資產(chǎn)負(fù)債管理作為保險公司管理的一個有利工具，其重要性應(yīng)該得到各方面的認(rèn)同。它不僅應(yīng)與償付能力一樣，作為監(jiān)管部門監(jiān)管保險公司的起始點，以及制定資金運(yùn)用政策的依據(jù)，同時，也應(yīng)該成為保險公司經(jīng)營者的著眼點和市場評價保險公司的關(guān)注點資產(chǎn)負(fù)債管理與保險監(jiān)管

　　新華人壽保險公司董事長 關(guān)國亮

　　資產(chǎn)負(fù)債管理與保險資金運(yùn)用

　　首先，從壽險產(chǎn)品的角度來看保險投資。

　　一般說來，根據(jù)業(yè)務(wù)來源的不同，壽險資金的性質(zhì)可分為四種類型：由壽險公司擔(dān)保投資回報的資金；壽險公司和客戶共擔(dān)風(fēng)險的資金；完全由客戶承擔(dān)風(fēng)險的資金；客戶利益與金融指數(shù)或物價指數(shù)掛鉤的資金。以上四類資金分別對應(yīng)著傳統(tǒng)產(chǎn)品、傳統(tǒng)分紅產(chǎn)品、投資連結(jié)產(chǎn)品和指數(shù)連結(jié)等不同類型的產(chǎn)品。目前，前三種產(chǎn)品大陸壽險市場都已經(jīng)推出。

　　相應(yīng)地，這些不同產(chǎn)品對應(yīng)的投資渠道和方式也應(yīng)有所不同。

　　傳統(tǒng)產(chǎn)品的全部風(fēng)險由保險公司承擔(dān)，產(chǎn)品經(jīng)營的全部盈余也由保險公司享有。但是在這樣的制度安排下，預(yù)定利率過高可能導(dǎo)致保險公司蒙受利差損風(fēng)險，而預(yù)定利率過低則導(dǎo)致客戶在通脹環(huán)境下解約。顯然，這部分資金其性質(zhì)本身就決定了無法適應(yīng)未來市場利率的波動，應(yīng)投資于風(fēng)險小的資產(chǎn)如國債、信用高的中央企業(yè)債、金融債。

　　投資連結(jié)產(chǎn)品是在銀行存款利率下降，壽險產(chǎn)品預(yù)定利率不超過2.5％的背景下推出的，目的在于實現(xiàn)壽險市場與資本市場的雙贏。因此，單就投連產(chǎn)品本身的性質(zhì)而言，其所對應(yīng)的應(yīng)該是風(fēng)險程度較高的投資產(chǎn)品，以追求更高的收益。然而，由于投連產(chǎn)品一投入市場就遇到了股市的劇烈波動，所以，從實際效果上看，并沒有起到預(yù)期的由保單持有人獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險的效果。這里既有我國資本市場、投資客戶不成熟的原因，也有保險公司銷售和管理風(fēng)險的實際控制能力不足的原因。

　　目前，國內(nèi)各壽險公司所銷售的產(chǎn)品，絕大部分都是分紅產(chǎn)品。從性質(zhì)上來說，分紅產(chǎn)品介于傳統(tǒng)產(chǎn)品和投資連結(jié)產(chǎn)品之間，壽險公司在承擔(dān)保底利率風(fēng)險的基礎(chǔ)上，與保單持有人按一定比例分享產(chǎn)品經(jīng)營的盈余。

　　對于分紅產(chǎn)品擔(dān)保利率部分所對應(yīng)的法定準(zhǔn)備金，因為與傳統(tǒng)保險類似，很明顯其準(zhǔn)備金的投資運(yùn)用方式必須穩(wěn)健、保守，一般以存款和債券為主，因此，預(yù)期的投資收益率較低。相反，“終了紅利”來自紅利風(fēng)險準(zhǔn)備金（即未分配盈余），而紅利風(fēng)險準(zhǔn)備金不是法定準(zhǔn)備金的組成部分。

