債市升溫似乎比投資者想像的要來得快得多。

　　9月初，證監會公布了《證券公司債券管理暫行辦法》，明確了券商發債的游戲規則；不久前，在關于“人民幣升值減壓十招”的談話中，周小川又透露，為調整國際收支平衡，央行正在研究允許國際金融機構在國內發行人民幣債券，引起境內外媒體廣泛關注。

　　“三閘”開啟債市升溫企業融資再添通道

　　上海興創投資債券分析師許巳陽認為，允許券商和國際金融機構國內發債，種種跡象又表明企業債券即將推出，可謂債市“三閘門”都已開啟。

　　關于中國債券市場規模太小的批評早就不絕于耳。在發達市場經濟國家，公司債券發行額遠大于股票發行額，一般約為股票融資的10倍，而我國企業債券融資卻大大落后于證券市場。2002年，雖然證券市場低迷不振，但其融資仍達到962億元，同期，企業債券發行僅325億元。證券市場融資高于企業債券近3倍。

　　證券市場的低迷，使其融資功能不斷降低，如果沒有新的更適合市場需求的投資品種出現，勢必影響整個資本市場的發展，進而掣肘經濟大局。天一證券債券分析師丁成認為，“三閘”開啟，表明我國債券市場發展將上一個新的臺階，進一步縮短與股票市場的差距，并給投資者提供相對更多的投資選擇。

　　而對券商和國際金融機構，發債已變得觸手可及。據悉，目前世界銀行和亞洲開發銀行正在醞釀發行人民幣債券的計劃。但記者沒能從有關方面獲取詳細的時間表。

　　債市升溫外資優勢凸顯外資發債并非完全放開

　　“這只是允許國際金融機構在國內發人民幣債券，并不等于完全對外開放，是一種有條件的、只針對國際金融機構的市場開放�！敝袊�人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍特別對記者強調“國際金融機構”，“要知道，國際金融機構畢竟數量不多�！�

　　趙分析說，真正的債券市場放開包括兩方面：一是允許國外機構在國內發人民幣面值債券，二是允許國外機構在國內發任何幣種面值的債券。而此次“周氏十招”中的債市開放，只是國內債券市場開放邁出的第一步而已。

　　但這第一步足以讓國內躍躍欲試的發債者感到巨大的壓力。

　　趙錫軍分析，國內發債企業普遍存在各種制度缺陷，其中信用問題尤其突出，而國際金融機構的信用等級高，信用評級得到國際認可，投資者“貨比三家”，僅此一點兒，國內企業在債市上就遜色不少。如果發債的相關規則一樣，國內企業在市場競爭中明顯處于劣勢。

　　這一看法得到了其他一些業內人士的認同。天一證券的丁成認為，券商發債、民企發債、外資金融機構發債政策陸續出臺，市場投資者將會有更多的投資品種可以選擇。但這三類機構發行的債券風險收益特性顯然不同，一般來說，進入中國債券市場的國際金融機構經過央行嚴格審批，這類機構的信用等級高，發行的債券風險較低，因此可以較低成本發行債券，債券的票面利率也會較低。相比之下，券商和民企的信用等級可能就比不上外資金融機構，故其發行的債券票面利率可能會較高。

　　“國際金融機構發行債券，投資主體很可能都是證券公司、銀行及其他金融機構，并且以私募形式出現。這些機構的良好信譽及其回報預期，是吸引機構投資者的重要原因。在初期，個體投資者參與的可能性要小一些，畢竟資金實力有限�！钡�趙錫軍堅信，債券市場將會因此步入一個新的上升通道�；蛟S，“三閘”啟動的債券市場，今年冬天很可能面臨的是一個暖冬。