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封閉式基金：高折價率＝投資機會？

http://whmsebhyy.com 2003年10月20日 09:35 南方日報

　　本周聚焦

　　投資基金經過多年的發展已經取得了長足的進步，一方面體現在基金的規模比較不斷擴大，目前封閉式基金及開放式基金的總規模已經接近1500億元，其中開放式基金規模已經超過1000億元；另一方面也體現在投資基金的市場影響力也是與日俱增，以今年上半年如火如荼的藍籌股行情為例，一些統計資料顯示，正是投資基金的齊心協力運作才主導了上半年

的藍籌股行情。不過我們也注意到另外一個現象，雖然基金行業發展比較迅速，但封閉式基金卻是表現黯淡。我們以10月16日封閉式基金的收盤價及10月11日封閉式基金的單位凈值進行計算，可以發現目前滬深兩市54家封閉式基金中的多數品種折價率都在20％以上，其中基金鴻陽的折價率高達26．2735％之多，另外，基金漢盛、基金景福、基金天華及基金豐和等品種的折價率也都超過了25％。

　　折價率與市場緊密關聯

　　封閉式基金不同于開放式基金，開放式基金價格就是該基金的單位凈資產值，而封閉式基金的定位在受到單位凈值影響的同時，還受到市場供求等多方面因素的影響。

　　自從封閉式基金正式登陸中國證券市場，除了開始的一段時間內基金處于溢價交易狀態，多數時間都處于折價交易狀態中。根據我們對封閉式基金折價交易的追蹤分析，可以看出基金折價率與市場環境緊密相關，與大盤走勢有明顯的正向關系；折價水平與規模呈正向關系，與分紅能力呈負向關系。

　　從基金折價率的變化趨勢看，由于牛市中基金采取了集中持股策略，使基金重倉股的股價波動明顯高于市場平均水平，從而凈值波動幅度高于大盤。當牛市處于成熟期時，基金凈值波動與市場價格基本同步，折價率基本穩定在一個范圍內，不再加深；當牛市發展到后期，基金凈值上升幅度遜于基金市場價格，折價率下降，但是這個時期比較短暫。在熊市中，理性投資者會對市場產生悲觀的預期，從而有可能撤離資金，使基金市場供求關系失衡。在熊市初期，基金倉位較高，持股仍然集中，基金凈值下跌幅度快于基金市場價格，從而使基金折價率下降；在中期，基金倉位減輕而且持股策略轉向分散投資。

　　折價率高凸顯投資價值

　　目前的封閉式基金是否具有投資價值？從可分配收益來看，54只封閉式基金累計可分配凈收益則為－35．4億元，這主要是由于封閉式基金去年虧損太高所致。去年年底全部54只封閉式基金可分配收益為－98．28億元。這不僅制約了封閉式基金的中期分紅能力，而且年底分紅之前都要先彌補35．4億的虧損。這就意味著，如果投資者是沖著現金分紅利益來參與封閉式基金的話，那么封閉式基金并沒有多少投資價值。不過很多投資者參與封閉式基金并不是追求現金分紅，更多是尋求折價交易后的資本利得而來的。基金折價交易，則意味著基金價格已經低于凈資產值，相應這些基金已經具備一定的投資價值，基金折價率越高，基金內在的投資價值相對也比較高一些。

　　其實，基金的折價現象是一個長期的現象、也是一個世界性的現象。而20％的折價率是一個相對高的折價率，如果基金公司沒有根本性的問題，可以認為封閉式基金的折價率高點已經出現。在國外的基金市場上，封閉式基金折價一般為3％－20％，而國內目前絕大多數封閉式基金折價率超過20％。國內封閉式基金的高折價率令外資同行看到了賺錢機會。目前第一家投資中國證券市場的ＱＦＩＩ機構瑞士銀行已經投資了10多只基金，估計就是封閉式基金，從這角度而言，目前的封閉式基金已經具備了一定的投資價值。并且，市場也一直在討論封閉式基金轉為開放式基金的問題，一旦得以實施，則目前高折價的封閉式基金將尋求市場的重新定位，那么現在的封閉式基金定位是相對偏低了。

　　關注三類封閉式基金

　　我們建議投資者關注三類封閉式基金。其一，就中長期而言，可關注成長性較高、有獨立判斷能力的基金公司旗下的封閉式基金，如博時基金管理公司旗下的封閉式基金。其二，就短線而言，可關注近期凈值增長較快的封閉式基金。其三，就規模而言，可關注小盤基金。相對而言，小盤基金股性相對活躍。更為重要的理由是近期小盤基金的折價率和大盤基金折價率幾乎沒有太大區別，可見市場也有疏忽的時候。

　　就近期而言，投資者可關注以下幾個高折價率的封閉式基金。

　　基金鴻陽（184728）：目前滬深兩市54家封閉式基金中折價率最高的品種，該基金近期兩次下探0．656元低點，有望構筑小雙底形態，后市孕育一定的反彈行情，可適當關注。

