股市上只有賣不出去的價格，沒有賣不出去的股票，這個道理就好比菜市場里沒有賣不出去的爛白菜一樣的樸素，道理已經在“中國股市10萬個為什么之六十四”中講的很清楚了。

　　但是，如果這棵爛白菜都“爛心”了，菜市場還在往外賣，而且也的確有人買了卻吃了中毒，問題的性質就發生了變化，這就不是一個簡單的價格問題了，而是涉嫌欺詐，涉嫌 違規經營，這個賣菜的就要被查處，就要承擔相應的民事責任，這個道理也同樣很清楚。

　　同樣的道理如果套用到資本市場，我們就會發現，上市公司其實就是那棵爛白菜，承銷商就是那個賣菜人，而投資者就是那個買菜人。IPO的過程就是我們買賣爛白菜的過程。

　　那么，我們現在買到的都是些什么爛白菜呢？

　　統計表明，截至2003年8月底新上市的公司41家，20家業績大幅下滑，這個比例占48．8％，41家的整體業績比去年同期下滑了97％，加權平均每股利潤才0．0026元，連一分錢都不到，遠遠低于2003年上半年市場整體0．123元的平均水平。

　　這意味著什么呢？

　　這意味著新股不敗的神話徹底失去了偽裝的基礎。“一年績優，二年下滑，三年虧損”的規律被徹底打破，極端的南方航空上市7天就每股虧損0．35元。

　　這意味著股指失去了新股上漲而帶來的權重依賴，股指的表現反過來受到新股的牽累，行情再難依靠新股領漲，傳統的盈利模式遭到挑戰。

　　這意味著2003年以來上市的這批爛白菜都是些濫竽充數的、假冒偽劣的“爛心”貨。投資者有權利問一聲是誰賣的爛白菜，這樣的爛白菜又是如何貼上合格標簽的，又都有誰該對這批爛白菜負責？

　　中國的股票發行實行的是核準制，一個公司的股票要實現IPO的過程，其中券商是一個重要因素，首先要完成上市公司的輔導，其次要為上市公司尋找通道，最終還要全額包銷。券商同時還是一個核心的因素，因為無論是律師還是會計師，其實都是為券商服務的，他們的中介作用也都是建立在券商專業服務的基礎上的。當然，券商承銷股票的好處也是最大的，承銷費用高則千萬，低則百萬，而且至今市場上鮮有IPO股票砸在手中的事例，IPO沒有銷成大股東的憂慮。與此形成強烈反差的則是，如果券商承銷的股票出現了問題，付出的代價卻極為有限，充其量減免通道的數量，減少營業收入而已，根本不會有覆頂之災。

　　券商券商，在商言商。逐利就是券商的本能，違規的成本越低，違規的動力就越強；違規的利潤越厚，違規的沖動就越大。因此從這個角度看，券商在承銷過程中違規是正常的，不違規是可貴的；券商受到質疑是正常的，不受質疑是不正常的。為了遏制券商利欲熏心，中國證監會嘗試保薦制是必要的，也是明智的，最大的意義在于能把隸屬于自己的發行審核委員會的責任搞出來，做到發行審核和發行監管完全獨立，從而完成制度建設。

　　因為說到底，核準股票能不能上市的還是發行審核委員會，不是承銷商，因為說到底，核準股票存不存在欺詐的最后還是發行審核委員會而不是承銷商。發審委也是上市公司IPO過程中唯一沒有利益沖突的關聯方，投資者唯一可以信賴的第三方。

　　誰能說，現在的發審委不必對今年上市的這批爛白菜負責？　（9B4）