7月份以來，鋼釩轉債、水運轉債、民生轉債相繼將進入轉股期，而緊接著10月份雅戈轉債、燕京轉債、豐原轉債也將先后進入轉股期，進入轉股期之后，轉債的市場價格在原有的債券價值支撐基礎上，尚有轉股價值（轉股價格×轉股比例）的直接支持。利用轉債價格與轉股價值之間的聯系，投資者不妨關注由轉股引起的可能套利機會。

　　嚴格意義上的套利機會，是指在考慮交易成本的基礎上，在零資金投入的情況下，在 一段時間后可以獲得一定的收益。在轉債市場上，在計算交易成本的情況下，轉債價格仍然低于轉股價值時，即存在賣空股票而同時買入轉債的套利投資策略。由于國內市場不允許賣空，注定了國內市場無法實現二者的套利投資。因此，在國內市場上，只存在可稱之為“準套利”的投資策略，即買入轉債而后轉股賣出，或者在已有股票的基礎上，賣出股票同時買入轉債并轉股的策略。之所以稱之為準套利，是因為其中的投資策略并不能完全規避風險，前者由于只能在第二個交易日才能將轉換的股票賣出，存在隔夜風險，而后者由于必須持有股票的條件，同樣不能規避股票投資的市場風險。

　　由于投資者的交易行為，將使市場出現的上述準套利機會也可能轉瞬間消彌于無形。即使在國內并不十分有效的證券市場上，隨著投資者對轉債投資認識的深入，這種教科書式的投資機會也不多見，而準套利策略也難以成功實施。

　　但是，在轉債市場發展初期，我們仍然可以發現其中的準套利機會存在，尤其是鋼釩轉債和民生轉債。7月22日，鋼釩轉債進入轉股期的開始兩個交易日，由于市場對新鋼釩股價的看淡，鋼釩轉債的定價也相對較低，出現多次轉債價格低于轉股價值接近-0.9%的機會。而如果采取“賣出股票而同時買入轉債并選擇轉股”的準套利投資策略，則可以獲取接近0.4%的收益。同樣，民生轉債也提供了較多的上述準套利的可能機會。在8月27日民生轉債進入轉股期之后，轉債價格一直在轉股價值上下波動，并多次出現轉債價格低于轉股價值0.5%的情形。在這種情形下，民生銀行股票投資者同樣可能利用后一種準套利投資策略，實現小幅的獲利，攤薄股票投資的成本。

　　我們知道，在一個相對有效的證券市場，風險與收益互為匹配。由于轉債相比標的股票風險較低，而導致預期收益下降，轉債的合理價值應在股票價格之上存在一定的溢價，可以轉債的升水率表示。而實際市場上轉債的價格圍繞這一合理價值會有來回的波動，直接地表現為轉債的升水率變動。而根據這一變動，我們可以制定更廣義的“準套利”投資策略，即在升水率處于較低水平時買入轉債，升水率較高時賣出轉債。

　　對于持有標的股票并擬進行中長期投資的投資者來說，準套利策略更具有一定的安全性。在轉債升水率較低的期初，轉債相對股票定價偏低，換句話說股票相對轉債定價偏高，則可以選擇賣出股票，同時買入轉債。隨著轉債價格向其合理價值靠攏，轉債的升水率也變得相對較高，轉債相對股票定價偏高時，此時可以賣出轉債，買入股票。

　　基于升水率波動的廣義準套利策略，在萬科轉債上可以比較有效的得以實施。在4月初萬科股票價格高于轉股價格以來，萬科轉債的升水率一直在1%上下波動，最低時曾經達到-2.73%，最高時也曾經達到5.54%，而升水率的波動，恰恰給予了這種準套利的投資機會。

　　當然，這一廣義的基于升水率的準套利策略并不涉及到轉股行為，而且同樣無法規避股票和轉債的市場風險。