　　其次，資產(chǎn)負(fù)債管理在保險投資中的運(yùn)用。

　　資金運(yùn)用問題并非是一個簡單追求高收益的問題，因為高收益往往對應(yīng)著高風(fēng)險。而什么樣的資金應(yīng)該追求多高的收益，則是由資金的來源，也就是產(chǎn)品的不同性質(zhì)決定的。

　　資產(chǎn)負(fù)債管理作為衡量產(chǎn)品相關(guān)風(fēng)險與公司整體風(fēng)險的一種重要管理工具，目前已被一般保險公司所采用。在資產(chǎn)負(fù)債管理引入之前，壽險公司分別對資產(chǎn)面配置管理追求高報酬率，對負(fù)債面作規(guī)劃安排以降低成本。而資產(chǎn)負(fù)債管理所要處理的問題，主要是從“公司整體”的觀點來決定公司的財務(wù)目標(biāo)，通過同時整合資產(chǎn)面與負(fù)債面的風(fēng)險特性，決定適當(dāng)?shù)慕?jīng)營策略。換句話說，資產(chǎn)面的資產(chǎn)配置，必須與其負(fù)債面的商品策略相關(guān)且一致。對投資的評定也不再是簡單地將投資收益率作為單一的標(biāo)準(zhǔn)。對于不同性質(zhì)，即公司承擔(dān)不同風(fēng)險的負(fù)債資金和公司自有資金的投資策略加以區(qū)別，這些區(qū)別包括資產(chǎn)的配置、再保險的安排、稅務(wù)等等各個方面。

　　應(yīng)當(dāng)說，資產(chǎn)負(fù)債管理所涵蓋的層面相當(dāng)廣泛，從產(chǎn)品面所考慮的險種差異、市場利率變化時的保戶行為（如保單貸款、解約等）對產(chǎn)品的現(xiàn)金流量所造成的影響等，到從資產(chǎn)面考慮市場利率、通貨膨脹率、股價波動、匯率風(fēng)險等，也可以納入再保險策略。因此，一個完整的資產(chǎn)負(fù)債管理工具，必須反映一家公司在真實世界所面對的經(jīng)營環(huán)境。相對于償付能力額度來說，它更能動態(tài)地反映保險公司今后經(jīng)營的狀況。

　　利用資產(chǎn)負(fù)債管理加強(qiáng)保險監(jiān)管

　　目前，監(jiān)管部門正在嘗試從償付能力與市場行為監(jiān)管并重，轉(zhuǎn)為以償付能力監(jiān)管為主，并試圖通過建立一套合適的監(jiān)管指標(biāo)和償付能力計算來達(dá)到這一目的，這是一個值得歡迎的可喜變化。但是，目前償付能力額度以及償付能力監(jiān)管指標(biāo)的計算只能反映以前的狀況，是一個靜態(tài)的指標(biāo)，而償付能力不足則是一個動態(tài)發(fā)展的過程。因此，目前更重要的是提高保險公司的自我約束能力。這就要求保險公司能對經(jīng)營的風(fēng)險有清楚的認(rèn)識，能夠建立資產(chǎn)負(fù)債管理的機(jī)制。而資產(chǎn)負(fù)債管理作為保險公司管理的一個有利工具，其重要性應(yīng)該得到各方面的認(rèn)同。它不僅應(yīng)與償付能力一樣，作為監(jiān)管部門監(jiān)管保險公司的起始點，以及制定資金運(yùn)用政策的依據(jù)，同時也應(yīng)該成為保險公司經(jīng)營者的著眼點和市場評價保險公司的關(guān)注點。

