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今年以來，已有100多家上市公司推出各種薪酬改革方案，令2003年有望成為中國(guó)證券市場(chǎng)的“激勵(lì)年”。然而，這中間，年薪、獎(jiǎng)金激勵(lì)方案較多，股權(quán)激勵(lì)方案較少。那么，股權(quán)激勵(lì)到底“卡”在哪里呢？
股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的難點(diǎn)，一是業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。由于我國(guó)至今還沒有完全形成經(jīng)理人員市場(chǎng)化的選擇環(huán)境，經(jīng)理職務(wù)不能完整、準(zhǔn)確地反映其貢獻(xiàn)的大小和能力的高低；同時(shí)，業(yè)績(jī)考核
體系也不規(guī)范，尤其是對(duì)公司的管理部門的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)更難得出一個(gè)比較公正的結(jié)論。因此，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)成為整個(gè)期權(quán)計(jì)劃中難度最大、分歧最多的部分。
二是股票來源、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)期等難點(diǎn)。股票來源難在：中國(guó)目前的新發(fā)行政策尚沒有關(guān)于準(zhǔn)許從上市公司在首次公開發(fā)行中預(yù)留股份以實(shí)施公司股票期權(quán)計(jì)劃的規(guī)定，同時(shí)增發(fā)新股的政策也沒有相應(yīng)的條款，而上市公司股份回購(gòu)被《公司法》第149條限制；股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格的確定難在：對(duì)上市公司來說，經(jīng)理股票期權(quán)行權(quán)價(jià)確定有兩個(gè)原則———公平市價(jià)和發(fā)行價(jià)。但是，把行權(quán)價(jià)設(shè)定為公平市價(jià)，則可能產(chǎn)生人為操縱股價(jià)以謀取有利行權(quán)價(jià)的問題；把發(fā)行價(jià)確定為行權(quán)價(jià)，其合理化程度取決于股票發(fā)行定價(jià)的市場(chǎng)化程度；股票期權(quán)行權(quán)期期限難在：按照國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，這個(gè)過程一般是10年。在中國(guó)，一些專家認(rèn)為，行權(quán)期定在5年左右比較合適。目前政府尚未明確規(guī)定期限。此外，股票期權(quán)的授予主體、授予對(duì)象、授予時(shí)機(jī)選擇問題等，都給股票期權(quán)的實(shí)施帶來了較大的障礙，部分問題現(xiàn)在已有較明確的行使辦法，但大部分還在探索之中。
三是內(nèi)部制度難點(diǎn)。在傳統(tǒng)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變過程中，內(nèi)部制度的制定又是一個(gè)難點(diǎn)。其原因主要是體制上的因素。例如，上市公司股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)不能相互制約，“一股獨(dú)大”現(xiàn)象嚴(yán)重；“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重；缺乏必要的約束機(jī)制。
四是現(xiàn)行法律的難點(diǎn)。股票期權(quán)是一項(xiàng)專業(yè)性、規(guī)范性很強(qiáng)的制度，它需要與《公司法》、《證券法》、《稅法》等法律相配套。目前我國(guó)相關(guān)法律制度還不完善、不配套，這集中表現(xiàn)在：目前國(guó)內(nèi)還未制定專門針對(duì)股票期權(quán)的稅收法規(guī)，所以股票期權(quán)成了逃避個(gè)人所得稅的灰色通道；股票期權(quán)的會(huì)計(jì)處理是期權(quán)計(jì)劃的核心內(nèi)容，而我國(guó)還未出臺(tái)這方面的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和規(guī)定，在具體操作中難以處理。
五是市場(chǎng)環(huán)境難點(diǎn)。股票期權(quán)對(duì)經(jīng)理人的真正激勵(lì)要與資本市場(chǎng)和經(jīng)理人市場(chǎng)對(duì)經(jīng)理人的約束結(jié)合起來，才能共同發(fā)揮作用。市場(chǎng)發(fā)育不全對(duì)股票期權(quán)的影響是多方面的：股票市場(chǎng)的不完善，使公司股價(jià)與公司價(jià)值和經(jīng)營(yíng)狀況相關(guān)性很低，股價(jià)不能正確反映經(jīng)營(yíng)者的實(shí)際努力程度和業(yè)績(jī)；證券市場(chǎng)管理水平低、信息披露不規(guī)范，經(jīng)理人可以利用虛假的信息掩蓋其實(shí)際業(yè)績(jī)的低下，并以此獲得期權(quán)收益；我國(guó)經(jīng)理人市場(chǎng)現(xiàn)在還沒有真正建立，很多國(guó)有控股企業(yè)的經(jīng)理不是由市場(chǎng)來篩選，而是由政府主管部門或者大股東來篩選，他們的選擇標(biāo)準(zhǔn)和原則往往與市場(chǎng)不相同；風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)尚未納入考慮范圍。
（上海理工大學(xué)商學(xué)院 饒海琴）
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