中證資訊 徐輝

　　隨著“神舟五號”載人飛船正式發射升空日子的臨近，投資者對滬深股市中的航天類個股投入了更多的關注。我們注意到8月底以來證券市場上航天板塊出現了一定的聯動，走勢相當強勁。那么航天業前景及商機究竟如何評估？近期航天板塊借勢崛起，該怎樣看待航天板塊及其個股的機會與風險？

　　背景資料：航天業發展前景及中國航天規劃

　　從國際的角度觀察，航天業會從以下五個方面發展：第一，建立國際空間站，以繼續生命科學等的研究。第二，天基航天，將大型空間站發展成為空間航天基地。第三，月球基地，預計在未來20年內人類將重返月球，利用空間航天基地進行地月軌道運輸船的組裝維護，最終建成月球基地。第四，載人火星登陸，今后30年左右實現載人火星登陸。第五，太空旅游。

　　2001年4月28日，61歲的美國人蒂托乘俄羅斯“聯盟TM-32”號飛船飛往國際空間站，成為第一位太空旅游者。目前，俄羅斯、美國、日本等國家的許多企業已提出多種低成本、可重復使用的亞軌道飛行器方案并加緊開發。未來20年內，會有更多的人以旅游者的身份進入太空，太空旅游最終將成為一項產業。

　　從中國的情況來看，中國國務院新聞辦公室于2000年11月發布《中國的航天》白皮書，公布了中國載人航天工程發展的近期和遠期目標。近期即今后10年或稍后的一個時期發展目標是，實現載人航天飛行，建立初步配套的載人航天工程研制試驗體系。遠期即今后20年或稍后的一個時期發展目標為，建立中國的載人航天體系，開展一定規模的載人空間科學研究和技術試驗。

　　隨著載人航天技術的發展，人類利用太空資源的能力將會不斷增強，人類將通過對太空這一新的領域的探索和開發而實現飛躍式發展。

　　“空間基礎設施”概念及1000億元航天業商機

　　我國研制載人飛船雖然起步比較晚，但是進展比較快，特別是在成功發射了“神舟”一號、二號、三號、四號載人飛船后，我國決定在“神舟”五號上進行載人飛行，這也是中國人首次向太空進軍。

　　航天專家梁思禮建議各級領導要特別樹立“空間基礎設施”觀念，以往談到基礎設施，人們想到的常常是公路網、鐵路網、電網等，既然在新的世紀里，航天就像20世紀的電力和石油那么重要，那么，空間基礎設施，就應與地面的基礎設施一樣，我們必須樹立與其同等重要的觀念。

　　按計劃，中國人成功進入太空之后，還將繼續進行新的航天實驗，這包括空間的交會與對接技術的研究，在適當的時候，將有可能開展短期有人照料的空間實驗室的研究工作。另外，中國國家航天局正和歐洲空間局合作，正式啟動“空間探測雙星計劃”，2010年將在月球建立人類永久居住地，這無疑為航空航天類企業提供了巨大的商機。運載火箭和衛星應用方面有著巨大的市場需求，預計2005年我國衛星應用產業的市場規模將達到1000億元。

　　目前國內兩大航天企業集團對于上市融資都給予了相當的關注，比如在今年這樣的股市直接融資“小年”中，竟然連續發行上市了兩只航天股。

　　部分航天項目將給上市公司帶來利潤，這就是航天業發展與股市聯動的推動機制。比如，前期航天科技發布公告稱，公司所屬北京發射工程系統技術分公司擬承攬衛星發射任務，收取發射服務費4850萬元人民幣。

　　航天板塊基本面四大看點

　　目前滬深兩市共有9只航天概念股，分別為中國衛星、航天信息、航天動力、航天晨光、航天長峰、航天通信、火箭股份、航天科技、航天機電。整體看航天板塊有四大看點：

　　其一，從股權關系來看，目前這9只航天類股票分屬國內兩大壟斷性航天企業------中國航天科技集團和中國航天科工集團。其中航天機電、火箭股份、中國衛星和航天動力4家公司控股股東是航天科技集團；航天科技、航天晨光、航天長峰、航天通信和航天信息5家公司則由中國航天科工集團控股。這兩大航天公司是由1999年注冊資金規模90億元，總資產360億元的“中國航天工業總公司”改組而成。

