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統計數據顯示，今年中期，平均每只基金持有股票的數量僅為50.16只，而2002年底時這一數字是92.33只，去年中期更是高達123.2只。這說明，最近一年來，受到基金“眷顧”的股票數量在持續減少。
基金今年的中報頗為引人關注。在上半年，71只基金的加權平均單位凈值增長率超過了9.6%，其中69只股票型基金的漲幅更達到了9.96%，上證綜指同期的漲幅只有9.4%，基金半
年報正是揭示“身材龐冗”的基金如何跑贏大盤的秘籍。當人們仔細研讀這些中報時發現，遍布字里行間的“集中投資”可算是基金們獨領風騷的最重要絕招，但這其間也隱藏著巨大的風險。
顯現威力
統計數據顯示，今年中期，平均每只基金持有股票的數量僅為50.16只，而2002年底時這一數字是92.33只，去年中期更是高達123.2只。這說明，最近一年來，受到基金“眷顧”的股票數量在持續減少。
基金的資金在從數十只股票中撤出的同時并沒有閑置，而是流向了另外一些股票。天相投資顧問公司的統計表明，今年一季度開始，基金半數的股票投資都分布在金融、鋼鐵、汽車、電力和石化這五大行業，它們占基金股票投資的比重由去年底的34.15%上升到79.71%。
從具體的股票來說，招商銀行、中國聯通、寶鋼股份、上海汽車、華能國際、上海機場等個股中都匯集了超過30只基金。平日里經常說的“二八策略”在基金這里也得到了體現：即兩成的個股里幾乎集中了八成的資金量。從總體而言，有超過300億元的基金資金投入到了20只股票中，可以說這是史無前例的。
基金經理的這些“核心資產”沒有辜負他們的眾望。上半年金融、石化和汽車行業的指數上漲了20%以上，電力和鋼鐵行業的指數漲幅也都在14%以上，股價的上揚使基金業績表現出眾。
一些明星基金更是把集中投資的策略發揮到極至。國都證券的姚小軍對上半年的半程冠軍博時價值增長基金進行了分析，發現這只基金的股票資產比例不斷提高，到二季度已經達到65.1%；22個行業中它在食品和飲料、金屬和非金屬、機械設備和儀表、交通運輸和倉儲四個行業上的市值就占到所有股票資產的86%，有9個行業則是一分錢都沒有投；股票集中度也高達81.07%。“資產配置集中、行業配置集中、股票投資集中”，姚小軍用了三個“集中”來概括上半年大贏家的這種投資策略。
留下隱患
對于基金選中的這些上市公司而言，能夠被數十億元的大資金垂青自然是件樂事。對于基金經理來說，在這些股票價格上漲的時候，誰越集中持有，誰的凈值就漲得越快。然而，在不斷從核心資產中獲取收益的同時，風險也不斷積累起來。
“大家都是資金龐大的機構，幾十只基金進駐同一只股票就像結成了一個聯盟，大家都在小心地觀察其他的對手機構�！睒I內人士形容這種“機構博弈”的微妙關系：“如果股價一旦有個風吹草動，其中有人選擇了撤出，就會加大股價下降的幅度，影響其他聯盟者的利益。這時候，所有參與者為減小自己是損失，可能采取的方式就是爭取搶先殺出。你想想，要是幾十只基金一起殺跌，那會是什么情形？”他擔憂，這種無意中建起來的聯盟隨時都有土崩瓦解的風險。股價上漲得越高，積聚的風險也越大。
天相投資分析師周鳴認為，同一只股票被多只基金持有，增加了機構博弈的難度。由于不同基金對市場熱點的介入時機不同，持籌成本差別很大。其中，持籌成本高的基金投資操作方面會更為被動。
周鳴還從另一個角度指出，隨著同一基金管理公司或不同基金管理公司旗下基金交叉持股現象明顯，基金持有量占這只股票流通盤的比例進一步提高，從總體而言，降低了基金資產的流動性，這種風險也不容忽視。
這些擔憂并非空談。據統計，截止到9月10日，上證綜指沒有跌破近期底點1406點，但六成基金重倉股如銀行股、石化股，都創了近期的新低，拖累不少基金凈值下挫。同時，上半年業績一度優異的銀華優勢企業基金，在最近一段時間排名一下子跌落到榜尾位置，昆侖證券的茍大金分析，這是因為它“飽受重倉持有汽車股之累”———中報顯示，這只基金的前十大重倉股中有七只汽車股。集中投資的汽車股一旦表現不佳，就意味著銀華優勢企業的業績低迷。
受制市場
對于市場中的種種指責與質疑，基金經理并非沒有考慮。“但我們其實也是迫不得已”，深圳一位基金業人士表示。
不少業內人士都表示，出現上面這種“大集中”投資的重要背景是市場機構化趨勢日益明顯。隨著散戶的減少，機構很難再通過以往的做莊方法來賺錢，必須尋找新的贏利模式。這時候，機構在研究方面的優勢就發揮了作用，市場開始重視上市公司的基本面和業績、注重發現價值�！岸煌局g的研究水平差別并不大，大家觀察行業、企業選擇的指標也基本相同，所以得出的結論自然趨于一致，只是有早一點和晚一點的差別�！币晃换鸸芾砉狙芯坎康娜耸空f。
深圳一位基金經理說，目前國內真正值得投資的企業數量還是太有限，業績真實可信、行業和企業本身擁有一定增長性、股本
規模夠大又股價比較合理的股票，兩個市場加起來就那么一二百只，基金的數量擴張又比較迅速，怎么能不交叉持股呢？
這似乎是新興市場的一個通病。國聯安基金管理公司總經理先江曾經在臺灣擔任德盛投信的總經理，據他介紹，臺灣市場近七成的市值都是高科技企業，銀行又占到15%至18%的比重，所以基金投資時也是缺乏充分發揮的空間。
事實上，來自華夏證券的一項統計顯示，上半年綻放的行業“五朵金花”，目前的市盈率還略低于市場整體市盈率30多倍的平均水平，相對價格并不高�！叭绻竺嫘鲁闪⒌幕疬M入市場，選擇這些品種還是比較安全的。更重要的是如果我們撤出這些股票，又有什么更好的品種值得投資呢？”北京一位基金經理反問道。他認為，人們擔心的基金多殺多場面輕易不會出現，除非企業基本面突然發生變化或者“聯盟”中相當部分成員都極不理智了。
而要根本改變“千基一面”的格局，基金業內人士認為，一方面需要擴大允許基金投資的范圍和品種，另一方面需要增加股票市場中真正有價值的投資對象，多上市一些資質優良、有行業代表性的好企業。“這將觸及到國內股市的制度性問題，不是一朝一夕就能解決的。”特約撰稿司凡
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