一、10月行業(yè)運(yùn)行環(huán)境

　　1、世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將帶來重大影響

　　近期,人民幣的升值問題成了各方關(guān)注焦點(diǎn),但在這個(gè)問題背后,以美國(guó)為代表的世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇卻在悄悄地向我們走來。由于目前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展高度相關(guān),因此 世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇雖然對(duì)部分國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)拉動(dòng)型行業(yè)的影響不大,但仍有相當(dāng)行業(yè)會(huì)受到積極影響。

　　一旦世界經(jīng)濟(jì)能夠恢復(fù)較好增長(zhǎng),將使中國(guó)參與全球分工的加工型行業(yè)受益,如電子元器件、信息設(shè)備等。另外,基礎(chǔ)資源型行業(yè)由于價(jià)格已經(jīng)和全球聯(lián)動(dòng),因此世界經(jīng)濟(jì)回升將引發(fā)基礎(chǔ)原材料價(jià)格的持續(xù)上漲。今年以來,銅、鋁等金屬已經(jīng)開始持續(xù)性上漲,因此諸如石油化工、有色金屬、鋼鐵等行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格可能會(huì)連續(xù)走強(qiáng),值得關(guān)注。

　　2、哪些行業(yè)業(yè)績(jī)值得期待進(jìn)入10月份,上市公司的第三季度業(yè)績(jī)將成為其短期投資價(jià)值的重要決定因素。從目前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看,雖然存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)起到一定的抑制作用,但由于時(shí)間的滯后,預(yù)計(jì)第三季度各行業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)匀�決于經(jīng)營(yíng)情況。上半年市場(chǎng)表現(xiàn)最佳的核心行業(yè)也是上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最快的行業(yè),因此預(yù)先研判哪些行業(yè)在第三季度將有較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn),無疑有較好的短期投資價(jià)值。國(guó)家的各行業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)為我們分析上市公司第三季度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了較好的基礎(chǔ)。而在各行業(yè)中,我們認(rèn)為石油行業(yè)和電氣設(shè)備(電力設(shè)備)值得加以特別關(guān)注。

　　石油化工:由于原油價(jià)格持續(xù)回落,石化行業(yè)的上游成本大幅下降,石化產(chǎn)品的價(jià)格近期較為堅(jiān)挺,這使得煉油和大部分石化產(chǎn)品(特別是合成樹脂類和合成橡膠產(chǎn)品)的毛利率水平得以維持較好水平或是有所提高,因此對(duì)于石化行業(yè)(不包括原油開采)而言,第三季度成為其收獲的季節(jié),盈利水平有望和創(chuàng)紀(jì)錄的今年第一季度持平甚至有所超越,因此以原油加工和石化產(chǎn)品為主的公司三季度的業(yè)績(jī)值得加以期待。

　　電氣設(shè)備:電氣設(shè)備已連續(xù)2個(gè)月成為市場(chǎng)表現(xiàn)較突出的行業(yè),由于缺電現(xiàn)象將成為困擾未來至少2-3年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要瓶頸,因此對(duì)于電氣設(shè)備(電力設(shè)備)的投資被普遍重視,這將保證該行業(yè)未來2-3年的高速增長(zhǎng)和豐厚利潤(rùn)。由于行業(yè)的季節(jié)性和設(shè)備制造的時(shí)滯性,該行業(yè)在2003年上半年的業(yè)績(jī)并不突出,但從下半年開始將可能進(jìn)入一個(gè)快速增長(zhǎng)的階段。

　　二、核心資產(chǎn)行業(yè)前景分析

　　從目前的運(yùn)行情況來看,大多數(shù)核心資產(chǎn)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況沒有發(fā)生大的變化,諸如汽車、石油化工、電力、鋼鐵等行業(yè)仍然保持了較好的效益和投資價(jià)值,因此我們?nèi)匀痪S持這些行業(yè)的評(píng)級(jí)為一級(jí)。但對(duì)于銀行業(yè),我們認(rèn)為目前正在發(fā)生一些對(duì)其不利的影響,需要加以特別關(guān)注。

　　銀行:銀行無疑受益于近年來經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展而增長(zhǎng)迅速。但目前該行業(yè),特別是其中的銀行類上市公司正面臨著繼續(xù)發(fā)展的重大考驗(yàn)。由于前幾年的快速發(fā)展形成資產(chǎn)規(guī)模的迅速膨脹,導(dǎo)致目前商業(yè)銀行類上市公司的資本充足率迅速下降,除招商銀行外,基本上都在8%及格線附近。要抓住中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)帶來的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)需要迅速提高資本金,即進(jìn)行再融資,不然便只能壓縮貸款規(guī)模的增長(zhǎng),放棄對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)目標(biāo)的追逐。而再融資正是目前市場(chǎng)上最為敏感的利空信息,招商銀行百億元的可轉(zhuǎn)債融資方案成為9月銀行股下跌的導(dǎo)火索,而近期債券市場(chǎng)的暴跌也從另一方面使銀行投資收益率受到打擊。無疑,銀行類上市公司正面臨著是進(jìn)行再融資還是壓縮貸款規(guī)模的增長(zhǎng)兩難選擇。無論任何,銀行類上市公司的此次下跌決不是一次簡(jiǎn)單的市場(chǎng)調(diào)整,因此我們將銀行業(yè)的行業(yè)評(píng)級(jí)從二級(jí)下調(diào)為三級(jí),以反映我們對(duì)其未來增長(zhǎng)率下滑的隱憂。上海證券報(bào)申銀萬國(guó)證券研究所