·機(jī)構(gòu)報(bào)告·

　　美國和日本要求中國重估人民幣幣值，尤其希望中國采取人民幣浮動(dòng)匯率制。標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為，在這個(gè)時(shí)候中國放寬外匯管制可能涉及很高風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閮?nèi)地銀行尚未有足夠能力應(yīng)付匯率波動(dòng)所帶來的后果。

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾信用評級(jí)在9月15日發(fā)表的分析報(bào)告“人民幣采取浮動(dòng)匯率制蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)”中表示，中國采取人民幣浮動(dòng)匯率制將會(huì)是高風(fēng)險(xiǎn)的做法，此舉有可能損及中國政府及內(nèi)地銀行的評級(jí)。該文是標(biāo)準(zhǔn)普爾于下周在迪拜舉行的國際貨幣基金組織和世界銀行會(huì)議前發(fā)表的分析報(bào)告。

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾專門負(fù)責(zé)中國評級(jí)的主權(quán)評級(jí)分析師周彬表示：“中國當(dāng)下面對著美國和日本等貿(mào)易伙伴越來越大的壓力，他們都要求中國重估人民幣幣值，尤其希望中國采取人民幣浮動(dòng)匯率制。標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為，在這個(gè)時(shí)候放寬外匯管制可能涉及很高風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閮?nèi)地銀行尚未有足夠能力應(yīng)付匯率波動(dòng)所帶來的后果�！�

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾在報(bào)告中主要作出了以下分析：中國順應(yīng)外來壓力放寬外匯管制的可能性不大；中外貿(mào)易不平衡的情況并不如外界所指那樣大；中期內(nèi)，中國可把人民幣與一攬子的貿(mào)易加權(quán)貨幣掛鉤，作為與美元掛鉤的替代。

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾亞太區(qū)企業(yè)及政府評級(jí)董事總經(jīng)理顧國麟在進(jìn)一步談到浮動(dòng)匯率制的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)說：“從上個(gè)世紀(jì)九十年代亞洲金融風(fēng)暴的經(jīng)驗(yàn)來看，在脆弱的銀行體系下推行浮動(dòng)匯率制及允許資金自由流通是十分危險(xiǎn)的做法。許多中國內(nèi)地銀行都處于資不抵債的情況，標(biāo)準(zhǔn)普爾估計(jì)，內(nèi)地銀行的不良貸款約占整個(gè)銀行體系貸款總額的45％；況且，內(nèi)地銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)尚未有能力應(yīng)付匯率及資金管制驟然放寬可能帶來的后果�！�

　　報(bào)告認(rèn)為，從中國過往處理類似問題的方法來看，可以預(yù)見中國將會(huì)以逐一針對的政策去響應(yīng)這次貿(mào)易盈余及幣值重估壓力的問題。中國可能會(huì)取消出口稅補(bǔ)貼、鼓勵(lì)國民到國外旅游消費(fèi)、放寬對海外投資的限制，以及按照入世要求采取更寬松政策以推動(dòng)進(jìn)口增長。

　　中國之所以能夠很快地累積龐大的外匯儲(chǔ)備，主要是有賴于資本賬戶的好轉(zhuǎn)。資金大量流入中國，主要是尋找低廉的經(jīng)營成本及利用當(dāng)?shù)貎?yōu)越的市場商機(jī)。對于中國能夠累積龐大的外匯儲(chǔ)備，外國直接投資較貿(mào)易盈余所起的作用更大。

　　中國銀行體系依賴龐大的國民儲(chǔ)蓄（占國內(nèi)生產(chǎn)總值的40％）及充裕的流動(dòng)性去紓解不良貸款的問題；不良貸款問題是不久前方才浮現(xiàn)的問題。境外資產(chǎn)亦為中國內(nèi)地銀行帶來流動(dòng)性。貨幣升值（甚或貶值）所引致的不穩(wěn)定加上資金外逃，都可能導(dǎo)致銀行陷入資不抵債的狀況。在許多借款人尤其是國有企業(yè)利潤微薄的情況下，內(nèi)地銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)亦相應(yīng)很大。

　　報(bào)告相信，中國大概不會(huì)把匯率政策視為解決所有問題的靈丹妙藥，而且還會(huì)對相關(guān)的建議以懷疑的態(tài)度對待。不是只有美國政治家才會(huì)響應(yīng)國內(nèi)的民族主義情緒和民眾的訴求，中國內(nèi)地的媒體，包括人民日報(bào)等官方媒體，都在揣測美國和日本在對中國施加壓力背后可能潛藏著的“帝國主義”動(dòng)機(jī)。周彬表示：“即使中國應(yīng)允調(diào)整幣值，何者為適當(dāng)?shù)膬r(jià)位也將充滿爭議，而且其實(shí)際作用也惹人懷疑。誠然，調(diào)整的幅度必須夠大才能發(fā)揮明顯的效益，不過，建議中的20％－50％又可能難以接受�！�

　　最后，報(bào)告認(rèn)為，中國今后若放寬外匯管制的機(jī)制，可能會(huì)是通過與一攬子貿(mào)易加權(quán)貨幣掛鉤，而不是與美元掛鉤。貨幣交易范圍也跟著放寬。這一做法反映了中國政策中循序漸進(jìn)與實(shí)事求是的一面，亦即對每一問題均以慎重的態(tài)度去處理。這一政策的好處是既不會(huì)對整個(gè)制度帶來太大的變動(dòng)，而且也能為銀行體系引入有序而溫和的匯率浮動(dòng)機(jī)制。