在市場(chǎng)一片質(zhì)疑聲中，宏源證券(000562)增發(fā)1.2億A股還是通過證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，并于昨日進(jìn)行網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這表明了管理層大力支持證券公司規(guī)范發(fā)展的決心和力度。

　　證監(jiān)會(huì)主席尚福林多次表示要讓證券市場(chǎng)更有吸引力，最根本的吸引力在于投資者在市場(chǎng)中能取得吸引人的回報(bào)，宏源證券能保證給投資者高于銀行存款的回報(bào)嗎？但宏源證券 卻在一片質(zhì)疑聲中獲增發(fā)。

　　宏源證券(000562)昨日發(fā)布公告稱，此次增發(fā)1.2億A股的詢價(jià)空間定位7元／股至8.24元／股，預(yù)計(jì)將籌資6億元以上，宏源證券近3年每股凈資產(chǎn)在1.2元左右，增發(fā)新股的市盈率超過300倍。昆侖證券蘇武康向記者表示，在這樣背景下的股本擴(kuò)張，6億元的資金能帶回的回報(bào)極為有限，甚至可能虧損。

　　蘇武康認(rèn)為，目前證券行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)情況比較嚴(yán)峻，中信證券去年年底以IPO方式成功上演券商直接上市的“處女秀”，2002年年報(bào)每股收益4分錢，中信運(yùn)行遠(yuǎn)比宏源證券要好，宏源證券2002年每股收益7分錢，且不論真實(shí)與否，今年上半年在證券市場(chǎng)成交量大幅上漲的情況下，每股收益才1分錢，下半年的情況比上半年要面臨更大的下滑，也就是說下半年是否能盈利都面臨很大的挑戰(zhàn)。

　　問題一：半年報(bào)掩蓋營(yíng)業(yè)虧損

　　今年6月，財(cái)政部印發(fā)《證券公司執(zhí)行〈金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度〉有關(guān)問題銜接規(guī)定》的通知，其中要求，證券公司實(shí)行《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》并且表示由于執(zhí)行《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》導(dǎo)致所采用的會(huì)計(jì)政策發(fā)生變更的，應(yīng)當(dāng)采用追溯調(diào)整法進(jìn)行處理。但是在2003年半年報(bào)中宏源證券違反《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》和財(cái)政部有關(guān)精神。

　　根據(jù)《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》，經(jīng)常性項(xiàng)目損益和資本項(xiàng)目損益必須嚴(yán)格區(qū)分，并嚴(yán)格按照損益表格式表列。但是在半年報(bào)中，宏源證券居然違反格式要求，將資本項(xiàng)目損益列在經(jīng)常性項(xiàng)目損益的前列，并將資本項(xiàng)目損益合并入經(jīng)常性項(xiàng)目損益科目，由此掩蓋了經(jīng)常性項(xiàng)目損益即營(yíng)業(yè)利潤(rùn)近5500萬元的巨額虧損。對(duì)于報(bào)表上的重大失誤，宏源證券證券事務(wù)代表對(duì)記者表示，他并不知情。迄今董事會(huì)也沒有向投資者公布補(bǔ)充報(bào)告糾正錯(cuò)誤。

　　問題二：圈地運(yùn)動(dòng)遭贏利質(zhì)疑

　　證券經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)證券、受托資產(chǎn)管理以及長(zhǎng)期對(duì)外投資是目前宏源證券的四項(xiàng)主要業(yè)務(wù)。宏源證券劉丁平在路演談及公司核心競(jìng)爭(zhēng)力時(shí)表示，宏源證券在立足新疆的基礎(chǔ)上，又收購(gòu)的原浙江信托的證券類資產(chǎn)，公司將把浙江東部發(fā)達(dá)地區(qū)開拓為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。2002年9月1日，宏源證券正式托管浙江信托下屬5家證券營(yíng)業(yè)部。宏源證券新增發(fā)所募集資金的一大塊將用于“在中西部重點(diǎn)城市和全國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)收購(gòu)或設(shè)立一批證券營(yíng)業(yè)部”的圈地計(jì)劃。然而新接手或設(shè)立的營(yíng)業(yè)部能支撐巨額投資的收益要求嗎？

