管理層和員工共同持股的方案浮出水面

　　備受爭議的MBO在今年3月被國資委叫停,但是與MBO同樣具有股權激勵之優勢,又避免了利益被少數人獨享的ESOP(全員持股)方案近日浮出水面。

　　前天深圳華強公告表示,持有該公司52.5%股權的深圳華強集團有限公司進行了改制,該 集團46%的國有股通過轉讓將由其管理層10名自然人所有,而另外45%的股權由該集團員工發起設立的股份有限公司所有。無獨有偶,深天地A在節前就公告稱,持有40%股權的公司第一大股東深圳市東部開發集團有限公司進行以產權主體多元化、全員承接國有資本并控股、員工轉變身份成為股東的改制,東部集團經營者和員工出資成立的東部投資公司將受讓深圳市建設投資控股公司持有的東部集團74.2%的股權;股權轉讓完成后,東部投資將成為公司新的實際控制人。

　　業內人士分析認為,連續發生的兩起管理層和員工共同收購并非偶然,而是在一定層面上反映了廣東省以及深圳市產權改革的新方向。與前一階段被叫停的上市公司MBO不同,管理層和員工共同收購獲得了更多的掌聲。畢竟雖然同為股權激勵制度,但很明顯后者的受惠群體有了明顯擴大,生產經營的積極性自然也不可同日而語。

　　深圳華強的董秘周紅斌向記者證實了這一點:華強集團的改制方案并非該公司的經營層提出的,而是廣東省政府有關部門詳細制定的,同時華強集團也成為廣東省政府產權改革的試點單位,同樣成為試點單位的還包括廣州現代農業等四家省直屬公司。

　　深天地A的改制模式雖與深圳華強類似,但起推動作用的卻是深圳地方政府。深天地A在公告中表示,其大股東的改制是根據深圳市政府《關于下達2003年市屬企業調整和改組建議計劃的通知》進行的,資料顯示,除東部集團外,目前深圳共有5家國有一級企業實行經營者和員工持股,這5家企業分別是深圳市建筑裝飾集團有限公司、深圳市西湖企業發展公司、深圳市中南實業股份有限公司、深圳市水產公司、深圳市文華房地產公司。

　　對于員工與管理層成為間接控制人后的上市公司的發展,周董秘坦言,從中長期來看,ESOP將對公司業績起拉動作用,但寄希望于通過改制在短期內提升公司業績是不現實的。證券日報

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　　另類MBO仍需雙重監管

　　深天地、深圳華強又相繼發布公告,披露了管理層收購的方案。與以前MBO不同的是,這兩家MBO的主體發生變化,管理層關注的目標由上市公司或其子公司變為上市公司大股東。有關專家指出,目前直接對上市公司進行MBO仍受到政策上的限制,因此收購目標無論是子公司還是母公司,都屬于“曲線MBO”,區別在于,管理層收購上市公司大股東與地方國資改革有著更為緊密的聯系。

　　無論是怎樣的MBO變體,關鍵要看國資委能否最終批準。國資委成立后,審批的要求并未放寬,而且,涉及到上市公司及大股東的股權轉讓,還將受到雙重監管,即證監會從信息披露角度加以監督,國資委從國有資產角度加以管理。

　　定價是敏感而又相當關鍵的問題,管理層收購的價格往往要高于凈資產總額,而像深圳華強這樣,將凈資產值總額打了九折作為定價基準的方法,尚不多見。另外,雖說國有資產將逐步實行分級管理,但涉及上市公司和大股東的國有資產將仍由國資委一手抓。因此,像深天地和深圳華強,雖說打著深圳產權改革的旗號,但最終的決定權仍在國資委手里。上證