宋淮松

　　本周初受證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范股票首次發(fā)行上市有關(guān)工作的通知》以及《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》有望10月出臺的利好消息影響，股指出現(xiàn)了一定程度的反彈，但周四一根大陰線吞吃了兩根中陽線，收盤股指再度創(chuàng)出了半年以來的新低，基本上表明本周初反彈行情性質(zhì)仍然屬于短線的超跌反彈，股指仍有進(jìn)一步下探的要求。

　　但我們堅持認(rèn)為，短期調(diào)整目標(biāo)位應(yīng)該位于1350—1311點之間。其后會產(chǎn)生一波幅度大致在百點以上的中級反彈行情。在10月底11月初這波中級反彈行情走完以后，股指仍有進(jìn)一步探底的可能。

　　本輪反彈行情之所以無功而返，主要原因有以下幾個方面：

　　第一，本輪反彈行情，技術(shù)面的成分更多一些。本周初做多動量主要分布在銀行與科技股兩大板塊上，周四大盤下挫時，這兩大板塊又成了重災(zāi)區(qū)，個股跌漲無序充分說明了本輪反彈的短線屬性。

　　第二，資金面持續(xù)吃緊。盡管本周財政部、央行兩度為市場輸血，周二提前解凍了記賬式五期國債質(zhì)押券，通過逆回購向市場投放了100億元的資金；周四，央行又贖回了200億元票據(jù)，希望改變市場流動性緊缺的狀況。但證券市場資金面持續(xù)吃緊已經(jīng)充分暴露：

　　首先，回購利率已處于天價水平，本周四上證所所有國債與企業(yè)債券回購品種的利率均高于3％，個別回購品種利率甚至接近7％，并且與長期國債的收益率水平出現(xiàn)不合理的倒掛現(xiàn)象。

　　其次，再融資上市公司股價大幅下跌或出現(xiàn)承銷商包銷，如已經(jīng)增發(fā)的廈門建發(fā)股價大幅回落，有配股消息的江中藥業(yè)以及首旅股份表現(xiàn)不佳，而宏源證券在已削減增發(fā)額度的前提下，主承銷商銀河證券仍然包銷了2000萬股。再融資股票受到集中性打壓，表明市場增量資金明顯不足。

　　再次，新國債上市首日跌破面值，如記賬式國債八期上市首日竟跌去了2元多錢，而首日換手率居然不足10％，其下面的承接力度十分有限，這是多年來國債市場所罕見的。

　　最后，可轉(zhuǎn)債市場由暖轉(zhuǎn)冷。云天化轉(zhuǎn)債上市首日的開盤價僅為100.5元，摸高100.52元，最終收于100.12元，中簽投資者基本無收益。與此同時，已經(jīng)流通的可轉(zhuǎn)債價格大幅跳水，一半多的品種價格下跌幅度高于1元以上。我們預(yù)期在10月1日之前，資金面緊缺情形難以根本改觀。這決定了節(jié)前股指以盤整或盤落走勢為主。

　　但隨著股指加速調(diào)整，大盤中期底部有望在國慶長假之后探明。由于大盤調(diào)整點位即將處于1350點下方，而下降通道上軌線也即壓力位目前位于1450點上方。也就是說，中期反彈空間起碼超過100點，接近10％或超過10％的幅度，這一空間值得基金與券商等市場主力的參與。因此，國慶長假之后，大盤有望產(chǎn)生百點以上的中級反彈行情，這可能是年內(nèi)最后一次逢高減磅或盈利的機會，投資者應(yīng)予以高度重視。

　　（作者單位：興業(yè)證券）