　　從公開披露的信息來看，2001年宏源證券營(yíng)業(yè)部家增加到20家，近3年時(shí)間內(nèi)網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張了3倍，但業(yè)績(jī)卻未同步增長(zhǎng)。2001年年報(bào)顯示其凈利潤(rùn)比上年下降45%；2002年中期比去年同期下降38.57%。對(duì)此，宏源證券證券事務(wù)部有關(guān)人員稱，主要原因是行情低迷、傭金調(diào)整以及新增營(yíng)業(yè)部未產(chǎn)生效益等。2001年，宏源證券公司整個(gè)的手續(xù)費(fèi)收入比上年大幅減少42.48%，2002年中期僅比去年同期增加6.99%。

　　與之相反的是，近兩年宏源證券股票發(fā)行收入、資產(chǎn)管理收益與咨詢服務(wù)收入?yún)s大幅增長(zhǎng)。宏源證券有關(guān)人士的解釋是，這幾塊業(yè)務(wù)原來的基數(shù)小，而且公司在這幾個(gè)領(lǐng)域加大了業(yè)務(wù)拓展力度。投入大量資金增加的營(yíng)業(yè)部并未帶來經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)，對(duì)公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)度不大，而對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較大的投行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理與咨詢服務(wù)等業(yè)務(wù)基本上與營(yíng)業(yè)部數(shù)量多少關(guān)聯(lián)性不大。既然投入產(chǎn)出比不匹配，大幅增加營(yíng)業(yè)部有無必要？盡管如此，宏源證券總經(jīng)理何加武仍在工作報(bào)告中表示：“將在廣州、昆明、成都、南京設(shè)立4家精品型營(yíng)業(yè)部。”此類營(yíng)業(yè)部開辦初期運(yùn)營(yíng)的費(fèi)用平均在1000萬元以上。

　　問題三：5億法人股能否溢價(jià)轉(zhuǎn)手

　　為了此次增發(fā)，宏源證券除了在加權(quán)凈資產(chǎn)收益率保持在6%以上外，還連續(xù)邁過兩道門檻：信證分離和大股東清5億欠款。

　　雖然宏源證券在2000年7月5日就同信達(dá)公司簽署了資產(chǎn)剝離處置協(xié)議書，但并沒有真正的實(shí)行信證分離。作為大股東的信達(dá)接受了宏源拋離的非證券類資產(chǎn)，但并沒有支付給宏源5.2億元的資金，這等于并沒有完全達(dá)到信證分開的目的。

　　作為上市公司，要增發(fā)除了符合《上市公司新股發(fā)行管理辦法》的規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)遵守證監(jiān)會(huì)于去年公布的10條規(guī)定。其中：上市公司及其附屬公司最近12個(gè)月內(nèi)不存在資金、資產(chǎn)被實(shí)際控制上市公司的個(gè)人、法人或其他組織及關(guān)聯(lián)人占用的情況。

　　2002年信達(dá)把所持有的12家上市公司法人股股權(quán)轉(zhuǎn)讓給宏源證券就是為了使其券獲得增發(fā)資格。當(dāng)初不給錢，后來拿打包資產(chǎn)抵債，大股東未免過于隨意。對(duì)于宏源證券來說，作為證券公司是不能舉辦實(shí)業(yè)項(xiàng)目的，證監(jiān)會(huì)也特批宏源證券可以在3年內(nèi)將這部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓出去。據(jù)了解，在12家公司法人股的受讓價(jià)格中，9家高于其凈資產(chǎn)值，其中有3家是ST公司。這么大量的法人股很難轉(zhuǎn)讓出去，即使有人接盤，轉(zhuǎn)讓時(shí)也很可能會(huì)遭受損失。果真如此，宏源證券對(duì)這批法人股的轉(zhuǎn)讓將有可能對(duì)公司今年及明年的利潤(rùn)造成負(fù)面影響。

　　本報(bào)見習(xí)記者張樂