近期的市場(chǎng)撲朔迷離，令人摸不著頭腦，H股板塊的強(qiáng)勢(shì)一度推動(dòng)了大盤的反彈，但反彈行情來(lái)去匆匆。目前，人們最想知道的莫過(guò)于“誰(shuí)在主宰著這個(gè)市場(chǎng)”。事實(shí)上，中國(guó)股市已經(jīng)進(jìn)入機(jī)構(gòu)博弈時(shí)代，機(jī)構(gòu)之間的博弈成為引導(dǎo)行情發(fā)展的重要力量，我們研究分析市場(chǎng)的時(shí)候，對(duì)機(jī)構(gòu)資金的分析是一個(gè)重要的課程。就目前市場(chǎng)而言，我們可以將機(jī)構(gòu)投資者劃分為三種類型，第一類是證券公司，第二類是證券投資基金，第三類是民間資金及私募基金，這幾類資金究竟誰(shuí)才是市場(chǎng)真正意義的主導(dǎo)力量呢？由于證券公司及證券投資基金是目前 市場(chǎng)的正規(guī)軍部隊(duì)，我們對(duì)這兩部分機(jī)構(gòu)進(jìn)行簡(jiǎn)單的對(duì)比分析。

　　基金在資金規(guī)模上略勝一籌

　　就前兩年的格局而言，毫無(wú)疑問(wèn)證券公司是市場(chǎng)的重要投資力量，投資基金根本不能與證券公司力量相提并論，但最近幾年投資基金獲得了超常規(guī)的發(fā)展，其力量不斷壯大，而證券公司也經(jīng)過(guò)不斷增資擴(kuò)股，力量也在不斷增強(qiáng)，那么現(xiàn)在究竟是誰(shuí)的力量更強(qiáng)大一些呢？我們可以從資金規(guī)模進(jìn)行簡(jiǎn)單分析，目前證券投資基金規(guī)模已經(jīng)接近1500億元，其中開放式基金經(jīng)過(guò)近一年多時(shí)間的快速發(fā)展，其發(fā)行規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了1000億元。我們沒(méi)有確切的資料來(lái)判斷證券公司的自營(yíng)資金究竟有多大，但我們可以進(jìn)行簡(jiǎn)單分析。

　　目前登記注冊(cè)的證券公司大約有130家，如果以每家公司的平均注冊(cè)資金為10億元計(jì)算，則所有的證券公司總注冊(cè)資金大約為1300億元，實(shí)際數(shù)字應(yīng)該低于我們的簡(jiǎn)單預(yù)計(jì)，而證券公司的自營(yíng)資金規(guī)模只是其中的一部分，最多也就是200至300億元的規(guī)模，與投資資金規(guī)模相比，相差很多。事實(shí)上，最近兩年時(shí)間行情的持續(xù)低迷使得證券公司都面臨資金捉襟見肘的局面，這樣證券公司將進(jìn)一步收縮自營(yíng)規(guī)模，因此其對(duì)市場(chǎng)的影響力也將進(jìn)一步減弱。

　　也許有人認(rèn)為10月份證券公司可以通過(guò)發(fā)行債券的方式打開融資渠道，但符合條件的公司畢竟只是少數(shù)，券商發(fā)債只能解決少數(shù)公司的問(wèn)題，多數(shù)券商的資金壓力還是巨大的，在弱市環(huán)境中也沒(méi)有能力進(jìn)行大規(guī)模的自營(yíng)操作。當(dāng)然，券商還有龐大的委托理財(cái)資金，但在目前市道下，也損失慘重。從這角度來(lái)分析，投資基金的力量更為強(qiáng)大。

　　基金更具主導(dǎo)市場(chǎng)的力量

　　今年上半年藍(lán)籌股行情如火如荼演繹，推動(dòng)了一輪力度比較強(qiáng)的反彈行情，一度讓廣大投資者看到了新一輪牛市展開的希望，行情啟動(dòng)的時(shí)候很多市場(chǎng)分析認(rèn)為是機(jī)構(gòu)投資者取得了前所未有的共識(shí)，共同推動(dòng)了藍(lán)籌股行情的發(fā)展。但有關(guān)資料顯示，上半年的藍(lán)籌股行情其實(shí)是眾多投資基金共同運(yùn)作的行情，這可以從基金重倉(cāng)股及券商重倉(cāng)股之間截然不同的走勢(shì)中得出結(jié)論。隨后投資基金重倉(cāng)持有的藍(lán)籌股出現(xiàn)了整體震蕩，大盤也就結(jié)束了階段性的強(qiáng)勢(shì)反彈震蕩下跌。