　　其二，從業務屬性來看，真正從事航天業務的公司只有兩家，分別為中國衛星和火箭股份，另有一家公司航天科技近期有望參與航天業務，其所屬北京發射工程系統技術分公司擬承攬衛星發射任務，收取發射服務費4850萬元人民幣，促使該股短線上揚。

　　其三，從整體規模來看，目前航天板塊總股本達到22.89億股，總流通股本為9.03億股，板塊流通市值達到93.16億元，今年上半年航天板塊累計創造利潤為4.71億元。從平均表現來看，目前(10月14日盤中價格)9只航天股均價為12.56元，中期平均每股收益為0.274元，最近31個交易日的平均漲幅為8.38%。這三個指標均比市場平均狀況要出色，尤其是近期漲幅方面更是如此：以滬綜指為例，最近31個交易日下跌3.76%。

　　其四，從融資情況來看，今年航天板塊上市了兩只新股，分別為航天動力和航天信息。事實上，今年上半年股票市場總體融資額僅為300余億元，僅相當于同期間接融資總額的1個多百分點。但就在今年股市這種直接融資狀況相當不好的時候，就有兩只航天股接連發行上市，進入A股市場，可見管理層支持航天事業發展的用意相當明顯。

　　航天板塊市場前景三點看法

　　在這樣一個背景下，航天股整體上取得了較大漲幅，航天板塊也成為了近期漲幅最大的板塊(行業劃分)之一。不過對于航天板塊行情，筆者認為應當辨證來看，具體而言航天板塊行情存在三點疑慮：

　　第一、用美國航天股股價與中國航天股對比不切實際。有分析人士以美國航天股均價來比照中國航天股的價格，這種比較相去萬里，且不說兩國航天水平發展狀況不一樣，至少也應當從市盈率的角度來分析，而不是從價格的角度來看，況且還有股權結構的差異；

　　第二，注意“假航天股”的走高。這里可以分為兩類，一是雖然不從事航天業，但其基本面有支撐的個股，比如航天信息、航天動力等；第二類是既非真正意義上的航天股，也非基本面有支撐的股票，這類股未來走勢堪憂，比如航天長峰、航天通信等。不過，對于部分非航天業務的股票，但其基本面出現向好的逆轉，并且股價并未充分體現的股票值得高度關注，如航天機電即屬該類股票；

　　第三，留意重大歷史事件兌現后的行情空白。從過往的情況來看，如果證券市場在重大歷史事件前做出提前反映，在事件之后市場會出現回落，如香港回歸之后的股指回落；申奧成功之后的奧運板塊回軟。所以，神舟五號升空之后航天板塊出現一定幅度回落應該不值得奇怪。

　　總之，對9只股票的投資建議可分為買進類：航天機電、火箭股份、中國衛星；持有類：航天信息、航天動力；賣出類：航天晨光、航天長峰、航天通信、航天科技。

　　建議買進型公司的評價：

　　航天機電(600151)：出現業績增長拐點

　　公司主營汽車零部件和汽車空調。最近三年公司凈利潤持續下降，2000年至2002年凈利潤分別為1.46億元、0.99億元和0.77億元，但是今年上半年公司凈利潤就達到0.57億元，全年盈利不僅有望突破2002年的水平，甚至將超過2001年的水平，也就是說公司業績出現了增長拐點。

　　今年上半年，公司實現主營業務收入88,216.97萬元，同比增長82.49%，凈利潤5,654.62萬元，同比增長73%。從原因上來看，公司凈利潤比上年同期增長73%，主要原因是公司汽車零部件產銷增加及降本增效管理措施得力所致；當然，公司申購招商銀行行為使得投資收益增長143.12%也是原因之一，但是扣除非經常性損益后的凈利潤比上年同期增長63.81%。

