天膠(9月18日)

　　行情分析：

　　9月18日上海天膠高開高走，遠強近弱。倭膠重新走強再度激勵了國內多頭人氣。主力繼續增倉遠月，減倉近月，實施其跨年度操作計劃。其用意如下：

　　1、新的交易風險控制辦法公布后，保證金比例提高的時間大大提前，限制了近月合約的投機操作。因此主力提早移倉，避開近月的流動性風險。

　　2、新的交易風險控制辦法規定當期貨價格大幅背離現貨時，交易所將警示。這種背離自然是指近月合約與現貨的背離。遠月合約預期的是未來，與現貨價格沒有必然相關性。為了防止交易所干預，主力拉高遠月可以避開監管。3、目前主多近月0311、0401持倉過重，面臨交割壓力，必須減倉，通過拉升遠月減倉近月是比較好的選擇。

　　由于主多的這種操作為跨月套利提供了良機，目前來看隔月價差150點是比較合理的，套利沒有利潤，當隔月價差大于200點時，跨月套利存在可操作利潤。因此，0403合約與0401合約價差超過400點時就可以考慮套利，穩妥的操作時當價差超過450點后介入，風險很小。0311與0401的套利目前有一定風險，主要是2002年的天膠在2004年將不能交割，這樣0311接的貨如果是陳年橡膠將不能轉拋到0401合約，而且0311成交量小，存在流動性風險，目前保證金比例也過高，都不利于套利。最好的就是當價差超過450點時買0401賣0403。上海大陸期貨目前就是套利的成功典范，其持倉大部分都是套利。今天繼續買入0401合約1485手，賣出0403合約1648手。

　　就目前行情而言，多頭控制盤面，技術上將挑戰前期高點，投資者可以重點關注遠月0404、0405合約和東京膠走勢。

　　持倉分析：

　　0404、0405漲停后，0401出現減倉，日合計減倉2000多手。0404增倉4000手，當持倉超過2萬手時注意觀察盤后公布的持倉排行表。主力操作思路非常明顯。如果基本面配合將形成跨年度操作。金鵬0311多單減369手，0401減133手，0403減373手，0404和0405預計在增倉。西南期貨0311多單減100手，0401減196手，0403減50手。上海大陸、經易期貨繼續套利交易。大陸買入0401合約1485手，賣出0403合約1648手。經易增0311合約多單104手，0401合約多單332手，增0403空單200手，目前持有0311多單857手，0401多單582手，0403空單935手。目前市場沒有大的投機空頭，空方主要是短線和期現套利單和跨月套利單。

　　周邊市場：

　　東京膠重新走強，基準合約收盤報136日元，漲2.9日元，國內市場海南農墾報價12800元/噸，成交1072噸，上海市場報價12800元。海關最新數據顯示，今年前8個月，我國天然橡膠進口77萬噸，同比增加46.9%。其中8月份進口數量為10萬噸。

　　正大期貨崔華