國際金融報記者 袁梅 發自上海

　　上海期貨交易所大廈的門衛發現，最近這幢大廈里來來往往的人顯然增加了，而且多了不少陌生的面孔，他們常常帶著興奮的表情，談論著自己的交易。這幢大廈里的期貨經紀公司也一改以往門前冷落的狀況，有不少客戶自己找上門去開戶，資金從幾萬到幾百萬不等，上海期貨交易所每天的開戶量都在增加，達到了500戶以上。經紀公司的客戶經理笑瞇了眼 ：“這可是近幾年來從沒出現過的現象，期貨市場是火了！”就在記者與一家期貨經紀公司經理談話的十分鐘時間里，就看到有兩個衣著樸素的浙江人前來開戶，手里拎著的紙袋里全是一疊一疊剛從銀行拿出的百元大鈔。

　　數十億資金轉戰期市

　　在今年期貨市場這波行情里，從股市里出來的資金功不可沒，估計從去年下半年到今年年初，從股市轉移至期貨市場的資金有幾十億之巨

　　去年期貨市場總的資金容量還在70億到80億，但從今年初到現在，期貨市場的資金容量已經達到了150億左右，市場里的資金在成倍增長！進入期貨市場里的這些資金到底從何而來？看看低迷的股市和最近跌個不休的債市也許可以讓我們找到答案。

　　浙江投資者的行為正是股市資金正在分流期貨市場的一個寫照。他們告訴記者：“以前我們從來沒有做過期貨，但身邊好多朋友都在談論期貨市場，從9月到10月一個月的時間里已經有人資金翻倍了。股市里沒有什么好的機會，從股市里拿出點錢做做期貨，希望也能夠踏上期貨市場牛市的節拍。”

　　中國股市正在經歷著有史以來時間最長、幅度最大的一次調整。就一個沒有做空機制的市場而言，這種低迷的市況讓人望而卻步，大量投機資金開始另尋出路。期貨市場行情的火爆，賺錢效應明顯，逐漸規范的市場以及基本面的長期向好成為了吸引股市資金流入期市的主要原因。相對于數千億資金規模的股票市場來說，期貨市場顯得非常小，股市資金只要分流1%就可能對期貨價格產生巨大的影響。

　　在國內各種商品期貨不斷創出成交量和價格新高的同時，債券市場卻在10月20日創下全年最大的跌幅。某債券分析員稱，目前債市資金正在流出，債市資金除了流向貸款外，期貨也是一個方向。目前期貨市場行情火爆，投資機會較多，使得部分原先在債市的投機資金開始流到期貨市場。

　　中國國際期貨經紀公司副總裁蘇文全認為，在期貨市場賺錢效應的示范下新進來不少的資金，因為投資者總是在尋求最好的投資機會，轉移市場是很正常的行為。在今年期貨市場這波行情里，從股市里出來的資金功不可沒，估計從去年下半年到今年年初，從股市轉移至期貨市場的資金有幾十億之巨。

　　交易量最能說明投資者對期貨市場的青睞程度。根據中國期貨業協會的統計，2002年全年期貨總的交易金額為3.95萬億，今年1-9月的成交金額已經遠遠超過去年全年的金額，達到了6.85萬億元。上海期貨交易所表現最為突出，今年1至9月累計成交量為5376.6838萬手，累計成交金額為36869.64億元，同比分別增長271.49%和262.71%。

　　蘇文全解讀新進資金的構成，他認為，今年進入期貨市場的資金既有機構投資者的也有中小投資者的，從十月以來行情的演變來看，還有更多新的資金入場。今年有不少投資公司將資金轉戰期市，也有中小散戶的資金進來謀求賺錢機會。另外就是大的現貨商和生產企業，出于保值的目的也需要參與市場交易。雖然國際上有許多熱錢進入中國境內投機人民幣升值，但進入期貨市場的可能性很小，因為中國境內期貨市場的容量對于這些國際游資來說太小，而且這是一個不成熟的市場，境外機構不會有興趣參與。但目前期市里好像是存在著一股神秘的資金。

　　商品期貨牛氣沖天

　　做了多年期貨的交易員顯得十分興奮，稱“目前市場人氣十分旺盛，交易量大增，我們發現市場真正擺脫了熊市格局，牛市的氣氛濃厚，盤面向上的基調十分明確。”

