新疆證券研究所 吳紅光

　　　今年8月以來，以三聯商社、南京新百為主的商業重組股紛紛走強，成為弱市中一道亮麗的風景線。繼商業重組股在二級市場強勢出擊之后，近日，在第一百貨、華聯超市等的帶動下，上海九百、華聯商廈、益民百貨等上海本地商業股再掀波瀾，出現整體上揚走勢。個股行情的連番上演帶動商業板塊成交日漸活躍，逐漸成為市場關注的焦點。如果說，近期 商業板塊領頭羊第一百貨的強勢是緣于公司與美國洛克菲勒集團的強強聯合(據10月13日《解放日報》報道)，那么，商業板塊的整體走強是否還有其它什么原因呢？

　　外資零售企業在華擴張，加速我國零售行業整合步伐

　　近兩年來，世界經濟的衰退造成全球零售業的增長明顯放慢，但這并沒有阻止全球零售業巨頭擴張的步伐。而我國零售市場更是憑借其廣闊的市場前景吸引了大量外資的關注，成為國際零售商在全球零售行業競爭的主戰場之一：沃爾瑪5年內計劃在我國開店50家；家樂福計劃從2003年起每年在中國開10家分店；麥德龍今年準備在中國開店8家，5年內在中國開店40家；歐尚、萬客隆等紛紛宣布其在我國的擴張計劃。預計隨著我國零售業開放程度的逐漸提高，我國零售行業未來競爭將會日趨激烈，行業競爭加劇所推動的業內并購重組將成為貫穿整個行業發展的主線之一。尤其是隨著我國外資并購環境的逐步改善，零售業將憑借其高度的開放性成為外資并購最集中的行業之一。

　　我國零售行業擺脫SARS影響，繼續保持恢復性增長

　　SARS疫情的出現對我國的消費狀況造成嚴重影響，2003年5月份的零售額僅僅增長了4.3%，創5年來的低點。而在今年6月份成功遏制了SARS疫情后，消費者信心恢復刺激了消費需求，受疫情嚴重打擊的零售、餐飲和旅游業正在迅速恢復至SARS爆發前的水平。2003年8月份我國零售額繼續保持今年6月份以來零售市場恢復性增長態勢，較上年同期大幅增長9.9%，達人民幣3609.6億元，增幅較7月份高0.1個百分點，高于市場預期，創今年1月份以來的最高月度增幅。這一數據表明，消費支出已經擺脫了今年4、5月份非典疫情所產生的影響。我國零售行業恢復性增長態勢的延續表明零售行業全年業績有望得到最大程度的恢復，預計零售行業2003年下半年業績將高于去年同期及今年上半年的水平。

　　零售板塊弱市逞強中出現投資機會

　　一年多以來，雖然商業零售板塊下調幅度遠遠大于上證指數的下調幅度，但是從2003年9月1日到2003年9月30日一個月時間里，在零售行業下半年業績預期向好、龍頭股超跌反彈和商業重組股啟動等影響下，商業零售板塊指數自8月份企穩后走勢就逐漸強于大盤。截止到2003年9月30日，一月時間里商業零售板塊指數僅下跌12.08個點，跌幅為1.79%，而同期上證指數則下跌82.66個點，跌幅為5.70%。其中如上海九百、友誼股份、華聯超市等個股走出一波反彈行情，分別上漲了11.44%、10.38%和8.16%，整個商業零售板塊成交量也逐漸回升。

　　我們預計零售行業下半年經營恢復性增長將推動整個零售業上市公司下半年業績的回升，雖然商業零售板塊整體業績分化趨勢仍將持續，但業績恢復性增長將為整個零售板塊止跌回升奠定一定基礎。而隨著整個商業零售板塊業績回暖、績優股價值逐漸回歸和商業重組概念股的帶動，本月商業零售板塊指數相對整個大盤來說，仍將保持穩中有升的勢頭。其中，前期表現較強的個股將逐漸出現分化，一些個股由于題材的消失，股價將逐漸回調，如南京新百；而一些個股如龍頭股和重組概念股的上漲行情仍將持續。從這個角度考慮，我們可以繼續關注以下幾類個股：

　　·行業龍頭股。我們預計行業龍頭公司將從零售業的復蘇和零售行業格局的變化中分享更多的利益，市場份額向優勢企業集中為這些龍頭企業業績恢復與穩定奠定了堅實基礎。因此，我們可以繼續關注行業龍頭股，如大商股份、王府井、新華百貨、西單商場等，

　　·百聯集團下屬上市公司。2003年8月24日，我國最大商業集團百聯集團公布其8大板塊(即百貨、購物中心、超市商業、專業專賣、物流、商業房產、投資和汽車)的業務構架，8大主攻方向的明確表明我國商業行業最大規模的資產重組進程正在加快，預計3-5年內，百聯集團將全面完成這8大板塊的資產整合。對于集團旗下上市公司來說，由于各自的業務和實力等不同，我們預計其在集團重組中將扮演不同角色，其中，如華聯超市、友誼股份、第一百貨由于其獨特地位而值得注意。

　　·重組概念股。外資及本土零售企業的快速擴張加劇了行業競爭并推動了行業整合的步伐，行業資產重組活動的此起彼伏，尤其是豐富的外資并購題材更使得商業零售上市公司成為重組板塊中最耀眼的明星。我們預計資產重組仍將成為貫穿商業行業發展的主線之一。因此，我們仍然可以繼續保持對有重組題材的商業板塊個股的密切關注。

　　從外資并購角度考慮，那些行業地位突出，并具有地域優勢和規模優勢的商業公司，如王府井、西單商場、華聯商廈；銷售網絡健全，并處于高速擴張階段的連鎖公司，如上海九百、友誼股份、津勸業；積極尋求外資合作伙伴的鄂武商A、與美國洛克菲勒集團旗下全球最大的商業管理策劃公司高緯宏騰公司簽訂了《一百商城商業策劃代理合同》的第一百貨、馬來西亞和昌父子有限公司成為公司第二大股東的深國商具有潛在的投資機會。

　　本版作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。

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