　　基金天華（184706）：該基金近日強勢反彈，價位一度沖擊30日均線，但短線上破后還是振蕩回調，不過短線的調整還相對強勢，后市有望進一步挑戰30日均線附近的阻力。

　　基金同盛（184699）：短線該基金的反彈在20日均線附近受阻而出現了回調走勢，但周五的陽線組合顯示該股可能會在近日低點附近止跌企穩，適當關注。

　　基金天元（184698）：目前少數凈資產值還在1元的封閉式基金，但折價率卻很高。目前該基金在低位圍繞短期均線低調反復，技術形態開始修復，可適當留意。　北京首證　董旭海

　　基金周行情一覽

　　封閉式基金　（10月13日－10月17日）┌──────┬──────┬──────┬──────┬─────┐│基金名稱│本周│本周│周末│周換手率　│││收盤價　│升幅│凈值│　│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金金泰│0688　│－185％│09052│116％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金泰和│07　│－169％│09198│060％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金安信│0792　│－222％│09679│031％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金漢盛│0672　│－218％│0885　│058％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金裕陽│0769　│－179％│09695│045％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金景陽│0766　│－192％│09697│138％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金興華│0935　│－260％│11113│098％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金安順│0765　│－192％│09991│097％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金金鑫│0712　│－179％│09379│015％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金漢興│0614　│－238％│07923│078％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金裕元│086│－138％│10355│067％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金興和│0807　│－265％│09924│025％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金開元│0757　│－169％│09673│016％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金普惠│0734　│－041％│09566│056％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金同益│0737　│－290％│09599│009％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金景宏│0613　│－161％│07961│075％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金裕隆│0738　│－160％│09591│031％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金普豐│069│－157％│08984│032％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金景博│0666　│－148％│08735│124％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金裕華│0834　│－118％│10067│021％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金天元│0775　│－140％│09944│024％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金同盛│0724　│－150％│0934　│042％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金景福│0653　│－180％│08645│073％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金同智│076│－194％│09497│011％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金金盛│0744　│－120％│09466│065％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金裕澤│0751　│－079％│09444│030％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金金元│068│－188％│08258│022％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金興科│0806　│－183％│09781│029％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金金鼎│0688　│－171％│08497│116％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金漢鼎│0633　│－231％│076│095％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金興安│0705　│－112％│08704│070％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金隆元│0678　│－117％│08355│028％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金漢博│0655　│－165％│0818　│154％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金科翔│0854　│－229％│10443│027％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金科訊│0788　│－138％│09726│077％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金科匯│0845　│－117％│10335│025％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金同德│0729　│－109％│09208│117％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金興業│0653　│－210％│07925│067％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金天華│0643　│－138％│08549│031％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金普華│067│－162％│08156│106％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金安瑞│0702　│－140％│08811│104％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金安久│0674　│－161％│08003│092％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金普潤│0689　│－086％│08545│069％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金通寶│0671　│－132％│08367│072％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金通乾│0712　│－179％│09357│088％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金鴻飛│0736　│－147％│0922　│129％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金鴻陽│0661　│－193％│08824│065％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金景業│0643　│－123％│07679│135％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金科瑞│076│－244％│09948│107％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金豐和│0717　│－151％│09502│106％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金久富│0722　│－137％│0904　│135％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金久嘉│075│－260％│09777│032％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金融鑫│0958　│－134％│10975│120％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│基金銀豐│0816　│－109％│0996　│205％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│上證綜指││－186％││062％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│深圳成指││－156％││083％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│上海基金指數││－148％││079％│├──────┼──────┼──────┼──────┼─────┤│平均值　│07313│－167％│09205│071％│└──────┴──────┴──────┴──────┴─────┘

