資本市場對提高存款準備金利率有反應，業內人士認為——

　　債券調整風險依然較大

　　雖然央行上月底公布的調高金融機構存款準備金利率政策本月21日才執行，但目前資本市場已有所反應，尤其是債券市場，自消息出來后，其反應較為強烈。8月25日，債市開始 再現下跌。在一周時間里，銀行間債券回購加權平均利率由2．15％上升至2．8％，其它大部分券種跌幅也頗深。下階段債券市場走勢如何，投資者該采取何種操作策略，令人關注。

　　債市將進入調整期

　　廣發證券研究所分析師指出，從政策的實際效果來講，上調1個百分點的存款準備金率大體將凍結商業銀行1500億元的超額準備金，不會直接導致貸款規模的明顯下降。然而，盡管該項政策的直接影響力度不算大，但其乘數效應和對投資者心理預期的影響還是較為明顯的，從而導致貨幣供應量的更大收縮。

　　另一方面，從經濟大環境看，我國經濟增長強勁，甚至某些行業已出現過熱跡象，使人們原來對降息的預期化為泡影，加上央行8次降息，我國利率已處于較低水平，一些人開始擔心利率上調不無一定道理。宏觀經濟面的變化，制約了債券市場的走強，債市由此將進入一輪時間較長、空間較大的調整。

　　預防保證金縮水是上策

　　廣發證券研究中心分析師認為，下半年債券市場將依然會面臨資金供應相對緊張的局面，債券二級市場的走勢不能樂觀。中長期債券品種在經歷了前期大幅度下跌后，孕育著反彈的機會，但若是作中長線投資，其風險仍然較大。

　　也有市場分析人士指出，去年上半年債券市場爆發了一輪大幅上漲行情，投資者大多從中嘗到了債券價格不斷攀升的甜頭。而從技術面上講，債券價格在攀升的同時也為后市調整準備了空間。而調整存款準備金率可視管理層對經濟前景的一個判斷，人們在目前情況下切不能心存幻想，認為會出現新的利好。盡管近兩周來，央行在減量發行票據的同時，進行了較大規模的逆回購操作，但銀行間市場債券回購加權平均利率仍然在上升，種種跡象表明，資本市場的資金面已越來越趨緊張。而且央行通過逆回購投放的資金，一周后又將到期回籠，再過幾個月又到了元旦和春節，資金面的緊張程度會加劇。

　　綜合各方面情況，對投資者而言，今年后幾個月要把控制風險放在首位，操作目標要由如何實現保證金增值變為盡量減少保證金損失，使其保值。特別是對中長期券種，更要提防保證金縮水的風險。

　　本報記者　朱桂芳　通訊員　張瑾