新浪財(cái)經(jīng)訊：2003年10月23日下午，世華財(cái)訊—標(biāo)準(zhǔn)普爾投資策略研討會(huì)在上海國(guó)際會(huì)議中心開(kāi)幕，以下為本次新聞發(fā)布會(huì)實(shí)錄。

　　主持人：接下來(lái)要為我們進(jìn)行演講的是中信投資有限公司的常務(wù)董事何綽越先生。何先生今天給我們演講的主題是比較內(nèi)地A股與香港中資股的市場(chǎng)特征。

　　何綽越：股票市場(chǎng)有很多不能預(yù)料的事情，今天不能預(yù)料的事情是我提前一個(gè)半小時(shí)演講。第二個(gè)沒(méi)想到那么好的地方，投影機(jī)的水平那么糟糕，破壞了我準(zhǔn)備很好的很漂亮的幻燈片的準(zhǔn)備工作。

　　　今天我們討論的題目國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)，一只大盤(pán)股跟香港上市大盤(pán)股的比較。前一個(gè)月深圳一個(gè)很大研討會(huì)的時(shí)候，我們已經(jīng)講過(guò)，到底做研究有什么方法，一個(gè)好的分析師是怎么樣的。我具體講一下通過(guò)一些方法可以達(dá)到什么成果。

　　　首先我要講的是A股、H股十年指數(shù)比較。紅色線是上海A股指數(shù)過(guò)去十年表現(xiàn)，十年以來(lái)升了60%左右。93年H股比十年前跌了30%左右。兩點(diǎn)加起來(lái)，差不多差了一倍�？梢哉f(shuō)過(guò)去十年A股跑贏H股十倍以上。過(guò)去一年的情況怎么樣？大概是H股指數(shù)比上海A股指數(shù)跑贏一倍。除了97年以外，一直以來(lái)都是H股，差不多80%、85%，最近幾個(gè)月可以看到縮小了到了只有55%。相對(duì)來(lái)說(shuō)H股現(xiàn)在已經(jīng)沒(méi)有比A股便宜的情況，坦白說(shuō)還是很便宜。

　　　一個(gè)很簡(jiǎn)單的圖表，比如說(shuō)從歷史來(lái)說(shuō)，A股百香港股要貴。上海H股已經(jīng)超過(guò)A股了，說(shuō)明A股已經(jīng)沒(méi)有人炒股票了。以前我們說(shuō)A股是炒賣的天堂，香港H股上市沒(méi)有人動(dòng)。最近一年這個(gè)情況剛好相反。到現(xiàn)在為止，剛才我講的是一個(gè)非常膚淺的比較，不要以為就是這樣一個(gè)結(jié)果。網(wǎng)上講一些可能比較有意義的看法。有人說(shuō)是一個(gè)寒暑表，這是香港一個(gè)恒生指數(shù)，每一個(gè)季度比上一年同一季度的對(duì)比，季度的年比，跟我們GDP每一年年度對(duì)比是同一個(gè)概念。可以看見(jiàn)恒生指數(shù)連續(xù)11個(gè)季度是對(duì)比的，從恒生角度歷史以來(lái)，只發(fā)現(xiàn)過(guò)一次恒生指數(shù)第一期成立的時(shí)候，60年代文化大革命一塌糊涂的時(shí)候，連續(xù)下降。到上季度的時(shí)候已經(jīng)反彈25%，從歷史來(lái)說(shuō)可能就是這樣一回事。

　　　我用季度年比的股票恒生指數(shù)的變化，跟GDP同一個(gè)概念對(duì)比，大家可以看到用兩個(gè)季度指標(biāo)的時(shí)候，用前兩個(gè)季度的恒生指數(shù)，做后兩個(gè)季度的GDP的關(guān)系，最近幾年，亞洲金融風(fēng)暴以后，香港股市的表現(xiàn)作為香港經(jīng)濟(jì)的一個(gè)領(lǐng)先指標(biāo)。最近關(guān)聯(lián)系數(shù)達(dá)到百分之零點(diǎn)八幾，零點(diǎn)幾。這表明盡管香港經(jīng)濟(jì)98年以后起伏很大，最近五年，如果把股市作為宏觀經(jīng)濟(jì)寒暑表是真的有意義了。

　　　我用上海A股指數(shù)，年比連續(xù)下去很多個(gè)年度。我們知道物極必反，上海那么多，再下去空間也有。跟宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系怎么樣？你老師跟你說(shuō)了所有的東西都是假了，所謂的關(guān)聯(lián)指數(shù)都是非常低的，表明中國(guó)A股從來(lái)都不是一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的寒暑表，跟宏觀經(jīng)濟(jì)根本沒(méi)有關(guān)系。