一直熱心期待40億可轉債順利轉股的民生銀行正遭遇一個不小的難題：債券持有者對轉股的興趣頗低。另一家上市銀行一位副行長日前更向記者透露，民生銀行可轉債根本“轉不動”！民生銀行昨天披露的數據證實了這一點。但民生銀行總行有關人士對記者稱，該行尚未考慮采取調低轉股價等措施刺激投資者的轉股行為。廣東證券研發中心一位債市研究員稱，如此大規模不轉股行為為近年罕見。

　　持債人為何不轉股

　　民生銀行為充實資本金而在年初發行了40億可轉債。8月27日正是民生銀行可轉債可以正式轉股的起始日。另一家上市銀行副行長日前對記者稱，民生銀行可轉債根本“轉不動”，持債人多不愿轉股。民生銀行昨天披露的消息更顯示持債人對轉股興趣寡然。截至2003年9月30日收盤，僅有不足6％的可轉債轉為股票，民生可轉債發行總量的94．58％尚未轉股。

　　民生銀行債券持有人為何不愿轉股呢？國泰君安的一家機構客戶的代表對記者稱，他們是在120元的價位買進民生轉債，但9月30日民生轉債已跌至106元！他們投資損失巨大。即便以7．73元轉股價全部轉為股票，目前8元略高的股價亦很難彌補其巨額損失。更何況，在整體資金面偏緊的情況下，民生銀行股價不排除繼續下跌的可能。兩相權衡，繼續持有債券是上策。反正轉股期長達5年，如果債市在期間再度發生逆轉上場，他們可以在債市上賺一把，并可每年享有1．5％的利息收入。當然不排除在5年期間股市走出寒冬，屆時見機轉股更可在股市上獲利。

　　國泰君安一位分析師稱，民生可轉債在5月27日最高飆升至138．18元，此后一路下跌。8月下旬，隨著央行調高存款準備金率，債市暴跌不止。此時正是民生可轉債可轉股起始日。9月30日，可轉債價格跌至106元。高位買進的投資者已嚴重虧損。與此同時，民生銀行股價亦持續下挫。9月下旬，民生銀行股價曾一度跌破8元，直逼7．73元的轉股價。債券持有人自然缺乏轉股沖動。

　　民生資本充足率受考驗

　　對于民生銀行而言，債券持有人不轉股不僅僅意味著利息壓力，更是對資本充足率不合要求的嚴重考驗。

　　民生銀行董事長經叔平在接受本報記者采訪時曾稱，由于民生銀行2003年中報顯示其資本充足率僅為7．11％，已低于有關規定最低8％的標準。隨著資本規模快速增長，民生銀行資本充足率再降已是必然。他當時寄望可轉債順利轉股，并稱如果首批可轉債自8月底實施轉股，估計第三季度季報資本充足率將會達到8％。他甚至預期40億可轉債能在年內全部轉股。

　　但現實的形勢卻異常嚴峻。而民生銀行一位副行長日前更對記者稱，民生銀行明年將在香港上市。眾所周知，香港監管方面對銀行資本充足率最低要求為10％。民生銀行一位不愿具名的高層人士稱，債券是否轉股是投資者基于獨立判斷的投資行為，民生銀行不會游說債券持有人盡快轉股，目前亦未考慮通過調低轉股價刺激轉股行為。民生銀行目前集中精力做好業績，并通過調整風險資產權重等措施提高資本充足率。

　　南方都市報記者　謝艷霞