增發招股文件刊登當日,股票價格大幅下挫已成為近期增發上市公司股價二級市場走勢的共同特征。廈門建發股份有限公司(以下簡稱廈門建發,股票代碼600153)于2003年9月3日刊登了招股文件。當日,廈門建發股價開盤即跌至9.51元/股,比前一個交易日收盤價下跌了8.29%。就在人們認為廈門建發將重蹈覆轍時,隨著交易時間的推移,廈門建發股價顯示出了強勁的上攻勢頭,并最終報收在10.51元/股,比前一個交易日上漲了1.35%。第二個交易日,即2003年9月4日,廈門建發股價上攻勢頭不減,開盤價即為10.98元/股,創出近二月以來高點。雖然在 套利盤的打壓下廈門建發股價曾一度回落,但投資者做多的強烈欲望仍然使廈門建發股價最終報收在10.85元/股,比前一交易日上漲了3.24%。第三個交易日,即2003年9月5日,受大盤整體回落的影響,廈門建發股價出現調整,但仍報收于5日均線價10.46元/股,表現出較強的抗跌性。綜觀廈門建發自招股文件刊登日到2003年9月5日的股價走勢,我們發現廈門建發股價的波動既與大盤的波動相關聯,也與投資者強烈的做多欲望密切相關。作為市場人士,我們經過認真研究,就廈門建發最近走出的一波搶權行情進行了分析,可能的因素有以下幾個:

　　因素1--企業價值被市場所認知

　　廈門建發是國有大型專業外貿企業之一,也是福建省最大的專業外貿企業。2002年度公司進出口總額和出口總額分別列福建省所有企業的第2位和外貿企業的第1位,列全國的第87位和第73位,連續多年被中國對外貿易合作企業協會評為全國外經貿質量效益型先進企業。廈門建發自1998年成立并承接大股東廈門建發集團有限公司外貿經營權以來,已逐步由單純的外貿公司發展成為一家可提供多種產品進出口貿易服務以及物流等相關配套服務的綜合經貿服務商,形成了以外貿為龍頭,以物流等為服務平臺的綜合經貿服務體系。

　　依托獨具特色的業務模式和核心競爭能力,廈門建發自成立以來,始終保持著主營業務收入、主營業務利潤及凈利潤的穩步增長。2002年公司實現凈資產收益率10.84%,每股收益0.56元,2003年上半年公司實現凈資產收益率5.30%,每股收益0.29元,位居行業前列。同時,廈門建發凈資產規模也隨著企業規模的擴大和盈利能力的增強而不斷擴大。截止2003年6月30日,廈門建發每股凈資產達5.43元。本次增發完成后,預計年末每股凈資產將近7元左右,按目前市場價格計算,廈門建發發行完成當年市凈率僅1.4倍左右。

　　應該說廈門建發原來的市場形象比較低調,很多投資者并不了解公司的現狀及未來成長性。隨著招股書的刊登,相關市場評論的增多,以及發行推介活動的開展,市場對廈門建發的基本面逐漸了解,因而激發了投資者的購買熱情。

　　因素2--擬投資項目價值被市場所認識

　　2003年9月8日,一年一度的中國投資貿易洽談會將在廈門國際會議展覽中心(以下簡稱會展中心)隆重開幕。之前,中央及地方各大媒體均對該盛會的前期準備情況進行了跟蹤報道。會展中心也頻繁出現在各大電視臺、廣播電臺及報紙的報道當中,其品牌知名度隨之大大提高。另外,根據招股意向書披露的內容,廈門建發本次控股收購廈門國際會展新城投資建設有限公司(以下簡稱會展公司)后,將進一步提高公司核心業務競爭能力,獲得更為廣闊的業務發展前景。同時,會展公司以穩定收益＋高速成長為特征的盈利模式又將為廈門建發帶來可觀的投資回報。而與其他上市公司募集資金投資項目相比,控股收購會展公司又具有收購當年即可產生收益,十年內收益穩定以及資產增值空間大的特點。因此,市場認識到廈門建發本次募集資金項目不僅將為廈門建發的發展注入新的活力,而且將為股東帶來豐厚的回報。

　　因素3--低市盈率增發被市場所認同

　　2002年廈門建發每股收益0.56元,按照目前的二級市場價格,廈門建發股票的市盈率不超過20倍。根據廈門建發公告的發行方案及其目前的股價走勢,預計廈門建發本次發行市盈率不會超過18倍,甚至更低,遠低于近期增發上市公司按增發價格計算的近35倍的市盈率平均值,甚至低于多數新股的發行市盈率。另外,根據廈門建發公布的招股意向書,廈門建發本次發行完成后每股收益不僅不會被過度攤薄,而且還有可能提高。因此,如果以預計的每股收益為基礎,按目前市場價格撲?廈門建發市盈率將可能更低。根據對市場數據統計結果的分析研究,低市盈率增發和預計增發完成當年每股收益不會被過度攤薄的增發,其增發股份上市后表現大多較好,能夠為投資者帶來較好的收益。所以在分析廈門建發公司基本面的基礎上,不排除投資者將廈門建發增發作為一次投資機會來參與的可能。

　　因素4--發行方案被市場所認可

　　前述的三個因素使廈門建發股票既具有了長期持有的投資價值,也具有了短期可能為投資者帶來資本利得的投機價值,因此市場投資者可能認為廈門建發本次發行的申購可能出現一個熱潮。而根據廈門建發本次發行方案的設計,本次發行將向原流通股股東按10:4的比例進行優先配售,是近期增發向原流通股股東優先配售比例最大的一個。按發行總量9000萬股計算,向原流通股股東優先配售的數量最大將達到3600萬股。因此,為避免由于超額認購倍率過高,導致其最終獲售股數過少,進而減少其獲利空間的風險,投資者可能采取了在股權登記日前搶購廈門建發流通股的策略。

　　根據上述分析,我們可以看出無論是追求短期獲利,還是進行長期投資,市場多方對廈門建發股票的追捧歸根結底是對廈門建發企業價值和發展前景的認可。這也在一定程度上反映了中國證券市場正逐步走向成熟。(CIS)

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