貨幣基金保衛戰，證監會占得先機。但這只是尚福林主席應全力爭取的“冰山一角”，另一方面，銀監會對證監會的掣肘仍未消除

　　本報記者 汪濤 上海報道

　　9月23日，招商、華安、博時三只貨幣基金、泰信系列基金(含股票以及貨幣兩只子基 金)在證監會過會。此前兩周，長信系列基金(含股票、債券以及貨幣三只子基金)也已悄然過會。記者通過各種渠道證實，五家基金公司產品都已經進入銷售準備階段，貨幣基金瓜熟蒂落指日可待。

　　貨幣市場基金“胎動數次”，因事涉較廣“難產”至今，在業內已不是秘密，而此次證監會一改往日“溫和”，“批發”五只風格如此接近的基金產品，在證監會審批基金產品的歷史上絕無僅有。

　　證監會的來勢顯然是沖著央行：包括周小川在內的眾多央行高層支持商業銀行發行貨幣市場基金，已經對證監會形成了壓力，被迫之下勉力應對，證監會此舉在意料之外，卻是情理之中。

　　貨幣基金保衛戰，證監會占得先機。但這只是尚福林主席應全力爭取的“冰山一角”，另一方面，銀監會對證監會的掣肘仍未消除。

　　央行助推貨幣基金

　　2003年3月，招商基金在招商安泰系列基金中率先提出欲發行貨幣基金構想。

　　“當時證監會不批準，不得不臨時撤回。”招商基金人士回憶。

　　對于證監會為何駁回，有多種說法。一種說法是貨幣基金向投資者提供高于銀行活期存款利率，被認為有和銀行搶存款之嫌，央行自然不會同意。而招商基金的解釋則是對貨幣市場基金審批和論證的環節比較多，需要的時間比較長。

　　縱然如此，招商基金對推行貨幣基金一直寄予厚望。6月中旬，華安放出風聲希望推出國內首只貨幣基金，招商高層人士立即飛赴北京與各方商談。縱然苦心若此，招商基金依然換不來貨幣基金一紙通行令。

　　但來自央行的聲音打破了平衡。

　　8月23日，央行貨幣政策司司長戴根有在昆明表示，只要相關法規完成修改，由商業銀行推出和管理貨幣市場基金將不存在障礙。

　　隨后，央行行長周小川9月上旬在公開場合鼓勵商業銀行推行貨幣基金。

　　9月中旬，央行貨幣政策司副司長穆懷朋更是直言，央行今后將重點發展貨幣市場基金和債券市場基金。

　　無法掩蓋的事實是，恰恰在此時，貨幣基金開始在證監會過會加速，業內人士普遍認為央行的表態加快了證監會審批的進程。

　　某業內人士認為，貨幣基金作為在成熟市場非常重要的一個基金品種，有利于基金管理公司的多元經營，提高風險承受能力。而作為一個接近零風險的基金品種，貨幣基金在目前低迷的證券市場下也會博得投資者追捧。證券市場最為直接的參與者不會讓貨幣基金旁落，而其監管者也不會將其易手他人。

　　也有人說，證監會對貨幣基金極力放行，其前提是與央行達成“默契”：央行給基金公司放行，證監會也要給商業銀行放行，只是審批權落在證監會手上。但此番說詞，無法得到證實。

　　不管爭論如何，貨幣市場基金的審批，證監會取得先機卻是不爭的事實。但這并不意味著尚福林主席可以松口氣，對于保本基金的審批，銀監會的阻力如大山擋在他面前。

　　銀監會對“保本”說“不”

　　香港是保本基金推行最為成功的地區之一。截止到2003年8月，香港市場基金銷售額中保本基金占據兩成，而在2002年這一份額更是高達五成。

　　摩根富林明的崔永昌先生介紹，保本基金適合在高儲蓄率、低利息率的市場發行，同時作為一種低風險的基金產品，其在低迷的證券市場中更有生存空間。崔先生認為，內地現在的市場環境非常適合推廣保本基金。

　　遺憾的是，受制于目前的政策環境，保本基金“胎動數次”，但不敢“順產”。

　　保本基金不能“順產”的至關重要的因素是，在擔保機構的選擇上，銀監會給證監會出了一道難題。

　　某基金公司人士說，一般情況下提供擔保的大都是銀行或者保險公司。在我國現在市場環境下，銀行的資信最高，只有銀行為基金公司提供擔保才能更多吸引投資者的信任。諸如中投信用擔保公司之類的金融機構一方面資信不高，另外，當大量的保本基金出現時，他們的實力根本無法承受。

