本報記者 劉興祥

　　昨日，上證國債指數一舉跌破99點關口，報收于98.71點，下跌0.32%，再度創下節后跌幅新高。在國慶節后的3個交易日內，一度獲得喘息機會的國債市場又展開了新一輪的下跌。盡管跌幅有所放緩，但據統計，這3天的累計跌幅仍然高達0.61%。

　　國信證券總裁助理兼固定收益部總經理王曉明認為，國債市場繼續陰跌確實有些出乎意料。畢竟，目前4年期以上國債的到期收益率已經躍至3%以上，較9月初增加了60個基點左右。廣發證券固定收益部總經理林國春也就此認為，從國債市場連續下跌的狀況來看，非理性因素成了當前的主導力量，這樣，債券市場就難以輕言底部。

　　業內人士指出，國債市場繼續陰跌的一個直接原因是，第四季度的債券發行量仍然相當龐大，這對市場資金面構成了嚴峻考驗。在上月底召開的“記賬式國債第四季度籌資分析會”上，財政部公布的數據顯示，為了滿足巨大的財政支出需要，今年后3個月里必須完成1949億元的國債發行額度，如果再考慮1000多億元的金融債和企業債的發行，則今年第四季度的擴容壓力將相當大。

　　雖然在那次會議上有關部門負責人紛紛表示，最近一個多月的債市暴跌已經引起管理層的高度重視，但是，相關表態并沒有涉及實質性的扶持政策，甚至連作為債券市場此次暴跌最重要原因的資金短缺，也沒有列入討論的話題。從近3個交易日的回購市場利率來看，銀行間市場加權平均回購利率高企在近幾年少見的3.2%左右，而交易所市場回購利率也是居高不下。因此，資金面緊張狀況不解決實在令一些機構感到失望，從而不能排除通過出售債券的方式解決資金緊張的困難。

　　事實上，有跡象表明，央行前期發行的5000多億元票據，并未使貨幣供應量達到管理層認為較為理想的水平。據央行統計，今年8月份，貨幣供應量增長繼續加快，增幅是1997年5月份以來最高的。目前的廣義貨幣M2增幅已高于今年上半年GDP增幅和居民消費物價指數增長之和，貨幣供應量增長偏快。今年貨幣供應量M2的目標增幅是18%，而目前的水平遠高于這一目標。另外，四季度為了保證實現全年新增貸款總量不超過3萬億元的目標，加之考慮到對沖外匯占款的需要，央行的公開市場操作估計仍將以回籠基礎貨幣為主，市場資金總體緊張態勢難以緩解。

　　另外，國家統計局日前發布的報告指出，三季度我國消費者信心指數繼續保持小幅攀升走勢，消費者信心指數回升表明消費者對未來經濟走向的良好預期，這進一步加劇了市場對未來出現通貨膨脹和利率上揚的擔心。在這種情況下，回購利率近期仍然維持在較高水平，這就反映了市場資金緊張和對利率上漲的擔心。受此影響，債券收益率繼續上升就成為不少機構的共同預期。這一點反映在債券市場呈現明顯的普跌現象，如在昨日債券市場上，滬市20只現券中就有19只現券出現下跌，另有1只持平。

　　不過，有關部門已經采取了一些措施，以期恢復市場信心。例如，根據財政部公布的第四季度記賬式國債發行計劃，發行期限大大縮短，甚至出現了一年期這樣極為少見的國債品種，這無疑更加能夠滿足市場需求，也有利于市場回避風險。只要利率較為合理，其流標的可能性還是相當小，這對于市場企穩也會產生較大影響。

　　對于國債市場何時能探底，市場各方還相當謹慎。有業界人士指出，9月份債市大跌的一個很重要原因是一些機構在主動地進行做空。由于這些機構目前掌握著市場主要資金量，其余機構即使要逢低吸納也沒有足夠資金，因此，用所謂的技術指標進行分析已經基本失去了意義。