　　開放式基金凈值（10月17日）┌────────┬──────┬──────┬──────┐│基金名稱│單位│累計│周凈值　│││凈值│凈值│增長率　│├────────┼──────┼──────┼──────┤│華安創新│0943　│0983　│－126％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│華安180　│0954　│1004　│－195％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│南方穩健成長│10038│10438│－126％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│南方寶元債券型　│09811│10131│－075％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│南方避險增值基金│09903│09903│－031％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│華夏成長│0922　│0982　│－171％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│華夏債券│1013　│1013　│－069％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│國泰金鷹增長│092│092│－086％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│鵬華行業成長│08878│08878│－153％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│普天債券基金│0998　│0998　│－020％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│普天收益基金│0996　│0996　│－040％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│富國動態平衡│09504│09504│－088％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│易方達平穩增長　│0983　│1023　│－081％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│融通新藍籌　│09798│10398│－102％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│長盛成長價值│0984　│1059　│－111％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│寶盈鴻利收益│09706│09906│－144％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│博時價值增長│1081　│1172　│－155％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│博時裕富│0968　│0968　│－193％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│銀華優勢企業│09458│10158│－105％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│嘉實成長收益│09738│10338│－077％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│嘉實增長│1002　│1002　│－020％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│嘉實穩健│0966　│0966　│－092％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│嘉實債券│0979　│0979　│－081％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│大成價值增長│09552│10452│－144％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│大成債券投資基金│09921│09921│015％　│├────────┼──────┼──────┼──────┤│天同180　│09422│09422│－179％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│招商股票基金│09822│09822│－133％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│招商平衡型基金　│09782│09782│－098％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│招商債券投資基金│09839│09839│－049％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│合豐成長基金│09392│09392│－177％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│合豐周期基金│09581│09581│－135％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│合豐穩定基金│09431│09431│－152％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│中融融華債券型　│09756│09756│－064％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│金鷹優選│09647│09647│－138％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│銀河穩健│09959│09959│－027％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│銀河收益│09954│09954│－041％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│寶康消費品基金　│0994　│0994　│－0．35％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│寶康靈活配置基金│0．9993│0．9993│－0．03％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│寶康債券投資基金│1．0012│1．0012│－0．04％│├────────┼──────┼──────┼──────┤│德盛穩健│0．999　│0．999　│－0．03％│└────────┴──────┴──────┴──────┘

　　核心重倉股周行情

　　（10月13日－10月17日）┌─────┬───────┬──────┬──────┐│股票名稱　│本周漲幅　│本周換手│2季度末基金││　│　││總持有數量　│├─────┼───────┼──────┼──────┤│海螺水泥　│450％│1236％│5560│├─────┼───────┼──────┼──────┤│寶鋼股份　│128％│384％　│58830　│├─────┼───────┼──────┼──────┤│鞍鋼新軋　│024％│355％　│8214│├─────┼───────┼──────┼──────┤│同仁堂│－005％　│049％　│3272│├─────┼───────┼──────┼──────┤│上海機場　│－009％　│114％　│15745　│├─────┼───────┼──────┼──────┤│深能源Ａ　│－038％　│101％　│6494│├─────┼───────┼──────┼──────┤│外運發展　│－043％　│080％　│3251│├─────┼───────┼──────┼──────┤│雙匯發展　│－045％　│115％　│3317│├─────┼───────┼──────┼──────┤│海欣股份　│－056％　│191％　│3289│├─────┼───────┼──────┼──────┤│晨鳴紙業　│－075％　│108％　│3072│├─────┼───────┼──────┼──────┤│申能股份　│－077％　│101％　│5115│├─────┼───────┼──────┼──────┤│上菱電器　│－090％　│289％　│2842│├─────┼───────┼──────┼──────┤│中國聯通　│－092％　│452％　│100034│├─────┼───────┼──────┼──────┤│深圳機場　│－131％　│583％　│5464│├─────┼───────┼──────┼──────┤│華能國際　│－141％　│059％　│13244　│├─────┼───────┼──────┼──────┤│國電電力　│－161％　│092％　│6784│├─────┼───────┼──────┼──────┤│威孚高科　│－189％　│043％　│3547│├─────┼───────┼──────┼──────┤│招商銀行　│－211％　│254％　│36129　│├─────┼───────┼──────┼──────┤│中國石化　│－224％　│216％　│26065　│├─────┼───────┼──────┼──────┤│福田汽車　│－226％　│233％　│2228│├─────┼───────┼──────┼──────┤│中興通訊　│－227％　│132％　│4351│├─────┼───────┼──────┼──────┤│中集集團　│－228％　│107％　│1724│├─────┼───────┼──────┼──────┤│伊利股份　│－231％　│124％　│1636│├─────┼───────┼──────┼──────┤│中聯重科　│－232％　│113％　│2505│├─────┼───────┼──────┼──────┤│通寶能源　│－247％　│108％　│3496│├─────┼───────┼──────┼──────┤│上港集箱　│－259％　│199％　│8701│├─────┼───────┼──────┼──────┤│華北制藥　│－283％　│313％　│4543│├─────┼───────┼──────┼──────┤│浦發銀行　│－341％　│393％　│12765　│├─────┼───────┼──────┼──────┤│鹽田港Ａ　│－369％　│120％　│5759│├─────┼───────┼──────┼──────┤│煙臺萬華　│－402％　│107％　│2248│├─────┼───────┼──────┼──────┤│金杯汽車　│－422％　│1094％│5335│├─────┼───────┼──────┼──────┤│山推股份　│－440％　│119％　│3670│├─────┼───────┼──────┼──────┤│上海汽車　│－443％　│162％　│21940　│├─────┼───────┼──────┼──────┤│光明乳業　│－465％　│287％　│2130│├─────┼───────┼──────┼──────┤│＊ＳＴ夏利│－558％　│148％　│2730│├─────┼───────┼──────┼──────┤│一汽轎車　│－1262％│411％　│6976│└─────┴───────┴──────┴──────┘

　　本版數據均由申銀萬國研究所提供