上周五滬深兩市的放量反彈無(wú)疑是受益于H股板塊的強(qiáng)勢(shì)推動(dòng),由香港H股行情的強(qiáng)勢(shì)刺激滬深B股市場(chǎng)及H股板塊的同步活躍,并吸引短線資金追逐,推動(dòng)了大盤(pán)短線反彈。但在周一市場(chǎng)中,B股出現(xiàn)了明顯的沖高回落,而H股板塊的短線攻擊力度也明顯減弱。雖然盤(pán)中熱點(diǎn)依然活躍,但行情卻失去了主心骨,大盤(pán)也出現(xiàn)了一定的震蕩走勢(shì),這從一個(gè)側(cè)面反映出H股板塊的市場(chǎng)影響力還是比較大的。那么,H股板塊是否能夠挽救大盤(pán)于水深火熱之中?

　　我們首先來(lái)判斷運(yùn)作香港H股行情的資金是屬于什么性質(zhì)。有兩種可能,其一是內(nèi)地資金,其二是國(guó)際游資。我們不能否認(rèn)內(nèi)地資金的運(yùn)作能力,但是相對(duì)于香港這么一個(gè)國(guó)際化程度很高的證券市場(chǎng)而言,僅靠?jī)?nèi)地資金應(yīng)該是不夠的,我們更多判斷是國(guó)際游資的大規(guī)模運(yùn)作。一方面香港H股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的持續(xù)沉淪后風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到充分釋放,而H股上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了明顯提升。換言之,香港H股市場(chǎng)已經(jīng)具備了一定的投資價(jià)值；另一方面,是國(guó)際游資的投機(jī)性炒作行為。近期人民幣升值壓力驟然加大,國(guó)際游資在預(yù)期CEPA等多項(xiàng)有利香港未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和我國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)兩方面因素刺激下,借機(jī)大肆買(mǎi)入人民幣資產(chǎn),欲從中漁利。事實(shí)上,在早期巴菲特就大舉介入中石油H股,摩根大通也巨量增持了中海發(fā)展、儀征化纖、上海石化、江西銅業(yè)、寧滬高速、東方航空、鞍鋼新軋等品種的流通H股。因此,正是國(guó)際游資的大規(guī)模介入才推動(dòng)了今年香港H股行情的強(qiáng)勢(shì)發(fā)展。內(nèi)地資金可能也在其中部分參與,但規(guī)模及力度都不能同國(guó)際游資相提并論。

　　隨著H股股價(jià)的節(jié)節(jié)走高,原來(lái)H股與A股之間的比價(jià)正在逐漸縮小,甚至出現(xiàn)了超越A股定位的H股品種。從比價(jià)效應(yīng)出發(fā),滬深兩市帶H股的A股定位似乎還偏低了,所以有一部分資金認(rèn)識(shí)到其中的市場(chǎng)機(jī)會(huì),對(duì)H股板塊進(jìn)行了短線強(qiáng)勢(shì)炒作,我們由此看到了上周五H股板塊的整體走強(qiáng)。

　　但我們也需要分析這些資金又是什么性質(zhì),如果是長(zhǎng)線性質(zhì),則這些資金的運(yùn)作會(huì)比較耐心,先是在低位耐心收集籌碼,經(jīng)過(guò)一定的震蕩洗盤(pán)后才展開(kāi)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)攻擊。而近日的H股板塊行情卻是突然啟動(dòng),來(lái)勢(shì)洶洶,并伴隨著成交量的急劇放大。根據(jù)我們的判斷,這些資金很可能是短線熱錢(qián)性質(zhì),這些資金一方面可能是少量從香港市場(chǎng)回流的資金,另一方面也可能是部分運(yùn)作能力比較強(qiáng)的私募基金,可能是這兩方面的合力推動(dòng)了H股板塊的短線強(qiáng)勢(shì)行情。但是游資有一個(gè)特征,那就是一有市場(chǎng)機(jī)會(huì)就大規(guī)模介入,一旦獲利,就迅速撤退。因此游資推動(dòng)的行情一般都是短線行情,其持續(xù)性相對(duì)比較弱。

　　國(guó)際游資運(yùn)作香港H股行情時(shí)可能是出于投資與投機(jī)的雙重目的,但運(yùn)作滬深H股板塊的游資更多是投機(jī)性質(zhì),不同的資金性質(zhì)將導(dǎo)致持續(xù)運(yùn)作能力的差別。事實(shí)上,對(duì)于目前的香港H股行情及滬深H股板塊而言,H股市場(chǎng)才是真正意義的主戰(zhàn)場(chǎng),H股板塊只是一個(gè)短線投機(jī)行情,其持續(xù)能力還有待進(jìn)一步觀察。