　　首先，以控制保險公司經(jīng)營風(fēng)險為著眼點，鼓勵保險公司建立合理的資產(chǎn)負(fù)債管理體系。

　　金融行業(yè)內(nèi)的各種企業(yè)之所以行使著不同的職能，具有不同的特色、手段和工具，其根本原因是負(fù)債的特性不同。因此，無論是保險公司，或者是其它金融機(jī)構(gòu)，都很有必要發(fā)展資產(chǎn)負(fù)債管理工具。這是因為，第一，資產(chǎn)負(fù)債管理工具可以提供給經(jīng)營者一個整體性的思考架構(gòu)，來重新看待企業(yè)的經(jīng)營問題；第二，資產(chǎn)負(fù)債管理工具有助于決策者理清企業(yè)多項目標(biāo)之間的優(yōu)先秩序；第三，資產(chǎn)負(fù)債管理工具有助于決策者更了解企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險產(chǎn)生的原因及解決方案。因此，從監(jiān)管部門的角度出發(fā)，以控制保險公司的經(jīng)營風(fēng)險為著眼點，應(yīng)鼓勵保險公司建立合理的資產(chǎn)負(fù)債管理體系，以幫助保險公司提高自身的風(fēng)險控制能力，保證資金運(yùn)用的安全性。更為重要的是，資產(chǎn)負(fù)債管理從負(fù)債與資產(chǎn)匹配的角度出發(fā)，有什么樣的負(fù)債就要有對應(yīng)的資產(chǎn)與之匹配，可以幫助保險公司找到資本市場與保險市場的聯(lián)系點，從而減少業(yè)務(wù)發(fā)展時的盲目性。

　　其次，以償付能力監(jiān)管與資產(chǎn)負(fù)債管理的結(jié)合為起始點，適度開放資金運(yùn)用渠道。

　　不同的保險公司負(fù)債結(jié)構(gòu)不同，經(jīng)營策略也不同。很明顯，采用一刀切的資金運(yùn)用方式事實上并不能適應(yīng)保險業(yè)的發(fā)展。如果保險公司在資金運(yùn)用上缺乏靈活度，便會使保險公司失去控制風(fēng)險的動力。就目前國內(nèi)的情況，對于那些利差損較大的公司來說，只能靠不斷追求銷售業(yè)績來保證現(xiàn)金流入，而新增加的保險資金如果得不到很好的運(yùn)用，又將再次形成利差損，導(dǎo)致惡性循環(huán)。因此，在對保險公司進(jìn)行償付能力監(jiān)管的同時，結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債管理，規(guī)范其自身行為的前提下，給保險公司資金運(yùn)用上更多的空間，符合保險業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀。

　　第三，以不同性質(zhì)不同成本的負(fù)債為依據(jù)點，確定投資組合的不同比例限制。

　　根據(jù)保險公司負(fù)債的不同性質(zhì)，比如長期負(fù)債和短期負(fù)債，公司承擔(dān)風(fēng)險和客戶承擔(dān)風(fēng)險的負(fù)債等，以及相應(yīng)負(fù)債不同的資金成本，其所對應(yīng)的合理的投資渠道和投資組合的比例顯然也并不相同。因此，在適度放開投資渠道的情況下，應(yīng)以負(fù)債的性質(zhì)和成本為依據(jù)，制定相應(yīng)的投資組合的監(jiān)管比例限制。筆者認(rèn)為，針對目前的狀況，按照資金成本來確定投資渠道和投資比例，是較為科學(xué)而可行的方式，最簡單的方法是將保險資金分為不同的成本區(qū)間。比如，預(yù)定利率7．5％以上保單對應(yīng)的責(zé)任準(zhǔn)備金，預(yù)定利率5％－6％保單對應(yīng)的責(zé)任準(zhǔn)備金，預(yù)定利率2．5％保單對應(yīng)的責(zé)任準(zhǔn)備金，以及紅利準(zhǔn)備金，未分配紅利，投連基金，自由資產(chǎn)等。根據(jù)上述各類資金的性質(zhì)，以資產(chǎn)負(fù)債的合理匹配及風(fēng)險控制為原則，確定一個可投資的工具范圍以及相應(yīng)的投資比例。