　　另外，值得注意的是公司新產品產值率達到77.2%，新產品進入市場所形成的新的經濟增長點是公司經濟增長的重要原因。隨著國內轎車市場的進一步繁榮，公司汽配主業有望得到較快發展。但是令人不解的是最近31個交易日該股的漲幅居航天板塊最后一名，跌2.77%。筆者認為航天機電是值得關注的一只股票。

　　中國衛星(600118)：一只真正意義上的航天股

　　從最近航天股的表現來看，中國衛星是漲幅最大的股票，其最近31個交易日漲幅達到42.04%。

　　中國衛星是去年8月份在上證所上市的次新股，盤子適中，流通盤8640萬股。它是國內第一只應用衛星及衛星應用產業領域的上市公司，它的上市對衛星企業有一定的引領意義。中國衛星由中國航天科技集團公司控股，它的目標是通過資本運作，整合航天科技集團各項與衛星及衛星應用有關的業務和資產，構造天地一體化的完整的衛星及其應用業務鏈。

　　目前，公司已有計劃地剝離了一些與主營業務關系不大的資產，并將逐步形成衛星應用運營服務、衛星及其應用技術和產品的研制、衛星應用系統集成等3大主要業務單元。各方面情況顯示，我國衛星業有望進入一個新的增長期，中國航天科技集團公司總經理張慶幸宣布，未來3年，中國將發射20顆衛星，并正在研制新一代運載火箭。從近期業績情況來看，2003年中期每股收益0.0141元，比去年同期增長45.98%。不過由于其基數不大，今年中期凈利潤只有320萬元，所以這種增長仍有待觀察。

　　該股被資金盯上的跡象相當明顯，今年中期股東人數繼續減少，籌碼趨于集中就反映了這點。另外，公司從2003年1月1日起享受15%所得稅待遇，是值得關注的一個方面。

　　整體來看，中國衛星是一只真正意義上的航天概念股，資金吸納、稅收優惠、近期漲升明顯均顯示其未來前景值得格外關注。

　　火箭股份(600879)：值得期待的航天類股票

　　公司主營為航天電子設備研制與銷售，也算得上一只地道的航天概念股。

　　上半年公司完成主營業務收入29,686.48萬元，實現利潤4,593.78萬元，分別比去年同期增長50.6%和24.27%。其主要原因是2002年底置換入的經營性資產產生的利潤增加所致。公司上半年新設立了上海航天電子有限公司、桂林航天電子有限責任公司、杭州航天電子技術有限公司三家子公司，保持了置換入公司的資產的正常運轉。值得注意的是公司上半年現金及現金等價物較2002年同期減少484.66%，公司稱主要原因系產品結算受非典形勢的影響，在結算時間上較前期有較大滯后，預計現金流量情況在下半年將有明顯改善。

　　火箭股份是一只相對來講值得期待的航天類股票，其理由一方面來自公司從事的航天電子設備的研制與銷售，另一方面來源于公司近年來利潤增長的勢態和相對穩健的財務結構。

　　建議持有型公司的評價：

　　航天信息(600271)：高壟斷帶來高利潤

　　航天信息是最新上市的一只航天概念股，其2.013元的中期每股收益令兩市投資者震驚。航天信息擁有突出的核心技術優勢，代表了航天系統相關領域最領先的技術。公司是我國“金稅工程”重要組成部分------增值稅專用發票防偽稅控系統及其配套設備的唯一生產和銷售單位，公司獨立開發研究的防偽稅控系統獲得國家專利保護。另外，公司也是國家“金卡”工程的主要承擔者之一。

　　航天信息獲取高額收益主要源于其在“金稅工程”中的壟斷地位。公司在招股說明書中稱：“公司在防偽稅控系統專用設備生產和銷售上不存在競爭”。不過正是這種沒有競爭的壟斷，使我們對其長期發展有一定的疑問，因為在全球經濟一體化的背景下，打破壟斷、進入競爭機制是大勢所趨。

