據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，今年以來發(fā)行的12只可轉(zhuǎn)債籌資額度達(dá)到132億，較之去年底前累計(jì)籌資額88.50億呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，并且這種籌資趨勢(shì)還有繼續(xù)有加快的跡象，如招商銀行8月26日公告，計(jì)劃發(fā)行100億可轉(zhuǎn)債，深萬科也計(jì)劃發(fā)行19至30億可轉(zhuǎn)債等。此外，最近有關(guān)部門還公布即將計(jì)劃發(fā)行352億企業(yè)債券，可見企業(yè)債券市場(chǎng)已經(jīng)全面提速。與此同時(shí)央行提出：“發(fā)展債券市場(chǎng)要有創(chuàng)新思路，要找出自己的路子，把債券市場(chǎng)的蛋糕做大”，9月11日，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人在討論8月份金融運(yùn)行時(shí)表示：“目前尤其要加快發(fā)展我國(guó)的債券市場(chǎng)” 。可見債券市場(chǎng)上可轉(zhuǎn)債和企業(yè)債加快發(fā)行速度，是政策導(dǎo)向作用的結(jié)果。

　　由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展歷史短，債券市場(chǎng)的發(fā)展更顯不足，需要有個(gè)規(guī)模性的發(fā)展過程。但是目前在人民幣升值預(yù)期壓力下，一些投機(jī)性較強(qiáng)的“熱錢”紛紛涌進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)，據(jù)中國(guó)人民銀行最新公布數(shù)據(jù)顯示，截止7月底外匯儲(chǔ)備為3565億，在上調(diào)銀行準(zhǔn)備金率，采取種種措施理順外匯供求關(guān)系和匯率形成機(jī)制，宣布依然保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的政策下，依然以月平均100億美元的速度涌進(jìn)，估計(jì)現(xiàn)在有300億左右的美元，在境內(nèi)已經(jīng)兌換成相當(dāng)于2500億左右人民幣，在資本市場(chǎng)周邊虎視眈眈等著，或者急于尋找最佳的投機(jī)品種和機(jī)會(huì)。當(dāng)前我國(guó)政府在多種場(chǎng)合反復(fù)強(qiáng)調(diào)，根據(jù)中國(guó)生產(chǎn)力發(fā)展水平和國(guó)際經(jīng)濟(jì)狀況，保持人民幣匯率穩(wěn)定，并且采取措施和付出代價(jià)來減緩人民幣升值壓力，試圖趕走這些投機(jī)性甚強(qiáng)的“熱錢”。但在這個(gè)時(shí)候央行提出大力發(fā)展債券市場(chǎng)，選擇的時(shí)機(jī)似乎不太合適，因?yàn)樯鲜鲑Y本回流的“熱錢”，就是在資本市場(chǎng)尋找進(jìn)出變現(xiàn)容易、可進(jìn)可退、能帶來穩(wěn)定收益的低風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品。如果我們現(xiàn)在大力實(shí)施發(fā)展債券市場(chǎng)的話，正好給這些資金提供了一個(gè)“資金洼地”，債券和可轉(zhuǎn)債可能是他們最理想的人民幣資產(chǎn)，一方面可以獲得穩(wěn)定收益，另一方面也有人民幣升值預(yù)期帶來的收獲。

　　提高銀行準(zhǔn)備金率的貨幣緊縮政策，減弱了貨幣對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展支持力度，由于凍結(jié)商業(yè)銀行1500億的超額準(zhǔn)備金，理論上貨幣供應(yīng)量將減少約7000億，形成貨幣資金市場(chǎng)趨緊狀況，導(dǎo)致基準(zhǔn)利率上升，波及到今年的七期國(guó)債上市就跌破面值，8期部分流標(biāo)，9期被迫停止發(fā)行，直接影響到財(cái)政政策的繼續(xù)執(zhí)行，使多年的財(cái)政政策和貨幣政策互為倚角、配合調(diào)控國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局出現(xiàn)變數(shù)并面臨挑戰(zhàn)。還有，把出口退稅率從目前的15%降到11%，將會(huì)降低出口商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，下半年以后的國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可能會(huì)減慢。我們付出這個(gè)代價(jià)的目的，無非是降低人民幣升值預(yù)期的壓力，減緩資本回流的速度和減少回流的數(shù)量，直至趕走資本回流的“熱錢”，避免給國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成沖擊。可是在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，付出這樣大的代價(jià)之后，卻要大力發(fā)展債券市場(chǎng)，不是給這些資本回流投機(jī)性很強(qiáng)的“熱錢”提供了甚為理想的人民幣資產(chǎn)的投資品種嗎？其結(jié)果很可能是非但趕不走“熱錢”，反而對(duì)“熱錢”產(chǎn)生了更大的吸引力，在我們提供的資金“洼地”———債券市場(chǎng)中沉淀下來，獲取一級(jí)市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)收益和人民幣升值預(yù)期可能帶來的收獲，這從現(xiàn)外匯流入速度仍然沒有減緩的跡象就反映出這一點(diǎn)。這種政策上的矛盾，應(yīng)該引起我們的注意和反思。