　　前期市場(chǎng)也一度猜測(cè)，下半年券商將通過(guò)對(duì)其重倉(cāng)股進(jìn)行強(qiáng)勢(shì)運(yùn)作來(lái)完成全年的利潤(rùn)指標(biāo)，但事實(shí)上行情的真實(shí)運(yùn)行與投資者的預(yù)期出現(xiàn)了巨大的反差，我們看到的卻是近期券商重倉(cāng)股的加速沉淪，銀河證券的寧滬高速、東風(fēng)汽車、東方創(chuàng)業(yè)，南方證券的金地集團(tuán)、哈飛股份、金陵藥業(yè)，海通證券的武昌魚、金晶科技、民豐農(nóng)化、江蘇陽(yáng)光等個(gè)股都呈現(xiàn)出放量的單邊下跌走勢(shì)。這就意味著券商重倉(cāng)股非但沒(méi)有起到積極的推動(dòng)作用，相反還對(duì)盤勢(shì)形成一定的沖擊。通過(guò)對(duì)今年行情的表現(xiàn)來(lái)看，似乎投資基金的市場(chǎng)影響力更大。

　　基金也需其他機(jī)構(gòu)支持

　　如果我們分析券商重倉(cāng)股，可以發(fā)現(xiàn)，券商重倉(cāng)股的思路依然是原來(lái)的老思路，那就是重倉(cāng)介入某一個(gè)品種，憑借資金優(yōu)勢(shì)及籌碼優(yōu)勢(shì)賦予投資品種的強(qiáng)勢(shì)行情。從某種意義而言，券商運(yùn)作思路就是莊股思路的延續(xù)，因此很多券商重倉(cāng)股體現(xiàn)出一定的莊股特征。而投資基金的運(yùn)作思路是側(cè)重于行業(yè)景氣程度的挖掘，側(cè)重投資品種的流動(dòng)性，側(cè)重多家機(jī)構(gòu)的共同運(yùn)作，這就意味著原來(lái)券商的投資思路已經(jīng)跟不上行情的發(fā)展潮流了。從這角度而言，代表著市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的投資基金更具有市場(chǎng)發(fā)言權(quán)，而且投資基金應(yīng)對(duì)相對(duì)比較靈活，其在操作過(guò)程中更容易發(fā)揮能動(dòng)性，因此其對(duì)行情的引導(dǎo)能力會(huì)更強(qiáng)一些。

　　通過(guò)對(duì)上面多角度的簡(jiǎn)單分析，我們認(rèn)為證券公司與投資基金的對(duì)比中，投資基金力量更為強(qiáng)大，對(duì)市場(chǎng)的影響力也更強(qiáng)，因此我們更應(yīng)該關(guān)注投資基金的發(fā)展動(dòng)向。

　　不過(guò)我們也不能忽略市場(chǎng)的另外一部分投資力量，那就是民間資金及私募基金，但隨著最近兩年時(shí)間行情進(jìn)入痛苦的中期調(diào)整，私募基金及民間資金也遭受了一定程度的損失，一部分民間資金及私募基金被迫退出證券市場(chǎng)的運(yùn)作。因此目前的私募基金規(guī)模已經(jīng)不能同往日相提并論了，但其潛在力量的強(qiáng)大卻是我們?cè)谌魏螘r(shí)候都不能忽略的。

　　我們可以對(duì)上述分析進(jìn)行一個(gè)簡(jiǎn)單總結(jié)：投資基金及證券公司自營(yíng)資金是目前市場(chǎng)的主流資金，隨著近年來(lái)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的不斷壯大，主流資金的市場(chǎng)影響力也是與日俱增，但相比之下，投資基金更具有市場(chǎng)發(fā)言權(quán)。機(jī)構(gòu)資金的博弈格局導(dǎo)致了一個(gè)熱點(diǎn)行情的持續(xù)走強(qiáng)，特別是鮮明領(lǐng)漲熱點(diǎn)的形成必須得到大量機(jī)構(gòu)資金的認(rèn)同及支持，只有這樣，一個(gè)熱點(diǎn)板塊才能演繹持續(xù)的強(qiáng)勢(shì)行情，如果僅僅是少數(shù)機(jī)構(gòu)的運(yùn)作，那么該熱點(diǎn)很可能是短暫行情，近期的H股板塊行情的來(lái)去匆匆就是很好的明證。

　　從某種意義上來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)培育成功一個(gè)多數(shù)機(jī)構(gòu)都能夠認(rèn)同并以實(shí)際行動(dòng)積極參與的熱點(diǎn)板塊才是行情止跌企穩(wěn)并良性發(fā)展的關(guān)鍵。

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　　(北京首證)