針對目前我國金融市場的投資困境，我們認(rèn)為，通過金融體系的改革提高金融運行與實體經(jīng)濟增長間的關(guān)聯(lián)性，才是恢復(fù)金融市場的活力，提高金融投資收益率的根本出路所在

　　文/金峰

　　當(dāng)前證券市場行情的持續(xù)低迷給投資者帶來了諸多困惑，我們不禁要問，在目前我國 金融市場資金整體上相對寬裕、機構(gòu)投資者規(guī)模進一步壯大的背景下，金融投資領(lǐng)域為什么會出現(xiàn)全面的低迷？其根本原因何在？

　　著名經(jīng)濟學(xué)家約瑟夫·熊彼特曾經(jīng)說過，創(chuàng)新是增長的動力，同時創(chuàng)新也帶來了波動。對于具有鮮明的“新興加轉(zhuǎn)軌”特色的中國金融市場而言，其投資熱點的變化又何嘗不是如此！十多年來的歷史經(jīng)驗告訴我們，在我國這個具有明顯“新興加轉(zhuǎn)軌”特色的金融市場上，投資熱點形成和演變的動力來自兩個方面：一是體制轉(zhuǎn)軌下的金融體系改革和金融市場發(fā)展，這是金融投資熱點形成及其演變的根本決定因素；二是發(fā)展和規(guī)范政策的雙重作用，這是一定時期內(nèi)金融投資熱點興起和退潮的內(nèi)在推動力量。

　　2001年下半年以來，我國的金融市場開始步入歷史上第三輪大的調(diào)整期，但與以往不同的是，這一輪調(diào)整的根源在于金融體系內(nèi)部資金“體內(nèi)循環(huán)”的加劇、機構(gòu)投資者穩(wěn)定獲利模式的缺乏、低利率環(huán)境下的利率結(jié)構(gòu)性扭曲所導(dǎo)致的金融體系運行與實體經(jīng)濟發(fā)展相脫節(jié)，具體表現(xiàn)在，一方面隨著金融體系內(nèi)部資金積累規(guī)模的擴大，大量資金需要尋找投資出路；另一方面，從一個較長的時期來看，隨著資金在金融體系內(nèi)部的不斷積累和“體內(nèi)循環(huán)”的日益加劇，金融市場的投資與實體經(jīng)濟運行的關(guān)聯(lián)性將會不斷減弱，顯然，建立在這個基礎(chǔ)上的金融投資高收益率具有很大的不可持續(xù)性，從而決定了本輪金融市場的調(diào)整具有一定的長期性。

　　針對目前我國金融市場的投資困境，我們認(rèn)為，通過金融體系的改革提高金融運行與實體經(jīng)濟增長間的關(guān)聯(lián)性，才是恢復(fù)金融市場的活力，提高金融投資收益率的根本出路所在。在目前我國的金融市場上，貨幣市場發(fā)展滯后于股票市場、兩個市場間的資金流動不暢通也是一個突出的結(jié)構(gòu)性矛盾。當(dāng)新股發(fā)行改為向二級市場配售，以及股市擴容速度的加快而導(dǎo)致二級市場資金面緊張的不利情況下，《證券公司債券管理暫行辦法》的出臺，對于拓寬券商融資渠道，改善券商資本結(jié)構(gòu)，提高券業(yè)規(guī)范經(jīng)營水平都將發(fā)揮重要作用。綜觀今年管理層出臺的政策，加強金融體系對實體經(jīng)濟的支持、提高金融體系的運作效率正是當(dāng)前管理層的政策重點所在。因而，未來幾年內(nèi)我國金融體系改革的核心邏輯是通過金融體系的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，在加強金融運行與實體經(jīng)濟運行的關(guān)聯(lián)度的基礎(chǔ)上進一步提高直接融資的比重，同時，金融創(chuàng)新和金融市場國際化進程的加快將成為新的發(fā)展趨勢。

　　總之，對券商而言，在這樣的市場環(huán)境下，最重要的是采取“大視野、多角度”的投資策略，樹立“大金融”的投資理念，緊緊抓住下一階段金融體系改革的主線和金融創(chuàng)新的發(fā)展方向，及時把握潛在的投資熱點，才能在金融市場上取得比較理想的投資收益。

　　(作者為渤海證券有限責(zé)任公司總裁助理)