造成目前股指跌跌不休的主要原因在于資金面的緊張。每年第四季度的資金面總是最緊張的，但今年情況最厲害。自從央行宣布調整銀行存款準備金率之后，國債市場就出現越來越快的加速下跌，這是資金面緊張的最好寫照。

　　中國資本市場基本上所有金融資產的走勢都有趨同性，像1996年開始的牛市行情，A股市場大幅上漲，同時國債市場也在上漲。2001年下半年開始A股大幅跳水，國債也逐漸走低 ，其實內在的機理就是利率因素。在國債上漲的時候，整個市場資金面很寬松，央行也開始采用寬松的貨幣政策，國債的價格上漲，內部收益率就下跌，市場利率也就下跌，股票市場當然在利率下跌的時候會走牛。現在剛好相反，國債下跌，代表市場利率上漲，股票市場當然在利率上漲的時候走熊。

　　股票價格和利率的反比關系，不僅體現在經濟理論里，實際投資中也完全是這樣的。比如有一只股票，原來每年業績很穩定，每年有2%左右的紅利，比銀行利率高一點點，能吸引投資資金進入。而現在銀行利率雖然沒有上升，但市場利率上升了，也就是說同樣的錢可以買國債，得到的年收益率超過這個股票的紅利回報水平，這部分求穩的資金或許就會放棄這個股票的持有。所以，市場利率上升對股票價格有很大的利空影響，尤其是在當今講究投資價值的股票市場里。

　　本周國債市場下跌速度明顯加快，曾以98元發行流標的今年第八期國債010308品種，現在已經跌到93元附近，收益率也是3.87%，這是非常令人擔憂的市場現象。國債每天以六七毛的速度下跌，也就意味著利率每天以0.6%或0.7%的速度在上升，而且在這個過程中沒有成交量放出，想套現的機構還拋不掉，可見市場資金面極其緊張。

　　（神光咨詢鄭旻）