王旭

　　盡管目前對于QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）何時(shí)推出尚無定論，但是隨著7月9日瑞士銀行在中國內(nèi)地A股市場投下QFII第一單，同時(shí)人民幣升值壓力逐步增大，再度引發(fā)人們熱切關(guān)注的QDII，已被賦予了更深一層的含義。

　　中國人民銀行行長周小川日前透露，目前正在做十件事情來調(diào)整中國的國際收支平衡，其中就包括QDII。QDII政策能不能在近期實(shí)現(xiàn)，還要看大家討論的結(jié)果。這也就是說，有關(guān)QDII的討論已不只局限于對香港股市和內(nèi)地股市的影響，它有了更高的立足點(diǎn)：緩解人民幣升值壓力。

　　人民幣升值預(yù)期的現(xiàn)實(shí)壓力主要來自于中國持續(xù)增長的出口額和外匯儲備。如果采取有效措施相應(yīng)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)投資和貿(mào)易的均衡，保持適當(dāng)?shù)耐鈪R儲備水平，人民幣升值的壓力將得到有效緩解。

　　截至2003年6月末，中國外匯儲備余額為3465億美元，同比增長42.7%，再創(chuàng)歷史新高。針對這一情況，有關(guān)專家指出，應(yīng)該放松對外匯需求的限制、適當(dāng)消化外匯儲備。允許合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者投資海外資本市場的QDII，無疑將有助于緩解甚至扭轉(zhuǎn)中國外匯儲備快速增長的現(xiàn)狀，并避免因外匯儲備增長過快給人民幣帶來的巨大升值壓力。

　　據(jù)中國商務(wù)部最新發(fā)布的中國外商投資報(bào)告顯示，2002年中國實(shí)際利用外資金額527.43億美元，首次超過美國，躍居世界首位。在外資大量涌入中國的情況下，為了減輕人民幣升值的壓力，中國政府必須擴(kuò)大外幣資金的出路，其中逐步放寬資本流出就是一個(gè)較好的選擇，而QDII可謂是放寬資本流出的一種恰當(dāng)途徑。目前港股中不少國企紅籌股均為內(nèi)地企業(yè)，相當(dāng)數(shù)額的內(nèi)地資金投資追捧已是公開的秘密，如果算上“地下錢莊”的介入，數(shù)額極為驚人。與其讓這些資金偷偷摸摸地?zé)o序流動(dòng)，不如使之公開化、規(guī)范化，而QDII就是一種有組織的資本流出渠道，使流出的資金更易于控制。

　　另一方面，中國也應(yīng)考慮為中國巨額居民儲蓄在海外尋找投資場所。雖然最近幾年中國不斷調(diào)低利率水平，但是中國居民儲蓄始終保持迅猛增長勢頭，只是苦于找不到更多的投資渠道。截至今年5月末，中國境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)（含外資）外匯各項(xiàng)存款余額為1497億美元。QDII如能實(shí)施，香港的H股有望成為這部分資金投資的首選目標(biāo)。

　　當(dāng)然，緩解人民幣升值壓力的方法有多種。雖然目前不少人對于QDII是否有助于緩解人民幣升值壓力仍然心存懷疑，雖然QDII的實(shí)施也有可能對滬深股市形成一定沖擊，但是我們不能因噎廢食，根據(jù)“引進(jìn)來”與“走出去”的對等原則，QFII順利推出之后，實(shí)施QDII已成為順理成章之勢。