目前看，上證國債指數(shù)自8月21日的101.82點(diǎn)，跌到昨日收盤的97.68點(diǎn)，2個(gè)月不到的時(shí)間，指數(shù)跌掉了逾4%。一些長期券的跌幅還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這個(gè)數(shù)，這給原有的投資者造成了較大的損失。同樣，企業(yè)債市場、轉(zhuǎn)債市場也紛紛跟進(jìn)，債券市場總體出現(xiàn)大回落的行情。對(duì)此，投資者不禁要問債券市場為何落得如此糟糕、債市底在何方？

　　一般情況，如此大幅下調(diào)，必定有做空誘因。我們認(rèn)為，此輪國債市場下跌是多重利 空因素綜合的結(jié)果。

　　首先，央行收縮信貸政策的持續(xù)進(jìn)行，使市場資金面出現(xiàn)前所未有的巨大壓力。如9月21日準(zhǔn)備金率調(diào)整正式啟動(dòng)后，金融機(jī)構(gòu)為籌足上繳的準(zhǔn)備金，從債券市場上抽走了大量的資金，市場資金驟然緊張。而當(dāng)前財(cái)政部又要完成年初制定的發(fā)債計(jì)劃，即在不到3個(gè)月內(nèi)就發(fā)行1949億元國債，其中記賬式國債1649億元、憑證式國債300億元。這近2000億元的發(fā)債額度并非小數(shù)目，發(fā)行難度還是比較大的，再度給市場造成了很大的壓力。與此同時(shí)，股市中一些超級(jí)大盤股，也會(huì)導(dǎo)致資金供給出現(xiàn)緊缺。長江電力即將發(fā)行，對(duì)資金所帶來的脈沖式影響也讓人不無擔(dān)憂。此外，按照慣例，臨近年底市場又處支付高峰，場內(nèi)資金面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　其次，離年末還有不到3個(gè)月的時(shí)間，關(guān)于開放式回購和國債遠(yuǎn)期交易的政策，管理層準(zhǔn)備醞釀出臺(tái)，市場的投資心理發(fā)生變化，大家都在盡量保持作空心態(tài)。特別是開放式回購在理論上是一種助跌工具，只有在債市大幅上升時(shí)推出才可達(dá)到以此來穩(wěn)定債市的作用，而不是在大幅下挫時(shí)推出來，以助跌債市。就如同國有股減持一樣，只有在股市大幅上揚(yáng)、人氣旺時(shí)推出才相對(duì)有利一樣。

　　再次，CPI指數(shù)止跌回升，給市場帶來對(duì)通貨膨脹的預(yù)期。特別是非典過后，CPI的連續(xù)上揚(yáng)趨勢已非常明顯，利率預(yù)期的改變也必將隨之產(chǎn)生，這也對(duì)債市形成一定壓力。

　　最后，國債現(xiàn)券沒有擺脫低迷市道。在資金面制約影響下,機(jī)構(gòu)形成了對(duì)后市較為一致的悲觀預(yù)期，這令大家都不敢輕舉妄動(dòng)。

　　綜合來看，市場調(diào)整的確有其內(nèi)在的一些因素，但我們也不可否認(rèn)的是，近期市場的快速下跌中，也包含了一定的恐慌性非理性因素。雖然說短期內(nèi)現(xiàn)券在沒有更多消息的推動(dòng)下，估計(jì)較難依靠自身力量來扭轉(zhuǎn)局面。但是國債價(jià)格的大幅度下跌，收益率大幅提高，對(duì)于準(zhǔn)備尋求穩(wěn)定收益的新投資者來說，是比較好的機(jī)會(huì)。