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| 學界支招冷卻“熱錢”三板斧(圖) |
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| http://whmsebhyy.com 2003年09月16日 10:21 21世紀經濟報道 |
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迢迢繪 學界支招冷卻“熱錢”三板斧40億美元QDII望搶先出籠
·編者按·
熱錢之戰儼然已經成了一場全民戰斗！
政府的聲音斬釘截鐵卻又不失委婉。對于帶有極強“投機性”的熱錢，人民銀行行長周小川提出了嚴厲警告，“熱錢投機失敗的可能性很大”，并強調“我們不希望熱錢進一步增加”。但周小川也同時表示，中國將繼續朝著“逐步使人民幣成為可兌換貨幣”的方向努力，當然，這需要一個較長時期的過程。對于那些一門心思想讓人民幣升值的人來說，這個遠期目標無疑給了他們一個很好的“臺階”。
民間的表現則更加激進。甚至有學者已經提前為央行想好了一系列招法，以化解外界對人民幣匯率被低估的指控。
中國保持人民幣匯率穩定的堅定立場得到了世界眾多國家和機構的歡迎。世界銀行首席經濟師巴哈特斯尼在北京表示，支持中國政府的人民幣政策。
一部分人仍不死心。美國國會一些參議員在前幾天又出“狂言”，稱如果中國不改變現行的人民幣匯率制度，他們就將在國會提出議案，建議對來自中國的進口商品加收27.5％的關稅。
這份議案被通過的可能性盡管很小，但卻無疑在提醒我們，防范之心不可無。而對于尚需不斷完善的匯率形成機制而言，加快變革步伐時不我待！
“熱錢之戰”專題本期告一段落，但我們對匯率體制改革的關注仍將繼續。
本報記者 韓瑞蕓 北京報道
向來眼光犀利、出手兇狠的國際套匯資本或許將在人民幣上栽個大跟斗。
“要讓熱錢真正放棄對人民幣的企圖，必須讓其無利可圖，必須扼制人民幣升值預期，必須控制貨幣供應量。這其中，最核心的、最終的目的是必須設法降低目前高企不下的外匯儲備。”中國人民大學經濟學院一位教授這樣理解。
事實上，經濟學界早就為釋放國家外匯儲備設計了三條比較可行的道路：資本項下適當放開、加大對外投資、減少出口退稅。據記者了解，有關決策部門正沿著這三條路子研究具體實施政策。QDII、美元債券等金融創新產品的出現也將不再遙遠。
不升值的三條出路
在給出的三條出路中，專家們對于減少出口退稅興致盎然，而對資本項下適當放開表示謹慎。
中國隱性經濟問題專家黃葦町認為，出口退稅的支持政策相當于將人民幣變相貶值，曾在國內經濟剛起步時貢獻不小，但如今，它反而在某種意義上增加了人民幣的升值壓力。而美國各界之所以對人民幣匯率問題如此關注，也正因為在出口退稅支持下的中國廉價商品擠壓美國市場，使其本土制造業的工作機會驟減。
在降低出口退稅率問題的研究上，有關部門也早已給出核心政策：將現綜合退稅率調低4個百分點，至11％。據財政部測算，出口退稅率調低4個百分點，中央財政次年的預算支出將可減少400億－500億元。
與此同時，人民幣可自由兌換的“政策禁區”也正逐步走向開放。今年八月底九月初，國家外匯管理局連續出臺和實施了多項措施，不斷地放松對資本項下某些適當項目的管制：
調高部分企業留存外匯收入比例（從20％至100％），即允許其外匯收入全額保留在資本項目外匯賬戶內，逐步從強制結匯向意愿結匯過渡；
在上海率先開展外資銀行外匯貸款管理改革試點，外資銀行可以自行審核辦理外匯自營貸款利息和費用的收付；
將個人因私購匯限額和攜帶外幣現鈔出入境限額從2000美元提高到3000至5000美元；
改進出口收匯核銷管理，允許符合規定條件的跨國公司及其境內關聯公司，今后在向境外支付各類由其境外總公司或境外關聯公司代墊的費用和分攤的非貿易款項時，可以憑規定的證明材料直接到外匯指定銀行從其外匯賬戶中支付或用人民幣購匯支付；等等。
黃葦町認為，以上這些新政策正從另一個角度印證了我國政府力求促進對外投資的意圖。“當然，今后的對外投資必須要有鮮明的指向性，必須要有利于國家經濟的發展，這兩個條件一個都不能少。我們再也不能像以前那樣一哄而上了。”他建議有關部門應鼓勵國內企業到境外進行“資源投資”，即投資于石油、礦山等資源，既滿足國內需求，又可拉動經濟，一舉兩得。