　　吸引投資者不斷入場的，正是十月以后中國商品期貨市場演繹的牛市行情！

　　國慶長假之后，國內期貨市場牛氣沖天，漲勢頗為驚人，與國際商品期貨市場的上漲遙相呼應，出現了高歌猛進的局面，像銅這樣大的交易品種也頻現漲停。

　　10月13日成為國內期貨投資者值得紀念的一天，三大期貨交易所的所有商品期貨品種全線飄紅，除了鋁以外，其余所有品種，銅、橡膠、大豆、豆粕、小麥當日全部漲停。而七天以后，鋁也出現了各合約全線漲停的現象，成為市場中又一個明星。就連做了多年期貨的交易員也顯得十分興奮，稱“目前市場人氣十分旺盛，交易量大增，我們發現市場真正擺脫了熊市格局，牛市的氣氛濃厚，盤面向上的基調十分明確。”10月21日，銅、鋁合約的成交量更是同步創下上海期貨交易所成立以來的天量。

　　對于這波行情的啟動和演變，業內人士都比較樂觀，看法也比較統一，世界經濟的復蘇和美元的貶值是行情的直接推動器，新的資金進入市場是行情的助推器。但這次的牛市并非資金推動型的牛市，而是宏觀經濟基本面推動下的健康牛市。

　　倍特期貨的姜惠臣認為，市場已經全面進入多頭格局，市場周期也到了進入牛市的時期，與1994、1995年牛市的格局有相似之處，人氣已經被激活，投資者的操作理念也應該順應市場的趨勢。分析員稱，在這種強烈的牛市氛圍中看空和做空并不是明智之舉，順應趨勢把握節奏是上策。

　　浙江南華期貨經紀公司總經理羅旭峰分析認為，從1995年到2003年，宏觀經濟正好走了一個8年的周期，這在有色金屬原材料的上漲上得到了驗證，近日國內商品期貨品種出現全線漲停的現象在1995年也出現過，這正是一個牛市周期到來的信號。美元貶值和“9·11”后經濟的復蘇是市場恢復的契機，持續上升的需求引發了商品期貨市場的行情。

　　1996年至今，全球主要商品價格基本上都處在熊市當中，2003年伊始，隨著全球主要商品供過于求格局的實質性改變，各商品價格在熊市后開始止跌回升。國內各主要商品也隨之開始了一個“熊牛轉換”的過程，價格明顯回升，交易量亦顯著放大。另外，國內對農產品的需求量增加，大豆等產品供不應求，供需關系為農產品的價格上升奠定了基礎。而工業品市場上隨著國際工業品價格的走高及國內拉動內需政策的實施，也在不斷走強。

　　與國際市場的充分接軌也使國內的商品期貨市場更加規范，產品價格與國際逐漸接軌。分析員稱，自中國成為WTO正式成員后，中國期貨市場中各商品期貨品種在全球貿易一體化大前提下加入國際市場，參與國際市場競爭，以全球商品供求關系為依據，以國內市場需求為根本，更真實、更充分地反映了商品價格。

　　交易員告訴記者，期貨交易所出臺一系列政策對活躍期貨市場也起到了一定的作用，雖然還有很多不盡如人意的地方，但現在期貨交易所的風險防范能力已經大有進步。

　　中國國際期貨公司的孫新認為，雖然這是一波商品期貨的大牛市，但投資者對于不同的品種還是要有不同的分析和認識，以各交易所主要的品種為例。中國是銅的消費大國，滬銅期貨的價格與倫敦銅價格走勢緊密相關；滬膠期貨由于主力介入較深，行情還是由主力資金控制；大連大豆和豆粕期貨受供需關系和美國CBOT市場的影響較大，國內的政策變化對其走勢也很關鍵；鄭州商品交易所的小麥品種，由于市場容量小和投機資金過多，參與風險較大。

　　十個交易日速賺百萬

　　郭喬正是其中一個騎上了牛背的投資者，他最近的心情確實不錯。雖然放棄了某境外投資銀行每年十多萬美元的高薪，卻在期貨市場里找到了感覺，電腦屏幕里的交易顯示，從他九月底入場至今，十個交易日里，他賬面上的150萬已經變成了200多萬

