國際金融報(bào)記者 袁梅 發(fā)自上海

　　香港股市的猛烈飆升吸引了眾多眼球，還有更多的熱錢。美林證券的中國研究主管何顯鴻發(fā)出警告稱，現(xiàn)在的香港股市或許已經(jīng)成為一場危險(xiǎn)的游戲。

　　10月10日，香港股市收于16個(gè)月高點(diǎn)。恒生指數(shù)收盤報(bào)11935.83點(diǎn)，升135.46點(diǎn)，漲 幅1.15%，創(chuàng)下自2002年5月17日11974.61點(diǎn)以來的最高收盤點(diǎn)位。交易員稱，流動(dòng)資金的持續(xù)涌入推動(dòng)了一些大型藍(lán)籌股的買盤，資金繼續(xù)涌入中資股，H股指數(shù)進(jìn)一步上揚(yáng)﹐再次創(chuàng)下5年新高。

　　對(duì)于基金經(jīng)理來說，與市場上的流動(dòng)資金作戰(zhàn)非常艱難，什么時(shí)候退出這個(gè)市場已經(jīng)成為他們開始考慮的問題。

　　何顯鴻稱，大量的流動(dòng)資金成為了市場的驅(qū)動(dòng)力。香港的貨幣供應(yīng)量在過去4個(gè)月里持續(xù)攀升，自5月份以來，香港的貨幣供應(yīng)量M1上升了12％，貨幣供應(yīng)量與恒生指數(shù)的上漲形成互動(dòng)。香港經(jīng)濟(jì)和地產(chǎn)的復(fù)蘇，人們信心恢復(fù)，特別是美元持續(xù)疲軟，對(duì)于港幣的升值預(yù)期增加，導(dǎo)致流動(dòng)資金大量進(jìn)入股市，市場漲得太快、太猛烈了。

　　香港股市經(jīng)歷了3—6個(gè)月的大跌后，迎來了連續(xù)6個(gè)月的漲勢，平均收益達(dá)到30%—33%。美林證券是對(duì)這次反彈最為看好的機(jī)構(gòu)之一。但在美林證券最新發(fā)布的報(bào)告里面，開始提醒投資者注意股市的拐點(diǎn)。

　　何顯鴻說：“從市盈率的標(biāo)準(zhǔn)來看，香港市場上的股票已經(jīng)不再便宜。貨幣供應(yīng)量與股市的相關(guān)性圖表顯示，市場已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)應(yīng)該謹(jǐn)慎的區(qū)域。雖然離我們預(yù)期的目標(biāo)點(diǎn)位12800點(diǎn)還有10%的距離，但流動(dòng)性研究表明，市場已經(jīng)顯示出很強(qiáng)的投機(jī)性。”

　　市場分析人士認(rèn)為，香港市場在缺乏消息面的基礎(chǔ)上仍然大幅上漲，是受到充裕資金的推動(dòng)，但上升的動(dòng)力已經(jīng)開始減小。

　　近期香港股市與美國股市的關(guān)聯(lián)度加大，分析員稱，美國股市的走強(qiáng)也推動(dòng)了香港股市的上揚(yáng)。

　　摩根士丹利的謝國忠并不那么樂觀。他認(rèn)為，投資者現(xiàn)在或許還享用著市場的盛宴，但股市的反彈和全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇只是另外一個(gè)泡沫。由于各個(gè)經(jīng)濟(jì)體的中央銀行大量購買美國的債券，使得美國股市反彈，現(xiàn)在已經(jīng)定價(jià)過高。流動(dòng)資金而后流向相對(duì)便宜的亞洲市場，使得亞洲市場的定價(jià)過高。這場游戲依靠的是美國過多的流動(dòng)資金和各經(jīng)濟(jì)體中央銀行是否能夠支持美元保持強(qiáng)勢。

　　何顯鴻研究認(rèn)為，短期恒生指數(shù)可能會(huì)有5％—10％的調(diào)整區(qū)間，然后流動(dòng)資金會(huì)繼續(xù)推高市場至頂點(diǎn)。如果按照這樣的預(yù)料，這次反彈將持續(xù)到2004年的一季度。但如果貨幣供應(yīng)量繼續(xù)上升，市場毫不停頓，那么2003年的第四季度市場就可能見頂。