廣發期貨王毅

　　近期連豆市場連續大幅上漲，并在高價區間連續放量擴倉，這一現象說明了什么？對連豆后勢產生什么樣的影響？筆者試圖從主力運作的意圖進行分析。

　　一、市場回顧

　　大連大豆的本輪上漲行情啟動于7月25日，可以細分為三個階段，第一階段從7月25日至8月19日，主要特征為9月合約完成逼倉之后，市場跟隨CBOT大豆上漲的被動上行；第二階段從8月20日至9月11日，為觀望等待階段；第三階段從9月12日至今，主要特征為多空主力大舉入，多頭主力取得市場控制權。

　　二、各階段的運作分析

　　第一階段，市場上行的力量來至于兩個方面，一方面是A309合約的逼倉題材，在注冊倉單數量有限的條件下，多頭主力在A309合約上發動最后攻勢，迫使該合約上空頭陣營的虛盤斬倉出局，從而推動整個連豆市場全線上漲，另一方面則是，CBOT大豆調整到位，重新回到上升通道中，為連豆市場的連續上漲提供了堅實的基礎；這一時期連豆市場的總持倉量呈現下降趨勢，說明在A309合約上退出的資金并沒有投入到遠期合約的交易，多頭主力對市場后勢缺乏信心，8月19日，連豆市場大幅放量減倉，市場出現階段性頂部。

　　第二階段，多頭陣營的猶豫心態更加明顯，連豆市場基本上是維持在一個平衡區間振蕩，時間長達17個交易日，市場的總持倉基本維持不變，而成交量規模則逐日減少，盡管CBOT大豆仍處在上漲趨勢之中，連豆市場的交易者則缺少入市熱情，觀望氣份十分濃厚，由于沒有新增資金入市，這一時期的市場平衡無法被打破。

　　第三階段，9月11日晚CBOT大豆市場大漲20多美分，受此影響9月12日，大連大豆市場的各期合約全線向上突破8月19日所形成的市場高點，當日最主要的市場特征是A401合約出現大幅放量并擴倉7萬余手，市場發出一個明確信號，多空主力大舉入市，多空主力之間的市場分歧嚴重，隨后市場出現減倉上行，顯示多頭主力已經取得了市場的控制權，9月19日，A401合約再度擴倉，空頭主力再次入市爭奪市場的控制權，無奈CBOT大豆漲勢太猛，空頭主力再次失守，9月23日，A401合約第三次擴倉，顯示空頭主力第三次入市，但收較堪微，A401合約僅出現十余點的波動，9月25日，A401合約突破前期高點并伴隨明顯減倉，說明在空頭陣營中已有部分交易者開始斬倉出局，空頭陣營面臨全線崩潰的危險，多頭主力繼續把握著市場的控制權。

　　三、結論

　　多頭主力在9月12日正式入市，價位是在市場全線突破前期高點之后，在這樣的高價區間入市，說明多頭主力對市場后勢有足夠的信心，筆者認為市場的演變可能出現以下兩種情況：第一種情況，隨著CBOT大豆市場的連續上漲，多頭主力可座收巨額利潤，并可從容擇機出局；第二種情況，多頭主力以接下A401合約的全部注冊倉單為目的，形成逼倉勢態，并以此取得控制整個2004年全年大豆市場的主動權，無論連豆市場以何種方式演變，目前市場上漲的基調已經確立，建議交易者保持長線多頭思維。