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新浪財經(jīng)訊：2003年10月23日下午，世華財訊—標(biāo)準(zhǔn)普爾投資策略研討會在上海國際會議中心開幕，以下為本次新聞發(fā)布會實錄。
主持人：謝謝我們的井寧先生，大家現(xiàn)場有什么問題，現(xiàn)在可以舉手來問。再次謝謝井先生。剛才在井先生的介紹過程當(dāng)中，很多次提到他們標(biāo)準(zhǔn)普爾的STARS產(chǎn)品，接下來我們請我們井先生的同事，標(biāo)準(zhǔn)普爾亞洲證券研究助理董事李國宜先生，來為我們上臺進(jìn)行演講
，他的主題就是標(biāo)準(zhǔn)普爾STARS股票增值評級系統(tǒng)。
李國宜：各位嘉賓你們好，我是李國宜，我是標(biāo)普亞洲研究在香港的分析師。今天是我第一次用普通話做研討會，如果講的不好的話，或者是講的不清楚請大家多多原諒。
我想很簡單的介紹標(biāo)普的研究的優(yōu)勢。我覺得如果你是跟著一個很嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治龅娜巳プ龉善毖芯康脑挘梢詭矸�(wěn)定的表現(xiàn)。我覺得做股票研究是一個很艱難的工作，你在很成熟的市場，好象香港、新加坡或者在美國，因為很多時候透明度都不好，或者是資料的披露度不高，不好，有些時候沒有資料，要去找資料也很困難，尤其是市場的資料。除了這些挑戰(zhàn)之外，很多時候分析師都要控制自己的情緒，把自己從市場分開出來。很多時候價格和價值都有一個差距，你就要用自己的判斷去判斷，這個價格是不是適合你去購買，或者是要做出其他的調(diào)整。最后做了很多功課之后，可能還要等，等那個價格到位，到你覺得合理的價位去購買，這些都是分析師市場要面對的挑戰(zhàn)，我覺得這個工作非常艱難，但是另一方面有很多挑戰(zhàn)，也很有趣。
標(biāo)普選股的表現(xiàn)，剛才井先生有談過，我們大概80年在美國有研究，定量的分析模式大概是50年，在最近一個《華爾街日報》報道上，標(biāo)普是最有競爭力的公司之一。標(biāo)普在美國1400家公司股票，在美國以外大概兩百個，在亞洲大概是160個，主要是在香港、新加坡和馬來西亞、大陸。我要多說的就是我們評級體系STARS系統(tǒng)，我們把他分五級，有買入、伺機(jī)買進(jìn)、持有、減持和賣出，這個都是基于他的表現(xiàn)跟市場基準(zhǔn)。買入我們的定義就是跑贏市場的基準(zhǔn)。這個基準(zhǔn)是S＆P Asia指數(shù)。我們STARS分布主要是在持有三星級以上的品級。這意思就是說我們覺得股市后世表現(xiàn)我們覺得還是樂觀的。我們覺得香港經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇股市會好。第二印亞和馬來西亞兩個股市，相對價值都比較低，我們覺得這幾個股市都很有潛力。我們看美國從80年開始，買入和賣出兩個，就是最高和最低兩個，很明顯的都表示到超越或者是低于基準(zhǔn)。在亞洲我們記錄比較短，大概是一年半，表現(xiàn)也不錯。從02年開始到今年9月，我們買入評級的表現(xiàn)大概高于基準(zhǔn)66%。下面兩個是你們在世華財訊平臺看到的標(biāo)普的研究，是比較詳細(xì)的報告。
到這個部分談?wù)劮治龅姆椒āＮ覀儤?biāo)普的方案通常都是“由下及上”，我們要找一個內(nèi)在的價值。這個內(nèi)在價值很多時間比那個價格不同，得有一個差距，高于或者是低于的。怎么到這個內(nèi)在價值，都是用DCF，就是“自由”現(xiàn)金流量折現(xiàn)分析來分析，反應(yīng)到行業(yè)的前景、市場的增長、競爭、科技或者是科技的總量，還有行業(yè)的政策，政府對行業(yè)的政策，都會影響到行業(yè)前景風(fēng)險。行業(yè)分析我們要注意生產(chǎn)產(chǎn)量、人力資源、銷售的方針，供應(yīng)商業(yè)，這幾個因素都會影響你的成本控制。這兩個東西合在一起就是你的毛利。現(xiàn)金流量也要顧慮到另外一個問題，就是資本性的開支，跟公司的成長和市場的成長有關(guān)。那些都是硬性因素，都是行業(yè)和公司的因素。質(zhì)量因素也很重要，就是管理層，信息披露和透明度，在新興市場好象泰國、中國大陸等，信息披露透明度對師來說都是一個很大的挑戰(zhàn)。我這有一個盈利案例，這個公司主要業(yè)務(wù)是生產(chǎn)集裝箱、冷藏箱。他是全球最大的集裝箱生產(chǎn)商，冷藏箱占市場份額大概是46%和50%。我們對集裝箱行業(yè)是非常樂觀的，第一是有行業(yè)的整合。勝獅在香港上市，兩家公司占市場份額從30%升到80%。這個為什么重要？因為在行業(yè)整合沒發(fā)生之前，這個行業(yè)競爭非常激烈，價格都跌的非常的厲害。十年內(nèi)，價格跌了多過一半，行業(yè)的整合可以提供給生產(chǎn)商議價能力可以提升。另外他們市場份額升值上外，市場規(guī)模也上升，更有效率的控制成本。另外一點就是大陸出口增長很快。在我們開始看這個股票的時候，他的市盈率大概是12倍的9倍，我們開始看的時候大概是7、8倍。他的盈利年均復(fù)合增長率為18%，那時候開始看大概是8塊，現(xiàn)在大概是12.5塊，我們的目標(biāo)是13塊。這個圖顯示我們那個記錄。勝獅是我們另外一家公司，我們也有提供評級，大概是2.25塊的時候，我們把那個評級改為伺機(jī)買入，現(xiàn)在把他降低為持有，因為股價反應(yīng)股票升值的潛能。
大家有問題可以提問。
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