　　按照期貨市場的交易規則，5%的漲幅就大致可以讓做多的資金實現翻番，在如今大牛市的背景下，國內三大交易所的主力品種竟幾乎全部讓做對了方向的投資者日進斗金。

　　以上海期銅主力品種三月合約為例，從國慶后第一天的開盤價18550元/噸，10月22日的收盤價為20790元/噸，漲幅達到了12%，這就意味著在18000附近建立多頭部位的投資者的保證金翻了四倍。

　　最近一段時間，聽到誰的資金又翻了一番的傳言似乎已經不足為奇了，郭喬正是其中一個騎上了牛背的投資者，他最近的心情確實不錯。雖然放棄了某境外投資銀行每年十多萬美元的高薪，卻在期貨市場里找到了感覺，電腦屏幕里的交易顯示，從他九月底入場至今，十個交易日里，他賬面上的100萬已經變成了200多萬。

　　郭喬坦率地說，我進入期貨市場也是比較偶然。一個很要好也非常聰明的朋友告訴我，商品期貨市場值得關注，他自己在一家大公司里成立了期貨部管理相當大數目的資金，做得很不錯。我自己厭倦了每天早上起床都不知道自己在哪個城市的生活，做做期貨交易的生活自由自在，而且我也喜歡和數字打交道。不過最后決定自己做，并且錢賺得這么快倒是有些出乎我的意料。

　　九月的某一天早晨，郭喬駕車經過上海期貨交易所時，他決定停下車去一家期貨經紀公司了解一下情況，就此踏入了期貨市場。

　　期貨交易從早晨9時開始，電腦顯示3月銅的開盤價格是20430元，成交非常活躍。郭喬一邊看盤一邊和記者聊天，他說：“同樣在這里的大戶室，每個人的情況卻各不相同，并不是每個投資者都在這波行情里賺得盆滿缽滿，期貨市場是雙邊交易，可以做多也可以做空。如果做反了方向，不僅賺不到錢，還可能全盤皆輸。”

　　郭喬認為，在現在的市場行情中，不能以歷史的眼光去看問題，在宏觀經濟推動的商品期貨牛市中，應該順勢而為，在控制資金風險的前提下去積極賺錢。期貨市場是一個高風險、高回報的市場，需要七分技術，三分運氣，如果判斷正確就值得一搏！投資者不能夠對價格太斤斤計較，最近期貨市場的波動比較大，該出手時就應該出手。

　　郭喬和他的朋友屬于期貨市場中新進力量的一種代表，他們曾經在國外學習過金融和期貨，他們的做法和思路與國內一些老期貨的做法和想法也許完全兩樣。孰對孰錯也許只有市場才能檢驗。

　　對于一些具有多年操作經驗的交易員來說，這波行情相當難以把握。用他們自己的話說，行情走到現在，有些看不懂。以銅為例，一個個阻力位沖破之后都沒有像樣的回調，與以往的走勢都不一樣，而價格越往上漲就越難下決心做多。如果賺不到這個錢也就算了，還是要以控制風險為主。

　　看到期貨市場上的賺錢效應，記者身邊也有不少朋友有些按捺不住，紛紛準備入場。蘇文全認為，目前各個品種都已經漲了一輪，投資者不要急于入場，而是先看看行情的演變狀況，再根據自己的資金實力，風險承受能力選擇合適的品種和時機入場。

　　目前多空爭奪日益激烈，期貨市場的波動已經日益加大，有的品種單日振幅達到了3％。一名投資者告訴記者，如果不能及時控制風險，單日從盈利30％到虧損10％都是很正常的現象，設立止損位在期貨投資中非常重要。

　　從國際市場的情況來看，期貨市場的參與者一般都是大的機構，個人投資者通常是通過基金來投資這個市場，個人參與者較少。因為期貨市場確實是一個風險比較高，專業性很強的投資市場，需要花很多的時間和精力來進行研究和交易。造成中國期貨市場出現目前個人投資者較多的原因有二，首先是市場容量太小，大資金很難操作，另外，中國確實也沒有投資期貨市場的基金品種。通常個人投資者都是這個市場的投機者，投機數量的增加也給市場帶來更大的風險和不確定性。

　　交易員認為，期貨投資較之證券、現貨投資更容易失利，仍然是源于人們的貪婪和賭性。期貨投資的保證金制度給人以最大的選擇自由，而其他市場非常有限。如果人們濫用這種自由意味著有可能失去金錢的自由。