我們認為要判斷今后幾個月有沒有大行情,最主要的是對貫穿今年的所謂結構性調整有充分認識。

　　股價的結構性調整尾聲已越來越近

　　股價的結構性調整,其表現即是上半年的冰火兩重天現象,就是以藍籌股為首的核心資 產板塊持續上漲,而另外大部分個股卻頻創新低。如果說那時對股價的結構性調整還僅停留在個股和板塊上的話,那么今年下半年上證B指跌穿100點大關,創下了2001年以來的新低,而深成B指至今仍高站在半年線,則更說明了本輪結構性調整有加速的趨勢。從這一系列的股價變化中,我們可發現兩條主線:一條是從基本面看,業績優良,有良好發展潛力的行業和公司受到市場追捧,而一些價值長期被高估的個股開始了價值回歸過程；另一條是從技術面看,見高點越早的個股和板塊見低點也越早,其今年市場表現也越強。比如,長安汽車在1997年見高點,1998年找到歷史大底；深科技1997年見高點,2002年初探底成功。今年該類個股的表現十分搶眼。反之,見高點越晚的個股和板塊見低點也越晚,其今年市場表現也較弱。比如在2001年見高點的本地股、重組股中一部分至今仍在找底。由此,從對股價的結構性調整上看,一方面,上證B股大幅下挫說明指數的結構性調整即將結束；另一方面,隨著越來越多的重組股、本地股在近期的強勁反彈,表明做多力量正在逐步壯大。

　　市場參與主體的結構性調整機構投資者占據主流

　　從對市場參與主體的結構性調整看,從賣方角度講,績優藍籌大盤股發行節奏明顯加快,大型國企紛紛上市,反之由于殼資源的加速貶值和重組難度的加大,部分沒有業績支撐的上市公司瀕臨退市邊緣；從買方角度講,由于市場深度和廣度進一步加大,中小散戶越來越難在市場盈利,而以基金為首的機構投資者逐漸占據了市場主流,專家理財和分散投資的優勢日益顯現；再從中介的角度看,隨著券商上市增多和券商可發債規定的出臺,券商之間的并購將越來越多,比如銀河參股三峽,中信參股萬通等,做大做強的趨勢十分明朗。同樣,其他中介結構也將經過一個戰國時代的洗禮。

　　市場投資理念的結構性調整歷史車輪又轉了一圈

　　從投資理念的結構性調整看,歷史總有驚人的相似。我們記得現在提倡的價值投資和1996年的業績行情是那么相象。當時是家電的熱銷,造就了四川長虹,現在是汽車的啟動,成就了長安汽車。屈指一算,剛好7年,歷史的車輪又轉了一圈。但歷史不會簡單地重復,現在的情況比當時更為火熱。我國正在著力打造世界的制造中心,新的經濟增長周期已經出現。因此,現在市場上的價值投資理念是根據實體經濟的變化出現的,是經濟規律的體現。現在上到經濟學家下到老百姓都在討論股市為什么沒有吸引力,那么其結果會是價值投資理念的全方位普及。從而為牛市行情打下堅實基礎。

　　由此,我們可全面理解結構性調整,并隨著指數再度下移,市場的投資價值已凸顯。用靜態市盈率定價方法看,現在市場不到10倍市盈率的個股正在增多。反之從投資心理學角度看,行情總是在恐慌中產生,而現在市場面臨的擴容壓力也許是今年最后一次大擴容,也是鑄造歷史性大底的必經過程。因此,建議投資者不必恐慌,大膽低吸。

　　本版作者聲明:在本機構、本人所知情的范圍內,本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。

　　本版文章純屬個人觀點,僅供參考,文責自負。讀者據此入市,風險自擔。上海證券報 青島安信