那些敦促中國放松人民幣匯率制度的美歐官員也許應當仔細想想——人民幣的自由浮動可能暴露中國金融體系脆弱的一面，從而導致人民幣大幅下挫，而不是期望中的那樣出現升值。

　　可能出現大量資本外流

　　人民幣目前只在包括商品和服務貿易的經常項目下可兌換。中國經常在外匯市場進行干預以削弱人民幣的升勢，這就使那些慣用常規思維的人感到，如果讓人民幣匯率完全由市場來決定，人民幣可能會升值。但越來越多的分析師現在認為，斯諾所倡導的讓人民幣在資本項目下可兌換可能導致人民幣兌美元大幅貶值。資本項目記錄國與國之間的資本跨境流動。

　　美國私營投資公司新橋資本在香港的合伙人單偉健說，如果人民幣匯率完全放開，將會出現大量資本外流。這是因為那些對人民幣匯率制度現狀持批評態度的人士所設想的自由市場匯率是雙向發揮作用的，既有資本的流入也要有資本的流出�，F階段，中國出口商賺取的大部分美元都必須在圍繞1比8.28的窄幅波動區間內兌換成人民幣，這個匯率水平是中國在1994年制定的。這些美元由中央銀行持有，除此之外，外國公司興建工廠和外國投資者購置中國資產所帶來的美元也由央行一手掌握。可與此同時，資金從人民幣向美元的流動卻受到嚴格的限制。

　　人民幣所受抑制沒那么大

　　摩根士丹利亞洲首席經濟學家謝國忠說，一旦那些限制被取消，中國對美元的需求可能大大超越人民幣面臨的所謂升值壓力。在那種情況下出現人民幣貶值恐怕對誰都沒有好處。中國的金融體系會失去平衡，數以千計在中國大陸為西方市場生產消費品的制造商也將面臨混亂。

　　中國現行的匯率制度的確對人民幣升值有抑制作用，但其程度可能并不像很多批評人士想像的那么大。中國出口大幅增長的同時，進口也在迅速增長，所以盡管中國對美國有巨額貿易順差，但它與整個世界的貿易卻接近平衡。

　　事實上，中國官員和一些分析師也多次表示，目前人民幣所面臨的升值壓力主要來自大約200億～300億美元投機性資本流動。這些資金主要來自海外華人以及一些預計人民幣會升值所以繞過匯率管制買入人民幣的人。中國有關方面已經對這些“熱錢”發出警告，這種投機資本總是一見苗頭不對就迅速撤離。

　　投資者會從股市撤資

　　摩根士丹利的謝國忠說，由于中國存在外匯管制，儲戶的人民幣存款和美元存款的比例接近10∶1。如果居民有可能獲得美元，他們就會想擁有更多美元。一些比較富有的海外華人看到人民幣面臨的升值壓力，就想把美元匯回國內換成人民幣。但這么一點點美元與價值1萬億美元的人民幣儲蓄相比，簡直太微不足道了。

　　如果人民幣匯率完全放開，那這些中國銀行體系賴以生存的巨額資金就有可能向外流出。新橋資本的單偉健說，新興的中國股市可能也會有資金流出。由于投資者沒有其他投資選擇，中國股市市值偏高。他說，一旦投資者能夠作出選擇，把錢投在上�；蚴巧钲谏鲜械墓善钡耐顿Y者可能會把錢投向他鄉。