　　我們也需要進(jìn)一步分析,由境外市場(chǎng)某一個(gè)熱點(diǎn)板塊的強(qiáng)勢(shì)行情究竟會(huì)對(duì)內(nèi)地股市形成多少影響?不可否認(rèn)的是,隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的逐漸開(kāi)放,境外市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地股市的影響力也有所提高。以前也曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)多次境外熱點(diǎn)對(duì)滬深股市的傳導(dǎo)行情,如1999年5月份啟動(dòng)的網(wǎng)絡(luò)股行情,今年隨著美國(guó)NASDAQ市場(chǎng)中國(guó)內(nèi)地三大門(mén)戶網(wǎng)站的強(qiáng)勢(shì)走高引發(fā)的國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)科技股行情,但這兩次行情的命運(yùn)是不同的。1999年的網(wǎng)絡(luò)股行情是一個(gè)成功的運(yùn)作,而今年的網(wǎng)絡(luò)科技股行情卻是相對(duì)失敗的,一個(gè)重要的原因就是投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化。

　　在5·19行情之前,機(jī)構(gòu)投資者力量相對(duì)薄弱,行情更多的是機(jī)構(gòu)與散戶的博弈,部分規(guī)模并不是很大、力量也不是很強(qiáng)的機(jī)構(gòu)就能夠主導(dǎo)行情的發(fā)展,而某一個(gè)題材就能夠通過(guò)其強(qiáng)勢(shì)運(yùn)作發(fā)揮作用,兩者呼應(yīng)就產(chǎn)生了1999年5月份的網(wǎng)絡(luò)股強(qiáng)勢(shì)行情。而經(jīng)過(guò)最近幾年的發(fā)展,機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍獲得了超常規(guī)發(fā)展,投資基金規(guī)模已經(jīng)超過(guò)1500億元,目前的行情已經(jīng)發(fā)展為機(jī)構(gòu)資金互相博弈的階段,一個(gè)板塊熱點(diǎn)的持續(xù)走強(qiáng)并不是少數(shù)機(jī)構(gòu)說(shuō)了算的,必須是眾多機(jī)構(gòu)認(rèn)同并共同運(yùn)作才能演繹熱點(diǎn)板塊的強(qiáng)勢(shì)行情。也就是說(shuō),一個(gè)題材可能刺激某一個(gè)板塊的短線活躍,但是該板塊是否能夠持續(xù)走強(qiáng)還需要得到機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)一步認(rèn)同。

　　我們并不否認(rèn)H股板塊的短線投機(jī)價(jià)值,但是短線活躍后機(jī)構(gòu)投資者會(huì)進(jìn)行進(jìn)一步的分析研究,H股板塊究竟有多少投資價(jià)值。只有多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)可了H股的投資價(jià)值并以實(shí)際行動(dòng)參與到H股行情中來(lái),那么H股行情才具備持續(xù)走強(qiáng)的能力。換言之,只有當(dāng)外在刺激轉(zhuǎn)換為市場(chǎng)內(nèi)在發(fā)展動(dòng)力后,一個(gè)真正意義上的領(lǐng)漲熱點(diǎn)才會(huì)形成并持續(xù)走強(qiáng)。但是目前的H股板塊行情能夠得到廣大機(jī)構(gòu)特別是以投資基金為代表的主流資金的高度認(rèn)同嗎?就目前來(lái)看,H股板塊的活躍更多還是投機(jī)性質(zhì),與投資基金所崇尚的理性投資理念還有一定的偏離,因此,我們認(rèn)為H股板塊很難成為市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力而演化為行情的領(lǐng)漲熱點(diǎn),對(duì)此投資者應(yīng)有一定的心理預(yù)期。

　　就近期市場(chǎng)而言,H股板塊可能還有進(jìn)一步活躍機(jī)會(huì),但是正如我們所分析的,H股板塊將很難演化為真正意義的領(lǐng)漲板塊,其行情的活躍能夠?qū)κ袌?chǎng)產(chǎn)生一定的積極影響,但其推動(dòng)的行情僅僅是反彈性質(zhì),即目前的H股板塊行情僅僅是反彈行情的一個(gè)重要做多力量,而不是反轉(zhuǎn)行情的突破口。正確認(rèn)識(shí)H股板塊的市場(chǎng)影響,對(duì)我們的市場(chǎng)研判及操作具有比較重要的指導(dǎo)意義。

　　本版作者聲明:在本機(jī)構(gòu)、本人所知情的范圍內(nèi),本機(jī)構(gòu)、本人以及財(cái)產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評(píng)價(jià)的證券沒(méi)有利害關(guān)系。

　　本版文章純屬個(gè)人觀點(diǎn),僅供參考,文責(zé)自負(fù)。讀者據(jù)此入市,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。上海證券報(bào) 北京首證 董旭海