　　“出于風險因素的考慮，銀監會在9月初對商業銀行為保本基金擔保亮出了紅燈。”某基金公司知情人士透露，“這使得多家覬覦保本基金的基金公司就此止步。”

　　南方“保本”基金在市場上一炮打響，但在最后取名時，拿掉了“保本”二字，改之以“避險增值”。隨后發行的長盛中信全債指數增強型債券也是得保本精髓而不得保本之名，在發行市場上自然也很難像南方避險一樣叫座：南方避險的擔保機構是中投信用擔保公司，而長盛根本沒有擔保機構。

　　證監會一直在謀取為保本基金正名，而這個正名的前提就是銀監會為擔

　　保銀行松綁。提供擔保的機構必須具有相當高的資信，最少要達到3A評級。

　　而香港某資深人士認為銀監會出于風險考慮限制保本基金有點牽強。

　　該人士解釋，在香港眾多保本基金中，沒有一家發生過由于基金公司出現虧空而使擔保機構受累的情況。保本基金通過CPPI動態保值技術，在股市出現急跌的情況下，將最大損失控制在基金債券運作的已實現帳面贏利部分。而且擔保機構是在基金公司的注冊資本全部賠償后才承擔賠償責任。

　　消息人士透露，銀監會對保本基金“說不”后，證監會開始采取更為積極的舉措，維護在基金領域的主動權。

　　據悉，在珠海基金聯席會議上，尚福林主席對一直堅持推行保本基金的基金公司進行了不點名表揚。為了提供更好的擔保資信，在與銀監會保持協商的同時，證監會正籌劃成立擔保聯盟，該聯盟由非銀行金融機構以及大型企業組成。證監會支持保本基金的態度十分鮮明。

　　成立擔保聯盟的出發點就是繞開銀監會，同時保證擔保機構的資信，知情人士透露，擔保聯盟需要視與銀監會協商的情況而定，目前還沒有正式啟動。

　　爭斗之實

　　證監會與銀監會、央行斗法基金的背后，是為此所付出的代價。

　　“很難說誰是受益者。”東方證券人士分析，證監會也在做“違心”的事。

　　在目前的市場環境下，證監會并不十分樂意推行貨幣基金，因為貨幣市場基金發行必然抽走證券市場資金，給市場參與者的信心造成沖擊。貨幣基金此時亮相更應看成是在央行緊逼下的無奈之舉。

　　“銀監會的態度就更難說了。”香港市場人士表示，“在香港，貨幣基金起到的是避風港作用。風險低、流動性高而且收益率高于銀行，投資者通常把貨幣基金當成流動帳戶。由于大量分流了銀行存款，商業銀行并不樂意推行貨幣基金，而且貨幣基金的管理費等費用非常低，只有0.25%左右，和證券投資基金的管理費相差很遠，商業銀行很難從管理貨幣基金中獲利。

　　而銀監會的擔心卻在事實上造成中國保本基金的止步不前。”

　　分分合合，古今一理。央行、證監會、銀監會事關基金的你來我往地較量中，最終的走向還是要達成一致。

　　消息人士透露，按照現行基金管理暫行辦法，貨幣基金的投資品種只能是國債回購、央行票據、一年內短期債，顯然商業銀行對貨幣市場更為熟悉，貨幣市場基金主要投資于貨幣市場工具，而商業銀行在貨幣市場中有資源和技術優勢。最終，商業銀行和基金公司同時發行貨幣基金將成為可能。

　　社科院何德旭博士也認為，在金融混業經營已經成為國際金融業發展的大趨勢背景下，商業銀行應全面介入投資基金業務，以增加一部分傭金收入或其他費用收入，減少非系統性風險。

　　而在保本基金領域，銀行和基金公司的合作遲早會成為一種必然。基金公司希望借助銀行的資信吸引投資者的注意力，而銀行更不會讓擔保業務被保險公司、擔保公司掠走。富國基金一位人士認為如果銀行能為基金公司提供擔保，則意味著會出現雙贏的局面。

　　可以預見的是，包括銀行、基金公司以及管理層在基金領域的杯葛仍將延續相當時期，而在這種競爭與合作共

　　存的市場格局下，多贏是最佳的選擇。

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