債券市場在節前出現連續暴跌,上交所國債指數從8月1日開始下跌,到9月末,按照中國登記結算公司上海分公司7月31日公布的國債托管面值3287.26億元估算,近兩個月來投資者的全價損失估計在83億元左右。加之,9月15日,財政部發行2003年記賬式八期國債,出現流標現象,流標量達到76.2億元,占到了計劃發行總量的31.75%。在此壓力下,原定于9月18日進行招投標的2003年記賬式九期國債被迫停止發行。

　　債券市場在遭遇突如其來的打擊之后,如何重振雄風?在此次下跌中扮演重要角色的管理層,又將如何應對?成為了投資者普遍關注的問題。

　　日前有消息稱,管理層準備于近期內推出國債開放式回購。如果該方案順利實施,這將是自我國取消國債期貨交易以來,國債市場近十年來最重大的變革。市場人士認為,通過開放式回購,可以解決流動性和做空兩個問題。

　　一方面,在開放式回購中,融入資金的一方要將所持有債券的所有權轉移給資金融出方,融出方可以將債券拿去做現券買賣、封閉式回購和開放式回購,這樣將提高市場的流動性。另一方面,開放式回購的推出,將在債券市場中引入短期做空機制,為投資者提供一種較為有效的規避利率風險、利用市場變化套利的方法。我國目前的債券市場,只存在一種贏利模式,即價格上漲才能獲利。

　　例如,當投資者預期債券未來價格將出現下跌時,唯一能做的是拋售手中的債券,規避風險,沒有其他獲利方式。引入開放式回購交易后,投資者的收益將分為兩個部分:開放式回購中融出資金的利息收入和高賣低買的價差收入。盡管,我們不能排除失敗的可能,但是只要這一虧損不超過利息收入,總體仍然可以獲利。這將有效地改變當債券市場持續弱勢,投資者幾乎不可能從持續下跌中獲利的現狀。從而滿足投資者債券結構調整、規避利率風險等方面的需求,并促使投資者逐步向價值投資型轉變。

　　就一級市場發行而言,由于財政部面臨近2000億國債的發行額度,在時間緊,任務重,資金短缺的市場環境下,如何避免再次流標?是否提高債券利率成為決定其成敗的關鍵。目前債券市場資金緊張已經成為不爭的事實,但畢竟儲蓄資金還是十分充裕的。如果財政部調高國債利率,不僅可調動居民購買國債的熱情,而且還可以獲得機構投資者的支持。

　　部分國債收益率一覽

　　名稱 收益率 剩余年限

　　96國債(6) 2.34% 2.679

　　96國債(8) 1.71% 0.063

　　97國債(4) 2.83% 3.907

　　99國債(5) 2.84% 3.863

　　99國債(8) 3.27% 5.956

　　21國債(3) 3.11% 4.54

　　21國債(7) 3.65% 17.808

　　21國債(10) 3.51% 7.962

　　21國債(12) 3.50% 8.058

　　21國債(15) 3.21% 5.192

　　02國債(3) 3.62% 8.523

　　02國債(10) 3.33% 5.852

　　02國債(13) 3.21% 13.948

　　02國債(14) 3.00% 4.041

　　02國債(15) 3.20% 6.159

　　03國債(1) 3.24% 6.364

　　03國債(3) 3.77% 19.521

　　03國債(7) 3.22% 6.863

　　03國債(8) 3.54% 9.94

　　資料提供：漢唐證券上海證券報 劉杰