　　另外，公司的招股說明書稱，目前增值稅一般納稅人約136萬戶，而到2002年末已推廣約67萬戶，2003年防偽稅控系統將覆蓋所有增值稅一般納稅人。在稅收政策保持不變的前提下，公司面臨另尋利潤增長點的壓力。

　　當然，公司在招股說明書透露了關于“二代身份證”方面的一些信息，這似乎可能是公司未來的增長點。

　　航天動力(600343)：市場前景相對看好

　　該股在最近31個交易日的航天板塊運動中也取得了12.28%的漲幅，居板塊漲幅第三名。航天動力是今年4月份上市的次新股，具有航天題材，該公司是以航天液體火箭發動機的流體技術為核心，從事系列民用產品開發生產的技術密集型公司，主營鈑金沖焊型液力變矩器、智能型IC卡燃氣表、特種泵、光機電一體化設備、金剛石工程鉆機等產品的生產經營，2002年收入分布顯示，IC卡燃氣表、變矩器和特種泵三項業務收入所占比例超過89%。

　　從市場占有率情況來看，公司在IC卡燃氣表市場中占有相對壟斷的市場份額，由于該產品的市場前景相對看好，公司近年利潤增長有一定保障。不過值得關注的是，公司目前應收帳款方面存在一些問題，具體表現為應收帳款逐年遞增，2002年應收帳款數額較大。

　　建議賣出型公司的評價：

　　航天晨光(600501)：抗風險能力較差

　　公司主營專用汽車類系列產品和波紋管類系列產品的研制、開發、生產和銷售。公司在專用汽車及波紋管類產品的開發、制造上有較高知名度，目前已成為亞洲最大的金屬軟管及波紋管補償器科研生產基地，波紋管類產品年生產能力10000-12000噸，位居全國同行業首位；同時公司也是我國最大的專用汽車生產企業之一，專用汽車產品年生產能力3000輛，可生產25個種類100多個品種。

　　公司最近三年盈利狀況趨勢不佳。2000年至2002年凈利潤分別為2683萬元、3301萬元和3291萬元，2001年有一定增長，2002年增長出現停滯，到今年上半年凈利潤只有597.67萬元，僅完成計劃的39.6%，同比下降達到44.19%。

　　公司方面解釋認為有兩點原因：一是公司產品所用原材料漲價導致毛利率降低，報告期公司產品綜合毛利率為19.38%，比上年同期降低5.8個百分點；二是由于南京市緯七路建設工程涉及公司部分廠房拆遷引起損失(補償尚未到位)。

　　即便公司的解釋是到位的，也可以看出航天晨光的抗風險能力較差。這似乎是在2002年以來公司股價大幅回落的原因。

　　航天長峰(600855)：重組與預期差距較大

　　公司重組以來，經營業績還算穩定。從2002年年報來看，公司主營業務收入增加幅度比上年增加23.2%，而利潤僅比上年增加1.3%。其主要原因在于計算機及其應用技術及產品的收入占據了主營構成的重要部分。但由于在主營業務中的專用計算機及程序設計行業中，產品毛利率因競爭激烈而下降，從而使得整體利潤未能同步增長。

　　2003年上半年，公司主營穩定增長，但凈利潤仍徘徊不前。公司主營收入增長13.92%，主營業務利潤增長12.54%，凈利潤增長0.77%，主營業務收入增長主要有賴于呼吸機產量擴大。值得注意的是，公司在半年報中明顯表達了對資金的渴望。公司稱其“技術產品的生產規模較小，為了擴大生產規模，需要一定數量的資金投入。”

　　整體來看，航天長峰重組之后的公司運作與當初市場預期有較大的差距。重組之后，股價由最高19.54元跌至近期最低6.81元似乎就反映出了市場的這一悲觀判斷。展望未來，航天長峰要想擺脫股價日益回落的困境，光有主營的增長沒有凈利潤的增長是肯定不夠的。

