨幣投放過多、經濟過熱的問題。關于這個問題,有兩種不同的觀點。

　　一些經濟學家認為,經濟局部出現了過熱的苗頭,但還不能說是全面過熱。所持的觀點是對這輪增長要保護好,貨幣供應從去年以來的加速,適合于增長內需和抑制通貨緊縮的需要,不應踩動剎車。另一些經濟學家則認為,肯定出現了過熱,預計經過一段時滯之后,貨幣超發很快就會表現為物價上漲,隨后出現通貨膨脹。一些人計算今年的通脹大約為2%至3%,明年就會增長到5%至6%。也有經濟學家認為,這次過熱的特點,也許不是物價上漲,而是所謂沒有溫度的高燒。

　　最后一種看法的根據是,這一輪過熱不是由消費,而是由投資拉動的。今年前三個季度我國消費增長緩慢,社會消費品零售總額前三個季度比去年增長8.6%,但與工業增加值和GDP增長相比較,仍然明顯不足。

　　而投資表現得相當突出,前三季度,全社會累計完成固定資產投資3.44萬億元,同比增長30.5%,增長速度高于去年同期近8.7個百分點,是1993年以來同期的最高水平。據世界銀行的報道,我們國民生活的總投資占去年GDP的42%。這在世界上很少見。

　　而投資增長又是由貸款增長所支撐。前三個季度全部金融機構各項貸款累計增加2.7萬億元,比去年同期多增1.3萬億元。在貸款中,中長期貸款增長得尤快。

　　與投資和貸款同步增長的,是貨幣供應量的增加。2003年8月末,M1和M2比去年同期分別增長18.8%和21.6%。這樣,就引發了貨幣供應是否過量,并由此造成投資過熱和泡沫生成的爭論。眾所周知,M2的適量增加應該等于GDP增長＋通貨膨脹率。如果發出去的貨幣超過了這兩個數,等于就有一部分沒有實現的貨幣在市場。

　　貨幣數量和GDP的比重高,表明金融活躍。但是,現在我們的貨幣相當于我們國民生產總值的170%,形成了很大的壓力,會有兩種可能性。貨幣過量一種可以表現為物價指數的上漲；另一種表現為資產價格的上漲。物價指數講的是商品和服務價格,而資產則指房地產、股票等其他的金融資產。資產價格的上漲就是資產泡沫,它的危害性并不比通貨膨脹小,其爆發時間和造成的危害時間也比較長,有時可達5年,最長的如20世紀20年代的美國,長達7年。

　　關鍵的問題是投資有沒有效率

　　美國麻省理工學院教授克魯格曼1994年提出,東亞是一個紙老虎。他的主要根據就是投資效率低,即用大量的投資來支撐高速度增長。他講,在整個東南亞地區,反映為維持一定產出增長率所需要的投資率增長的指標:‘增量資本產出率’(ICOR),都是不斷上升的。投資效率低下,正是東南亞金融危機最深刻的根源。我們必須要汲取東南亞的教訓。

　　是什么維持了中國宏觀經濟的高速增長?最近,不少經濟專家對這個問題進行了考察。他們的回答大致是:這是因為中國的居民儲蓄率過高,居民把儲蓄的大部分(約為GDP的40%)作為存款存入銀行；銀行則以此為自己的信貸資源貸放給工商企業,用以支持它們的高速度增長。然而,這種由大量貸款支撐的增長只是一種寅吃卯糧的借來的增長。在周轉的過程中,增長的高成本、低效率導致了資金的大量浪費,使銀行系統的不良資產積累起來,把儲戶心目中的財富倉庫變成空倉。

　　雖然近年來中國的GDP一直保持高增長,但是不論企業的微觀經濟效率,還是宏觀經濟效率都不高,集中表現在控制著中國金融資產絕大部分的銀行系統中存在大量不良資產。而要繼續維持這種低效率高增長必須滿足三個條件:其一是高儲蓄率；其二是國有銀行的壟斷地位；其三是對資本項下外匯的管制。

　　必須指出的是,這些條件在未來5至10年必然發生變化。

　　根據加入世界貿易組織時的承諾,我國將在2007年以后準許外資銀行經營人民幣業務而不受限制。如果我國本土銀行的經營狀況沒有明顯的改進,則許多優質客戶可能轉向外資銀行,使目前負有支持增長重任的國有商業銀行失去維持運轉和稀釋不良資產的資金來源。

　　全面開放的中國不可能長期保持對資本項下外匯的嚴格管制。如果本土企業繼續保持低效率和低盈利的狀態,只要管制稍有松動,本國居民手中的資本就難免流去境外,尋求更好的投資機會。

　　由于獨生子女政策,我國人口老齡化進程將比一般國家要快。到2010年前后,中國就會進入人口老齡化的轉折點。人口老齡化意味著儲蓄存款的下降和提款的增多。由于我國社會保障體系中資金積累嚴重不足和空賬戶的大量存在,銀行資產質量就會成為更加嚴重的問題。

　　改革是根本性的解決方法

　　為什么會有投資熱潮呢?現在在許多地方,搞開發區、上基本建設項目,都是黨政領導機關決策和操辦的結果。這些機關具有計劃經濟的行為特征:一個是擴張沖動,一個是軟預算約束。

　　所以,要解決這樣一個根本性的問題,就是政府管宏觀總量,至于企業決策、產業發展等微觀問題,應該發揮市場的基礎性作用。

　　現在,有一種主張是加強行政審批。根據歷史經驗,用行政審批來克服重復建設是無效的。因此,還是要從三個方面來完善社會主義市場經濟體制:鞏固以公有制為主體、多種所有制經濟共同發展的基本經濟制度；加快政府職能的轉變。

　　十六屆三中全會后改革的主要方面有哪些呢?第一是要對民營企業實行國民待遇和消除市場準入等方面的障礙；第二是使國有資產管理機構在公司法的范圍內行使所有者權能；第三是要加快銀行體系的改革；第四是建立全民社會保障體系；第五是使政府職能向提供社會服務和創造良好發展環境方面轉化。

　　當然,其中的重中之重即是轉變政府職能。溫家寶總理在國家行政學院報告中也曾特別強調這一點。自然,這是一項系統工程。包括健全干部考核標準和任免制度；健全地方財政收支體制；盡快落實投融資體制改革；縮減黨政領導機關的微觀經濟干預權力。

　　三中全會對很多原則性的問題都做了決定。我們要保持我們長時期的穩定的高素質增長,就一定要完善市場經濟體制,把我們的體制改革做好。（上海證券報 國務院發展研究中心研究員吳敬璉）