中國社會科學院國際金融研究室主任曹紅輝也提出，政府可考慮主動地、適當地逐步降低關稅，直至WTO所規定的稅率。他認為，藉著目前國際社會對人民幣的升值預期，我國可加大對外采購力度，用相對較少的錢買入一些高科技產品或進口汽車等消費類產品。這也是緩解目前國家外匯儲備壓力的方法之一。
國內的爭論
基于國際社會對人民幣升值的預期，大量追求短期利益的熱錢乘機進入中國。據業內人士估算，目前，投機人民幣的熱錢已達300億美元。
“我們沒有必要過分驚慌熱錢效應，也不應對現行匯率水平有絲毫松動。”黃葦町認為，“熱錢進入中國市場是有成本的，加之其追逐高額利潤的本性，如果它的出現不足以影響現行匯率，國際游資必有無功而返的一天。”
黃葦町猜測，目前香港市場上的國際股股價有所下滑，或許就是熱錢開始撤退的信號。
“目前國內正處于轉軌時期，任何體制都不見得很健全。對于匯率變動，政府沒有準備好，銀行也沒有準備好，反洗錢等相關體制更是仍處于‘初創’階段。”黃葦町表示，“雖然過去了五六年，我國經濟有了更大發展，可人民幣匯率水平還是需要穩定，而不是完全放開或逐步放開。”
“放松管制、放開匯率，這只能給熱錢流動創造有利條件，使國內經濟泡沫更為嚴重。同時，放松管制還更有利于國內資金出逃，不利于反洗錢管理。”黃葦町警告。他表示，一段時期以來，國內資金不斷地以攜帶、持有有價證券等各種方式流入香港，種種現象反映出，這些資金并不完全以投機贏利為目的，資金出逃、洗錢或許才是其本意。
與黃葦町所持意見不同，尚有不少學者提出了人民幣匯率變動的方案。比如，從釘住美元轉變到釘住一攬子貨幣，或者，在今年或來年時逐漸擴大人民幣匯率浮動范圍，更有甚者則認為人民幣匯率可以完全開放，直至其自由回歸到真實匯率水平。
近日，“歐元之父”羅伯特·蒙代爾又在上海提出，人民幣升值問題應該在五年之后，即奧運會時再來考慮。但國內專家對蒙代爾的意見并不贊同。
“如果一定要設定一個時間來討論人民幣問題，無疑將使那個時間的匯率水平承受巨大壓力，國際游資的大量進入也是可以預期的。”中國人民大學一教授表示。
國際壓力依舊
不過，國際社會卻一直沒有放棄對人民幣升值施加壓力，并且有愈演愈烈之勢。
9月9日，據美國報章報道，美國國會一些參議員揚言，如果中國不改變現行的人民幣匯率制度，他們就將在國會提出議案，建議對來自中國的進口商品普遍加收27.5％的關稅。他們認為，中國人為地壓低人民幣匯率，使得出口商品更具競爭力。這些國會議員還把美國制造業喪失就業機會的原因歸咎于中國。據稱，過去三年多美國制造業喪失了270萬個工作機會。
美國財長斯諾力促人民幣升值的亞洲之行剛剛唱罷，歐洲財長們又開始粉墨登場。據英國《金融時報》9日報道，歐盟財長將在本周會議上，進一步向中國施壓，促使中國重新評估貨幣政策。而屆時，法國也將站到了美國陣營中。
不過，也有國際勢力對人民幣升值問題持有與美、日等國不同的意見。世界銀行首席經濟師巴哈特斯尼10日在北京表示，支持中國政府的人民幣政策。他稱，中國領導人也想把人民幣的匯率市場化，但在自由浮動前，必須先要解決兩個問題，即中國入世后對內地市場帶來的沖擊，以及內地銀行改革的成效。
央行新舉措
市場熱望已久的QDII將有望在近期推出。央行行長周小川日前在接受媒體采訪時透露：“近年來一直在積極研究QDII政策。能不能近期實現，還要看大家討論的結果，但至少是在積極討論，是一種進展。”在周小川的計劃中，推出QDII已經成為央行改進國際收支平衡的重要手段。
知情人士透露，QDII方案已大致落實，有關部門也將就此與國際社會有所溝通。不過，QDII的規模應不會大于40億美元。
該人士透露，出臺QDII的最終目的仍是緩解外匯儲備過高的壓力。但他認為，相較于目前3500多億美元，并且還不斷向4000億美元攀升的外匯儲備而言，40億的規模只是百分之一，實在是個小數目。可以說，QDII在社會公眾中造成的心理影響將遠遠大于其實際影響。
無獨有偶，外幣債券也存在著同樣問題。國家開發銀行已獲得批準在國內發行美元債券，這將是在我國發行的第一只以美元計價的債券。不過，發行總規模僅為5個億。
雖然政府目前考慮或已經在籌備的多數政策只能循序漸進地釋放外匯儲備，但無疑，這是個開始。
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