10月15日，香港股市一舉躍上12000點(diǎn)，以12056點(diǎn)報(bào)收，升200點(diǎn)，創(chuàng)26個(gè)月新高，成交金額142.9億港元，在香港政府宣布提振樓市措施前，地產(chǎn)類股走強(qiáng)。

　　2003年以來，香港H股在走勢不振的香港股市中一枝獨(dú)秀，引來了眾多游資的熱烈追捧。

　　近日，香港H股指數(shù)繼續(xù)攀升，幾乎所有中國概念股票全線飄紅，在香港市場上交投最活躍的前20只股票中，有一半是中資概念股。

　　與此同時(shí)，港股成交額亦創(chuàng)下三年半以來的新高，顯示有大量資金涌入香港股市。

　　H股十年風(fēng)雨兼程

　　1993年7月15日，青島啤酒H股上市拉開了中國內(nèi)地企業(yè)赴港上市的序幕。今年正是H股在香港亮相的第十個(gè)年頭。雖然曾經(jīng)幾起幾落，但現(xiàn)在H股已成為國際投資方領(lǐng)略中國經(jīng)濟(jì)高增長的一大窗口。

　　香港已成為中國內(nèi)地企業(yè)境外上市第一選擇。而由狂熱追捧到失望退場，再到積極投資，海外投資者對H股的認(rèn)識也日趨成熟。法國巴黎百富勤亞洲投資銀行部主管黃灌球?qū)⑦^去十年H股的發(fā)展分為五個(gè)階段：1993年～1994年為初期的追捧期；1995年為宏觀政策調(diào)整期；1996年～1997年為基礎(chǔ)設(shè)施和交通領(lǐng)域開放期；1998年～1999年為金融風(fēng)暴低迷期；2000年至今，為投資者的挑剔期。

　　2001年隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，恒生國企指數(shù)終于反復(fù)走強(qiáng)，去年底至今更是走出讓周邊市場矚目的上揚(yáng)行情。

　　近期一些個(gè)股還出現(xiàn)了罕見的H股股價(jià)超過A股股價(jià)的倒掛現(xiàn)象(例如青島啤酒)，另有部分個(gè)股H股價(jià)格向A股股價(jià)靠攏，極大地刺激了一些長期超跌的低價(jià)大盤H股，H股持續(xù)上漲，中期上漲幅度已達(dá)50%以上，列今年所有港股指數(shù)中升幅之首。

　　QDII、人民幣升值說帶動(dòng)“游資”投資熱情

　　國際熱錢不斷流入香港市場顯示了國際機(jī)構(gòu)對中國經(jīng)濟(jì)增長的信心，H股近期再度受到海外機(jī)構(gòu)的追捧。盡管對H股的追捧打著分享中國經(jīng)濟(jì)增長的旗號，但市場對QDII的預(yù)期以及“人民幣升值說”也極大刺激了游資的投資熱情。

　　境外資金認(rèn)為，目前H股具有較單純的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，資本向公司核心業(yè)務(wù)有關(guān)的項(xiàng)目集中，而相比之下，紅籌股通常是企業(yè)集團(tuán)，一些公司的資產(chǎn)是從母公司那里買來的，而購買的價(jià)格通常不是很透明；其次，股價(jià)的定價(jià)也非常有吸引力，H股股息率平均在5%左右，而基于遠(yuǎn)期收益的本益比也只有8到10倍，相比之下，紅籌股的遠(yuǎn)期本益比為10到11倍，而恒生指數(shù)成分股的遠(yuǎn)期本益比要達(dá)到16到17倍。許多H股的股價(jià)甚至要低于其賬面價(jià)值，格外受到海外投資者的追捧。

　　另外，人民幣升值預(yù)期日益加深也成為H股上漲的動(dòng)力。中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員尹中立認(rèn)為，當(dāng)國際游資預(yù)期人民幣升值時(shí)，會(huì)想方設(shè)法購買人民幣或“人民幣資產(chǎn)”。因?yàn)槟壳叭嗣駧胚�不是可自由兌換的貨幣，購買人民幣還存在一定的困難，但購買“人民幣資產(chǎn)”相對容易得多，H股市場就是最便捷的渠道。H股是以美元或港幣標(biāo)價(jià)的“人民幣資產(chǎn)”，當(dāng)人民幣升值時(shí)，以美元或港幣標(biāo)價(jià)的H股的價(jià)格也應(yīng)該升值。從靜態(tài)的假設(shè)來分析，H股上漲的幅度應(yīng)該等于人民幣預(yù)期升值的幅度。當(dāng)然預(yù)期是不確定的。

　　因此，盡管中國的貨幣當(dāng)局目前維持穩(wěn)定的人民幣匯率，但是人民幣的升值預(yù)期已經(jīng)形成，正是這種預(yù)期帶動(dòng)著游資的投資熱情。

　　H股上漲的另一個(gè)理由是預(yù)期中的QDII的推出。盡管QDII的推出尚未有明確的時(shí)間表，但是市場普遍認(rèn)為QDII的推出只是時(shí)間問題。國泰君安(香港)研究部認(rèn)為，QDII推出之后，兩市股價(jià)將會(huì)逐步向中間靠攏，這是推動(dòng)H股大漲的另一個(gè)強(qiáng)有力的支撐點(diǎn)。國際投資機(jī)構(gòu)與其政府關(guān)系曖昧逼迫人民幣升值幕后有因

　　在近日的長江管理學(xué)院召開的管理問題研討會(huì)上，香港中文大學(xué)教授郎咸平將H股的本輪行情作為一個(gè)外資操縱H股的案例來分析。

　　“國際炒家與其政府之間的曖昧關(guān)系是我們難以想像的。”郎教授介紹，“沒有政府的政策支持，國際炒家是無法取得成功的。而且，國際炒家的手法之復(fù)雜、資金之龐大是我們難以想像的。熱錢先流入中國，再通過政府施壓逼迫人民幣升值，所謂的人民升值說以及QDII不過是炒作的題材。”

　　郎教授分析，此輪行情主要是外資大行操刀，而且步調(diào)一致，操盤手法跟國內(nèi)沒有本質(zhì)區(qū)別，還是建倉、拉高、震倉、出貨這樣的步驟，“國際炒家一天可以調(diào)動(dòng)上萬億美元的資金，基本上我們所知道的外資大行都參與了H股的炒作。”

　　日美為什么要逼迫人民幣升值，其中國際炒家對政府的影響不容忽視。這種影響可能會(huì)通過各種渠道，比如政治上的代言人、競選的支持等，很多單一的動(dòng)作里都有很多內(nèi)容。B股市場的確有投資價(jià)值，國際炒家又借人民幣升值的預(yù)期來提升炒作的聲勢。逼迫人民幣升值主要是為了降低中國產(chǎn)品在海外的競爭力，而對沖基金的熱錢流入則是同時(shí)獲益的副產(chǎn)品。

　　郎教授認(rèn)為，H股的本輪行情已經(jīng)接近尾聲。