國際銅市在1800~1840美元區域已進行了近一個月的盤整，在投機買盤的推動下，期銅曾數度探至1830美元以上，但均未獲得實質性進展，空方的止損盤難以順利的擊出。在上方的阻力區域久攻不克的情況下，近幾日市場顯露出了疲態，銅價的交易重心逐次下滑，考驗1800美元的支撐力度，市場似乎又再次面臨做多能量階段性衰竭的問題。伴隨著銅價的下挫，CTA基金巨量凈多持倉在技術上的平倉壓力與日俱增，這也是看多的投資者最為擔心的事情。那么，期銅的中期漲勢是否已經結束了呢？是否會就此進行深幅調整呢？筆者以為，盡管 期銅近期的技術性調整欲望相當強烈，價格表現將會比較震蕩。但受制于較為強勁的基本面支撐以及宏觀基金堅定的看多立場，銅價展開大規模回撤的可能性并不大，消費性買盤將會在較為低廉的價位上出現并承接住價格的跌勢，而基金也可利用價格的震蕩完成對持倉結構的有效調整，而銅價將會以強勢調整的面目出現，通過對調整時間的拉長以修復高企的技術指標，并將價格階段性底部抬高夯實。一旦宏觀面再次出現利多的誘因時，此時已輕裝在身的基金將會主導一波更為猛烈的升勢，而當前的回撤仍是中線買入的良機。

　　首先，從基本面來看，美國經濟復蘇總體上依然是較為顯著的，但并未進入快速增長的階段。美國近期公布的經濟數據好壞不一，但總體向好。雖然8月耐用品定單數據出人意料下挫0.9%，不過該數據一直表現不夠穩定；而8月房屋銷售指標表現亮麗，成屋銷售成長5.5%創歷史記錄，新屋銷售也取得了3.6%的不俗漲幅，美國房產市場的強勁表現有望持續；美國的就業狀況也出現了顯著好轉，當周初領失業救濟人數降至38.1萬人以下，連續兩周位于40萬的警戒線以下；9月密歇根大學消費者信心指數終值為87.7，略低于市場預期；美國第二季度國民生產終值向上修正至3.3%。從以上數據的表現來看，美國經濟已逐步擺脫了低迷，正步入明顯的復蘇軌跡中。盡管總體表現并不特別穩定，但隨著低利率、減稅及弱勢美元政策的顯現，預計美國經濟將在第四季度將表現得更為充滿活力，這也為銅價提供較為長期的支撐。

　　其次，從近期周邊市場的情況來看，國際油市、股市及匯市波動較為劇烈，對期銅的影響也是多空交織，這也加大了銅價的震蕩。由于OPEC宣布減產，全球油價應聲上揚，NYMEX原油價格升至28美元/桶以上。原油價格的急速飚升引發投資者對全球經濟復蘇進程的擔憂，大量的拋售令歐美股市在短時間內大幅下挫，道指一舉跌破9400點大關，圖形形態上也已形成雙頭組合，后勢走向較為嚴峻，全球股市的走弱給基本金屬價格形成一定的壓力。匯市方面，美元經過短暫的反彈后重歸弱勢，美元兌日圓一度跌破110的關口，創下三年來的低點，美元的持續貶值對銅價又形成一定的支撐。筆者以為，原油價格的上揚僅為短期走勢難以持久，首先OPEC減產力度并不大，再加上美國較高的原油庫存，因此油價的升勢很可能僅僅是曇花一現，對國際股市的利空影響也相當有限。至于美元匯率的頹勢將會較為持久，畢竟美國目前的高赤字與高逆差問題難以在短時間內有所起色，美元的長期走弱將長期提振銅價。

　　最后，從技術上看，銅價有很強的回調壓力，但總體上升趨勢依然明顯，價格的下調幅度較為有限。以擺動指標來看，日、周、月指標均處于高位，隨機指標也超買嚴重，價格的短期升幅有限，技術上向下修復的欲望較為強烈。但鑒于倫銅總體向上趨勢依然明顯，且基本面處于不斷的改善中，因此銅價向下修正的幅度受限，預計短期內銅價將會考驗1800美元支撐，再下是1780美元，而前期低點1760美元支撐更為顯著。對投資者來講，銅價的每次回撤都是中線買入的良機，而資金的管理更是成功投資的根本，投資者需對自身持倉做靈活的變動，以應對銅價出現的調整。

　　正大期貨：魏威