　　航天通信(600677)：主營不斷上升，利潤不斷下降公司主營范圍相當廣泛，包括通信產業投資、通信產品開發、通信工程、通信設備代維、輕紡產品及原輔材料、針紡織品的生產和銷售、進出口貿易、實業投資開發、房地產開發經營、計算機網絡工程等。

　　近年來，航天通信的業務情況可以用主營不斷上升，利潤不斷下降來描述。最近三年主營分別為：15.7億元、15.9億元和19.35億元，而凈利潤卻分別為9208萬元、2995萬元和654萬元。

　　今年上半年的情況仍未出現好轉，半年報情況顯示，公司主營繼續增長，而利潤下滑相當厲害。今年上半年公司完成主營業務收入83612.6萬元，同比增長35.21%，實現凈利潤1270.03萬元，同比減少50.71%。

　　航天科技(000901)：業績增長存在不確定性

　　航天科技的主營業務范圍：汽車配件及電子產品、航天飛行器產品的生產、銷售和技術咨詢、技術服務等。

　　從近年來的情況看，利潤一直徘徊不前，今年上半年取得的業績仍令人難以樂觀。首先，公司主營業務收入和主營業務利潤項目較上年同期分別下降25.63%、16.46%，公司總結主要原因為去年公司進行了資產置換、一汽集團汽車改型、紅旗汽車儀表總成等產品供貨量下降以及“非典”影響造成部分合同無法落實；其次，從上半年凈利潤的情況來看，該項目較上年同期增長41.61%，公司認為主要是由于加強成本控制及去年的資產置換，期間費用大幅度降低所至。不過，由于上半年凈利潤額只有454萬元，相對于去年全年2322萬元相比，僅為19.5%，所以，今年公司年度利潤能否保持去年水平令人生疑。

航天板塊個股基本數據一覽
股票代碼 股票簡稱 昨日收盤價 每股收益 流通股 總股本  中期利潤
                               (元)   (萬股) (萬股)   (萬元)
600118   中國衛星    13.71    0.014    8640   22740     320
600271   航天信息    35.39    2.013    4200   16200   32616
600343   航天動力    10.61    0.041    6500   18500     760
600501   航天晨光    11.05    0.032    7200   18731     598
600855   航天長峰     7.75    0.054    5299   16008     868
600677   航天通信     6.36    0.039   17075   32617    1270
600879   火箭股份     8.77    0.131   20571   35150    4594
000901   航天科技    13.84    0.02     6720   22176     454
600151   航天機電     7.38    0.121   14144   46784    5655
    
航天業務比重、機構投資者狀況及投資建議
股票代碼 股票簡稱 所屬控股集團     主營業務                        
600118   中國衛星 中國航天科技集團 衛星制造及其應用                
600343   航天動力 中國航天科技集團 特種泵、液力變矩器、IC卡燃氣表  
600879   火箭股份 中國航天科技集團 民用航天與運載火箭及配套裝備、
                                   計算機技術及軟硬件 
600151   航天機電 中國航天科技集團 汽車零部件和汽車空調            
600271   航天信息 中國航天科工集團 專用發票防偽稅控系統            
600501   航天晨光 中國航天科工集團 專用汽車、波紋柔性管            
600855   航天長峰 中國航天科工集團 數控機床、醫療器械、制藥機械    
600677   航天通信 中國航天科工集團 輕紡、進出口、房地產、郵電通信  
000901   航天科技 中國航天科工集團 汽車電子組合儀表、車載計算機系統

股票代碼 股票簡稱 航天業務 投資建議  前10大股東中的機構投資者 
                  利潤占比 
600118   中國衛星     75%    買進      無                        
600343   航天動力      0%    持有      無                        
600879   火箭股份 100.00%    買進      基金普惠華夏證券          
600151   航天機電      0%    買進      國泰君安基金裕隆          
600271   航天信息      0%    持有      無                        
600501   航天晨光      0%    賣出      宏源證券                  
600855   航天長峰      0%    賣出      無                        
600677   航天通信      0%    賣出      海通證券                  
000901   航天科技      0%    賣出      無