一、部分潛力行業分析

　　水運和造船

　　運價、船價聯動漲升。8月份,集裝箱班輪東行航線緩慢增長,其中,太平洋東行航線艙位利用率較7月份有所提高,9-10月份進入旺季；中日線運價最近迅速回升,上海港報價已從零 運價提高到270美元/TEU,天津港報價也恢復到220美元/TEU。傳統休假高峰并未改變西行航線活躍態勢,由于貨量一直超過運力供給,船公司紛紛制定新的運力擴張計劃,并在8月份基本征收了旺季附加費。預計西行航線短期內運力增加的可能性不大,因此運價形勢較為樂觀。受運量增長樂觀預期和老舊船、單殼油船限期淘汰因素驅動,造船市場異常火爆,全球各大船廠訂單已基本排到2006年以后。在供應不足和鋼材價格上漲雙重因素作用下,船價呈上漲趨勢。

　　電力

　　在全年用電高峰的7、8月份,我國電力供需保持了17%左右的高增速,電源建設和轉讓進一步提速,電源建設、交易市場趨于活躍。對電力安全的擔憂不會停滯電改的步伐,但電改可能引發的行業發展、安全和財務風險愈發被大家所重視,亦將推動電力企業的融資和電價改革,亦將強化電網壟斷地位。電價改革開始推行,我們認為電價改革將逐步成為電力市場各主體包括發電、電網企業和用戶的共同需求,銷售電價和上網電價皆有較大上漲可能。最新的細分行業發展政策對水電、核電的支持進一步增強,有利于相關企業的發展。

　　電力設備

　　今年上半年電力設備產品產量的增加以及2002年以來的電力設備景氣整體回升主要是由電源投資帶動的。行業內企業的訂單明顯增加,相關產品的需求十分強勁。在電源投資的拉動下,2003年電力設備各產品產量同比大升,行業內主要上市公司訂單飽滿。我們預計行業景氣將會持續2-3年。

　　乳業

　　乳業行業整體表現為供需兩旺、高速發展。7月起,國家正式啟動被譽為白雪計劃的學生奶奶源升級計劃,將為提高乳制品的質量打下基礎,也將為相關企業創造發展機會。2003年一季度牛奶產量同比增幅超過30%,上半年的同比增幅也在30%左右。2003年上半年我國乳制品需求同樣形成高速增長的態勢。未來一段時間內,供給與需求將保持基本穩定,乳制品市場價格將呈現平穩中小幅上漲的態勢。乳業的持續高速發展為伊利股份、光明乳業和新希望的持續高速發展奠定了基礎。

　　醫藥

　　流感的癥狀和非典相似,為避免因流感而引起恐慌,政府鼓勵接種流感疫苗。近期,各地加大了流感疫苗的儲備量,去年我國流感疫苗市場需求量為600多萬支,今年可能超過1500萬支。這給疫苗的生產廠家提供了巨大商機,但是得益最大的卻是法國安萬特·巴斯德公司和葛蘭素·史克公司合資或外資企業。天壇生物增發項目中,有收購大股東流感疫苗的生產技術和生產線。

　　機場

　　9月份,民航總局出臺機場下放地方的改革規定。按新規定,年底前撤銷民航省、自治區、直轄市管理局,廣州白云國際機場等93個機場將移交地方政府管理,但北京首都國際機場和西藏自治區內的機場不在這次移交之列。機場移交地方政府管理后,將以省為單位組建機場管理公司,實行企業化經營,統一管理省內機場。今年計劃中的民航改革還有:空中警察將于年內上崗,民航地區管理局機構改革將在近期完成,在各省成立民航監督管理辦公室,歸民航地區管理局管理。此次民航將93個機場移交地方政府管理的改革,涉及約400億元資產和近5萬人員的變動。

　　由于預期機場下放地方改革將實施,產權不確定對去年機場之間及航空公司對機場的參股、收購構成較大阻礙。首都機場對西安機場、成都機場等五家機場的投資和收購無限延遲。目前全國12個重點機場有9個虧損,6個嚴重虧損,主要的38個支線機場中37個虧損。地方政府出讓機場的可能性較大。新出臺的機場下放地方的改革措施有利于機場的重組和兼并,預計國內機場的投資收購在未來1年內將成為市場熱點。

　　粘膠

　　粘膠行業已經復蘇,行業效益明顯提高,未來發展前景仍然看好。粘膠纖維因其與天然纖維性能接近而成為棉紡織原料家族的重要成員,同時,我國粘膠產能不斷擴大,目前已經占亞洲產能的一半。而國外粘膠纖維的產能出現持續萎縮,因此,我國粘膠發展狀況良好,出口增加,是目前化纖行業中表現最佳的子行業。

　　從1997年至今,粘膠的產銷率從98.15%上升到去年的102.88%,表現出強勁的市場需求,行業效益及上市公司業績明顯增長。由于今年棉紡織行業的快速發展,預計到2003年底,國內粘膠短纖的生產能力和棉紡加工能力的缺口可能會在9萬噸左右。到明年,國內粘膠短纖將進入一個擴能高峰期,產能增長將超過20%。

　　零售連鎖

　　入世以來,中國連鎖零售業持續高速擴張,經營規模和實力顯著提高。銷售額排名靠前的連鎖零售企業大多經營穩健,具備一定的市場競爭力,已經成為中國零售市場的龍頭企業。收購兼并已經成為連鎖企業規模擴張的重要方式。連鎖零售類上市公司經營規模大幅度擴張。2002年以來,友誼股份、華聯超市、大商股份、華聯綜超等連鎖經營類上市公司通過購并或新建,經營規模都有大幅度擴張。

　　二、部分風險行業分析

　　○城市交通

　　進入10月份,SARS預警制度將正式啟動,SARS回潮的不確定性加大了城市交通類企業的經營風險。預期8月份啟動的北京公交IC卡行動至今未出臺,作為取消月票的先行步驟,該行動推遲實施可能會遞延月票取消進程。

　　○純堿

　　今年1-7月,純堿產量達到632.46萬噸,比去年同期又增長10.74%。上半年純堿市場已出現供過于求,廠家庫存增加,紛紛大幅度降價銷售,純堿價格一跌再跌。預計2003年中國純堿生產總量將突破1110萬噸,比2002年增加約100萬噸,首次超過美國成為世界第一大純堿生產國。而且進口純堿出現快速增長,1-7月進口增長了72.95%。國內純堿和美國天然堿的競爭將是長期的,并將越來越激烈。因此,純堿行業的投資風險增大。

　　○紡織

　　紡織行業出口受到棉花價格、出口退稅率、國外市場需求等多種因素影響。出口退稅率對紡織行業出口增長率的影響直關重要。出口退稅下調將導致紡織出口增幅下降,假如2004年綜合出口退稅率降為11%,估計紡織品服裝出口增幅降為10%左右。目前主要紡織產品中服裝、棉紗、棉布的退稅率為17%,其它紡織產品為15%。由于紡織行業屬勞動密集型產業,目前國家又把擴大就業作為宏觀調控的重要目標,因此即使出口退稅下調,預計對紡織品服裝的出口退稅率下調幅度也會低于平均水平。上海證券報國泰君安證券研究所徐凌峰 于洋