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“我們對這個問題要高度警惕。”9月13日，中國人民銀行貨幣政策委員會委員、中國社科院金融所所長李揚在第六屆北京“科博會”上談到外債問題時這樣說。讓李揚如此惴惴不安的是9月10日國家外匯管理局公布的一組數(shù)字：在今年前六個月，中國的外債增長8.33%，達到1800多億，而且這些債務以中短期債務為主，短期外債余額比上年末增加112.1億美元，增速是21.1%。
這讓李揚回想起1997年亞洲金融危機的陰影。李揚說，在危機發(fā)生之前，無論是泰國、馬來西亞還是韓國，都有一個短期資本大量流入的階段，這些短期資本對經(jīng)濟沖擊一段時間之后又迅速流出。
外資借外債
我國外債尤其是短期外債為何增勢如此迅猛？
在外管局近期公布的外債數(shù)據(jù)中，有一組數(shù)據(jù)值得注意：2003年上半年，我國新借入外債金額為421.84億美元，還本付息383.61億美元，其中境內(nèi)外資銀行新借入額和還本付息額分別為326.92億美元和291.08億美元，分別占全部新借入額和還本付息額的77.5%和75.82%。(從2001年開始，中國根據(jù)最新國際標準對原外債口徑進行了調(diào)整，將境內(nèi)外資金融機構(gòu)對外負債也納入我國外債統(tǒng)計范圍。)
“境內(nèi)外資銀行占新借入額比例較高，主要有以下幾個原因：一是對中國經(jīng)濟增長有信心，擴大投入，而外匯資金在國際市場上成本較低；二是舉債外匯貸款，調(diào)整負債結(jié)構(gòu)，規(guī)避人民幣升值的風險；三是進行匯率投機�！苯煌ㄣy行發(fā)展研究部副總經(jīng)理連平說。
連平所說的最后一種情況正是各方最為敏感也是最為警惕的問題。這與目前國際上關(guān)于人民幣升值預期不無關(guān)系。連平說：“市場對人民幣普遍有升值預期，所以中、外資企業(yè)出于規(guī)避本幣市場升值風險、降低經(jīng)營成本的考慮，能借外幣的就盡量不借本幣。當然也有部分套利熱錢流入國內(nèi)，這也是重要因素。”
“熱錢”指的是在一個國家停留期限較短、流進流出頻繁、以追求短期收益為目的的資金。目前關(guān)于進入中國的熱錢規(guī)模的普遍說法是250億美元。
外管局發(fā)言人日前承認：“確實有非正常資金流入。但是，從總體上說，純粹的投機資本的規(guī)模還非常有限，那種在國際資本市場上呼風喚雨、來去自由的投機資本并沒有大量進入�！�
實際上，不僅是外資銀行，今年以來外資企業(yè)的外債也出現(xiàn)了增加，上半年增加了30.3億美元，而2002年的數(shù)據(jù)是減少了20.4億美元。
上海市今年1-6月結(jié)匯各項目中，資本項目結(jié)匯增長勢頭最高，尤以外資企業(yè)境外借款結(jié)匯為甚。外資企業(yè)境外借款結(jié)匯4.54億美元，比去年同期的1.21億美元增長了275.10%。其中，僅外資企業(yè)向國外關(guān)聯(lián)企業(yè)借款申報收入就達6.17億美元，表明外資企業(yè)境外借款中的大部分用于結(jié)匯成人民幣使用，結(jié)匯率達73.58%。
“國內(nèi)企業(yè)的外匯貸款除打包貸款和出口押匯外是禁止結(jié)匯的。但是，外資企業(yè)的外債經(jīng)批準可以進行結(jié)匯，這種不公平的政策可能導致短期資本流入。”招商銀行信貸部的一位人士表示了這樣的擔憂。
“我國短期外債比率現(xiàn)在雖然是35%，已經(jīng)超出了警戒線，但是短期債務中中國的主權(quán)債務、中資企業(yè)和中資金融機構(gòu)的債務所占比例并不高，在10%以下�！鼻迦A大學經(jīng)濟管理學院的楊炘教授說。
對賭人民幣升值
外管局一位人士表示：“我們調(diào)查分析后發(fā)現(xiàn)，外債增長較多，特別是短期外債增長較多，主要表現(xiàn)為貿(mào)易信貸項下的出口預收貨款和進口延期付款。通俗地說就是把人民幣攥在手里，攥的時間越長越好�！�
“這半年來，我們增加了和銀行做保理業(yè)務的次數(shù)，以加快收款進度”，上海市機械設(shè)備進出口公司的一位財務經(jīng)理對記者說，“即使要付一點保理費，能早點收回來換成人民幣、落袋為安還是值得的�！彼^保理業(yè)務實際上是指銀行購買企業(yè)的應收賬款，并承擔起催收、賬務管理等一系列職責。
國家外管局局長郭樹清在今年3月曾表示，自從放寬中資企業(yè)開戶標準以來，全國經(jīng)常項目外匯賬戶2002年底為16.4萬個，外匯賬戶總限額為600億美元，實際賬上金額為200億美元，僅相當于限額的四成多。其中三資企業(yè)平均賬戶余額僅為10萬美元。這表明了企業(yè)持有外匯的熱情遠遠低于持有人民幣。
進口企業(yè)則更多地使用延期付匯。從2001年開始，我國將所有貿(mào)易項下對外融資(包括三個月以下的貿(mào)易信貸)納入外債統(tǒng)計。今年上半年我國外債統(tǒng)計顯示，上半年中國貿(mào)易信貸就增加了34億美元，而2002年全年貿(mào)易信貸也只是增加了47億美元。
“這兩種形式都有真實的貿(mào)易交易為背景，不會額外增加外債風險”，外管局發(fā)言人表示，“在當前人民幣利率高于美元且人民幣匯率穩(wěn)定的情況下，一些境內(nèi)企業(yè)和個人從自身情況出發(fā)，根據(jù)資金的成本收益比較，調(diào)整資產(chǎn)負債的幣種結(jié)構(gòu)的行為，本身反映了市場主體追求利潤最大化、成本最小化的理性選擇，不能等同于熱錢投機�！�
不過，外管局發(fā)言人日前嚴正表示：“我們對國際短期資本仍然保持著高度警惕，隨時準備嚴厲打擊違反中國外匯管理規(guī)定的投機行為。非法交易者的目的是不可能得逞的。”8月初外管局開始對今年上半年的銀行結(jié)售匯情況進行檢查。
“長期以來我國對于進口付匯即外匯流出的貿(mào)易真實性審察較為嚴格，對外匯流入的審查則較為寬松，”央行貨幣政策司匯率處的一位人士表示，“但現(xiàn)在要寬出嚴進了�！�
工銀亞洲首席經(jīng)濟學家許思濤在接受有關(guān)媒體采訪時表示：“中國目前不調(diào)整匯率是合適的，但是從中長期來看風險很大。如果人民幣升值的預期難以消除，就會變成企業(yè)、居民以及海外資金與央行對賭的局面。政府承擔的匯率升值的風險就很大了�！�
(經(jīng)濟觀察報)
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